ポンド、ドルに対し反発—イランを巡る3つのリスクが重石に

英ポンドは5月28日に対ドルで小幅上昇し、ここ最近の下落の一部を回復した。しかし、イラン情勢の緊迫化がドルへの逃避需要を促しており、この回復には逆風が伴う。

ブルームバーグがまとめたデータによると、前回米イラン間の緊張が現在と同等の水準にまで高まった2024年初頭、ドル指数は4週間で2.3％上昇した一方、GBP/USDは3％超下落した。今回の事態でもドルへの同様の資金シフトが発生しており、ポンドは主要通貨の中で最も大きな打撃を受けている。

トレーダーによると、28日のポンドの反発は短期的なポジション調整を反映したものであり、見通しの根本的な転換を示すものではない。ポンドは現在、イランに関連する3つの異なるリスク経路、すなわちGBP/USDオプション価格に織り込まれた直接的な地政学的リスクプレミアム、英国の交易条件を悪化させる可能性があるエネルギーコスト上昇による間接的な重荷、そして全般的にドルを押し上げるリスクオフ感情から圧力を受けている。

英国が天然ガスの約半分を輸入に依存していることは、ポンドにとって特に重要な意味を持つ。中東のエネルギー供給がイラン関連で混乱した場合、英国はほとんどの先進国よりも大きな影響を受ける。ブレント原油はすでに供給リスクプレミアムを織り込んでおり、さらなるエスカレーションは英国の輸入コストに直接跳ね返り、イングランド銀行（英中銀）のインフレ見通しを複雑にする。

イラン緊張が変える為替市場の力学

米イランの対立激化に伴いドルの逃避先としての魅力は強まり、ポンド、ユーロ、新興国通貨に対してドルは上昇している。このパターンは過去の地政学的ショックと一致する。すなわち、危機の初期段階では投資家が資本を本国に戻すためドルは typically 上昇し、情勢が安定すると上昇分を吐き出す。

ポンドにとって、このタイミングは既存の脆弱性を増幅させる。ポンドは今回のイラン情勢 escalation 以前から、英中銀が米連邦準備制度（FRB）よりも先に利下げを実施するとの見通しに圧迫され、数月ぶりの安値近辺で取引されていた。相対力指数（RSI）によると、追加の地政学的リスクプレミアムによりGBP/USDはさらに売られ過ぎの領域に押し込まれている。

緊張緩和または escalation が意味するもの

ポンドの軌道は、2つのシナリオのいずれが実現するかにかかっている。イラン情勢が沈静化すれば、地政学的リスクプレミアムは急速に解消され、ショートポジションの巻き戻しによりGBP/USDは急反発する可能性がある。その場合、焦点は金利差に戻り、英中銀の期待される緩和サイクルが依然としてポンドの上値を抑える可能性がある。

緊張がさらに高まれば、ポンドにはさらなる downside リスクがある。オプション市場では既にGBP/USDの予想変動率（インプライド・ボラティリティ）が高く評価されており、多様な結果の可能性を反映している。世界の石油取引の約21％を扱うホルムズ海峡を通るエネルギー流通が混乱するような持続的な危機が発生すれば、エネルギー輸入依存度の高い英国は不均衡に大きな打撃を受け、GBP/USDは2022年のミニ・バジェット危機以来の水準にまで押し下げられる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。