パウエル氏、54対45の承認争いでFRBの独立性リスクを警告

ジェローム・パウエル氏はFRB議長退任後初の公の場での発言で、金融政策への政治的干渉が中央銀行の信頼性を破壊するだろうと警告した。

前FRB議長は日曜日、ボストンのジョン・F・ケネディ大統領図書館・博物館でジョン・F・ケネディ・プロファイル・イン・カレッジ・アワードを受賞し、その場を利用して制度的独立性を痛烈に擁護した。5月15日に議長を退任したものの、FRB理事に留まっているパウエル氏は、現在の政治環境を中央銀行にとっての「ストレステスト」と表現した。それはバランスシートのテストではなく、制度的信頼性のテストだと述べた。

「FRBの独立性は保護されなければならない priceless な資産である」とパウエル氏は準備された原稿に従って述べた。現政権と異なる政策見解を持っているという理由で中央銀行当局者を解任することは、「中央銀行を機能的に機能させる公衆の信頼を損なうだろう」と語った。

この講演は、5月22日の上院投票でケビン・ウォーシュ氏が54対45でFRB議長に承認されたわずか1週間余り後に行われ、この強く党派的な結果は、同機関を取り巻く政治的対立を浮き彫りにした。パウエル氏が理事会に留まる決断をしたこと（前議長が通常辞任する慣例を破ったこと）は、旧体制と新体制の間の緊張についての憶測を煽っている。

別途、連邦準備制度ビルの改装工事に関する司法省の調査も進行中であり、すでに異例なほど公の政治的火種に巻き込まれている機関にさらなる監視の層を加えている。

金融政策の信頼性をめぐる課題

FF金利は前回の調整以来、現在の水準に維持されており、市場は不透明な将来経路を価格に織り込んでいる。パウエル氏の警告に重みがあるのは、FRBが選挙カレンダーを考慮せずにインフレと雇用を独立して管理できる能力が、そのグローバルな信頼性の基盤であるからだ。現政権がFRBに公然と金利政策への圧力をかけた最後のケースは2018〜2019年で、当時のドナルド・トランプ大統領によるパウエル氏への公の攻撃に続き、一部のエコノミストが同機関の認識された独立性を弱めたと主張する一連の利下げが行われた。

現在の環境は異なる課題を提示している。元FRB理事のウォーシュ氏は、前議長が理事会に留まり、司法省の調査が進行し、政治的圧力のポイントが増加している機関を引き継ぐ。これらの力学にどう対処するかが、FRBの独立性の物語が維持されるか、あるいは崩壊するかを決定づける。

市場が注目しているもの

債券および為替市場にとっての重要な問いは、政治的干渉がタームプレミアムに価格反映されるかどうかである。もし投資家がFRBのインフレ抑制に関する信頼性を割り引くようになれば、認識される政策の不確実性に対する補償として長期利回りが上昇する可能性がある。他の主要中央銀行と比較したFRBの比較的タカ派的な姿勢の恩恵を受けてきたドルは、独立性プレミアムが侵食されれば逆風に直面する可能性がある。

パウエル氏の講演は、特定の政権や政治的人物の名を挙げることはなかった。しかし、議長退任後初の主要な演説であり、政治的勇気を称える賞を受賞しながら行われたそのタイミング自体がシグナルだった。その含意は明白だった。数十年にわたってFRBの独立性を守ってきた制度的規範が緊張状態にあり、これを破った場合の代償は、より高い借入コスト、弱体化した通貨、そして低下した政策の信頼性として測定されるだろう。

ウォーシュ氏のリーダーシップの下での次回のFOMC会合は、パウエル氏が提起した懸念を確認するか、あるいは和らげるような、トーンやフォワードガイダンスの変化がないか、注意深く見守られるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。