民間部門の6月雇用者数は9万8000人増、予想下回る

5カ月ぶりの低水準となる民間部門の雇用鈍化と粘着性の高いインフレデータが水曜日に衝突し、連邦準備制度理事会（FRB）は次回の利上げ判断を目前に、デュアルマンデート（二つの責務）に関して相反するシグナルに直面することとなった。

ADPのデータによると、米国の民間企業は6月に9万8000人の雇用者を追加した。これはコンセンサス予想の11万8000人を下回り、景気減速がさらに深まる中でFRBのインフレ対策を複雑化させている。コアPCEは3.4%で推移している。

「雇用のペースは需要と供給の両方の側面を物語っている」とADPのチーフエコノミスト、ネラ・リチャードソン氏は指摘する。「求職に時間がかかるようになっていることは分かっているが、特定の業種では労働供給の制約も見られる。」

今回の未達により、3カ月平均の雇用者数増加は約10万7000人に低下し、第1四半期の17万人から減少した。教育・医療サービスが4万8000人増で最も多く、一方で自然资源・鉱業は5000人減となった。給与面では、現職維持層の賃金が前年比4.4%上昇、転職層では6.6%の上昇となった。10年物国債利回りは火曜日に4.8ベーシスポイント上昇し約4.17%となり、ドルは円に対して40年ぶりの安値となる162.77円に押し上げた。

このデータは、木曜日に発表される非農業部門雇用者数報告に先立つものであり、FRBの7月28～29日の会合前、最後の主要な雇用統計となる。OIS市場では、9月の利上げ確率を67%と織り込んでおり、これは1カ月前の20.5%から上昇した。労働市場に明確な軟化の兆しが見られる中でのことだ。

冷え込む雇用市場と持続的なインフレとの乖離は、ケビン・ウォーシュ議長にとって厳しい背景を生み出している。ウォーシュ議長は水曜日、ポルトガルのシントラで開催されたECBフォーラムで、中央銀行の物価安定へのコミットメントを改めて強調した。

「我々は皆、周囲を見渡せば、物価が高すぎることを認識している」とウォーシュ議長は述べた。「家計や企業セクター、そして金融市場の中で、この中央銀行が2%を上回るインフレ目標に甘んじると考えている人々がいたとしたら、おそらく彼らは失望することになるだろう。」

FRBが最も重視するインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）価格指数は、5月に3.4%に上昇し、2023年10月以来の高水準となった。FRB高官の最新予測では、年末のコアインフレ率は3.3%と、3月時点の2.7%予想から上方修正されている。トランプ大統領によるイランの仮協定を受けて原油価格は急落しており、これは今後数カ月でヘッドラインインフレを押し下げる可能性があるが、コア指標は頑固に高止まりしたままだ。

労働市場の軟化と高止まりする物価

民間雇用者の3カ月平均がこれほど低い水準で推移したのは、FRBが利下げを準備していた2024年半ば以来のことである。しかし今回は状況が逆転している。インフレは目標を大幅に上回って推移しており、ウォーシュ議長は緩和に急ぐ姿勢を示していない。6月17日の記者会見では、議長は先行きガイダンスを示すことを避け、委員会内で「密室での良い議論」を持ちたいと記者団に述べた。

Charles Schwabのジェフ・ピアース氏は、6月の雇用データは「FRBのデュアルマンデートにおける雇用面での予想外の弱さ」を示していると述べたが、景気後退を示唆するものではないとの見方を示した。この見解は、雇用の伸びは鈍化しているものの、解雇は抑制されたままであるという、軟化しつつも崩壊はしていない労働市場という広範な見方と一致する。

ドル高がさらなる要因を加えている。FRBの6月会合以降、貿易加重ベースのドルは急上昇しており、商品先物取引委員会（CFTC）のポジションデータは、市場がほぼ最大のドル・ロングエクスポージャーにあることを示している。ドル高は事実上の引き締めメカニズムとして機能し、輸入価格を圧縮し多国籍企業の収益に影響を与える — FRBが国内のインフレ圧力と比較衡量しなければならない変動要素である。

木曜日に発表されるBLS（労働統計局）の非農業部門雇用者数報告が重要なデータポイントとなる。エコノミストは約19万人の雇用増を予想しているが、ADPの未達は下方リスクを高めている。仮に公式数値が同程度の未達となれば、FRBに対して労働市場の減速を認めるよう圧力が強まるだろう — たとえ直ちに行動を取れないとしてもだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。