S&P500、2000年のドットコムピーク以来見られなかったパターンが点灯

S&P500は2000年以来観測されていない構造的パターンを示しており、ドットコム時代との比較や、一部のベテラン投資家が「米国史上最大のバブル」と呼ぶ現象が再び注目を集めている。

資産運用会社GMOの共同創業者ジェレミー・グランサム氏は、ポッドキャスト「The Diary of a CEO」で「これは、米国史上最大の投資バブルだと思う」と述べた。2000年のドットコムバブル崩壊と2008年の金融危機を正確に予測したグランサム氏は、トレンドへの回帰には「50％よりも70％に近い」下落が必要になると警告した。

S&P500は過去5年間で70％以上上昇し、その原動力は主に人工知能（AI）への熱狂だった。このベンチマークのサイクル調整済み株価収益率（CAPE）がこれほど高くなったのはドットコムブーム以来であり、指数の構成比率の約40％を上位10銘柄が占めている。チーフマーケットストラテジストのガレス・ソロウェイ氏も、AI銘柄の取引に亀裂が入りつつあり、S&P500の目標を5,600に設定していると指摘している。上昇相場を主導してきたテクノロジーセクターは現在、最も高いバリュエーションリスクに直面しており、一方で公益事業や生活必需品などのディフェンシブセクターは低迷しており、この乖離は歴史的に広範な市場の弱気相場に先行するパターンである。

現在の水準から70％下落すれば、退職資産は数兆ドル単位で消失することになる。CBSニュースによると、比較的緩やかな下落だった2022年の売り相場では、401(k)およびIRA制度の参加者は推定3兆ドルの損失を被った。ウォール街の恐怖指数であるVIXは、このパターンが出現するにつれてじり高となっているが、パニック売りに典型的に関連する水準にはまだ達していない。取引量も増加しており、機関投資家が高まるリスクに対応してポートフォリオを組み替えていることを示唆している。市場にとって次の大きな試練は、今後発表される決算シーズンであり、投資家はAI主導の収益成長が実際に最終利益に結びついているかどうかの兆候を見極めることになる。

歴史は繰り返すが、決して完璧に同じではない

ブリッジウォーター・アソシエイツ創業者のレイ・ダリオ氏もまた、米国株式市場が2000年と1929年以来のバブル圏に近づいていると警告している。集中リスクは特に深刻で、上位10銘柄が指数の約40％を占める場合、メガキャップ・テクノロジー株からの資金流出は、不均衡に広範な市場を押し下げる可能性がある。ドットコムバブル崩壊時、ナスダック総合指数は2000年から2002年にかけてピークから底値まで78％下落しており、グランサム氏の70％下落予測はこれに非常に近い数字である。現在の状況が当時と異なる重要な点は、企業のバランスシートが全般的に現在の方が強固であり、レバレッジが低く、現金準備高も20年前より多いことだ。

投資家が今注目しているもの

調整の直接的なきっかけは債券市場から来る可能性がある。米国10年国債利回りは上昇傾向にあり、株式のバリュエーションに圧力をかけている。一方、ドル指数は上昇し、多国籍企業の収益への逆風となっている。対照的に金は、投資家が伝統的な株式の外に保護を求めた結果、過去5年間で130％上昇した。JPモルガンのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）は、現在の環境では金は「容易に」1オンスあたり1万ドルまで上昇し得ると述べている。

グランサム氏の投資家へのアドバイスは率直だ。「米国のテクノロジー株に大きなポジションを持っているなら、個人的なアドバイスとしては、すべて売却することだ」。彼のより広範な警告はテクノロジー株を超えて及んでいる。「米国株を保有すべきではない」と述べ、米国史上最も割高な市場であると指摘した。強気の見方を維持する投資家にとって、メガキャップ・テクノロジー企業の今後の決算報告は、AI主導の利益が現在のバリュエーションを正当化できるかどうかの最初の真の試金石となるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではない。