AIバブル論争の最中、S&P 500指数のAI上昇分の40%を懐疑論者が保有

2026年の市場は対立が鮮明になっています。ハイテクバブルを警告するマイケル・バーリ氏の悲観論と、根強い懐疑論こそがさらなる上昇の原動力であると見る逆張り派が対峙しています。

世界的な株価上昇は、投資家に困難な選択を迫っています。今年、半導体関連株を70%以上押し上げた人工知能（AI）の波に乗るか、あるいはマイケル・バーリ氏のようなベア派（弱気派）が警告するように、現在の市場が1999年のドットコムバブルを再現しているという声に耳を傾けるかです。

「放物線を描いて上昇している銘柄は、ポジションをほぼ完全に縮小すべきだ」と、2008年の住宅市場崩壊への賭けで名を馳せた投資家バーリ氏は、最近のSubstackへの投稿で記しました。彼は、「誰もが理解していると思い込んでいる2文字のテーマ（AI）」に突き動かされた現在のラリーは、2000年の暴落前の数ヶ月間のように感じられると主張しています。

数字はその上昇の規模を裏付けています。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は2026年に70.5%急騰し、インテルなどの個別銘柄は214.6%も跳ね上がり、最近のエヌビディアの上昇率さえも大きく上回っています。モルガン・スタンレーのデータによると、この集中度は極端なレベルに達しており、AI関連の上位10社が現在、S&P 500指数の総時価総額の約40%を占めています。

投資家にとっての核心的な問いは、これが持続可能なパラダイムシフトなのか、それとも一極集中した高リスクなバブルなのかということです。その解決策は、AIによる収益向上が一部のハイテク大手を超えて広範な経済に波及し、従来の指標では割高に見えるバリュエーションを正当化できるかどうかにかかっています。

逆張り派の主張：ロケット燃料としての懐疑論

バーリ氏によるドットコム時代との比較は鮮烈ですが、一部のファンドマネージャーは、それが決定的な違いを見落としていると主張しています。1990年代後半、強気の見方はほぼ普遍的でした。しかし今日では、史上最高値を更新しているにもかかわらず、かなりの数の投資家が依然として懐疑的であり、逆張り派はこのダイナミズムこそが市場が上昇するために必要な「不安の壁」を提供していると考えています。

この懐疑論は数値化可能です。バンク・オブ・アメリカのデータによると、世界のファンドマネージャーは3月以降、株式のオーバーウェイト配分を3分の2削減しました。逆張り派にとって、これは依然として多額の資金が傍観しており、これらの懐疑論者が降伏して市場に買い戻さざるを得なくなったときに、次の上昇を支える燃料になることを示唆しています。不信心者の大きな陣営が存在すること自体が強気のシグナルであり、価格をさらに押し上げることができる潜在的な買い手が存在するという理屈です。

集中リスクか、勝者総取りか？

市場の極端な集中は否定できず、ベア派が強調する主要なリスクです。わずか10社でS&P 500の価値の40%を占めているため、少数の主要銘柄の下落が指数全体に過度な悪影響を及ぼす可能性があります。バーリ氏自身もこの集中をターゲットにしており、半導体セクターに対して弱気のプットオプションを仕掛けています。

しかし、歴史を振り返れば、市場の高い集中度は前例がないわけではなく、1930年代や1960年代にも同様の水準が見られました。現在の構造を支持する人々は、ドットコム時代の利益のないベンチャー企業とは異なり、今日のリーダー企業は莫大な経済的利益を生み出していると主張しています。モルガン・スタンレーのデータによれば、過去10年間で集中度が高まるにつれ、上位10銘柄は市場価値の5分の1を占めるだけでなく、経済的利益のほぼ半分を創出してきました。楽観的なシナリオでは、AIが利益全体のパイを急速に拡大させるため、最終的には他のセクターにも普及し、暴落で終わるのではなく、時間の経過とともに集中リスクが軽減されるとしています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。