SpaceX、時価総額2.45兆ドルに到達—「マグニフィセント・セブン」の時代が終焉へ

時価総額2.45兆ドルでデビューしたSpaceXは、米国メガキャップ株の序列を一変させ、過去2年にわたり市場を支配してきた「マグニフィセント・セブン」という括りの妥当性に疑問を投げかけている。

SpaceXは、IPO価格135ドルから最初の5取引日で37%急騰し、時価総額2.45兆ドルに達した。これにより米国企業で6番目に価値の高い企業となった。

「マグニフィセント・セブンの枠組みは、特定のメガキャップテクノロジー銘柄を前提に構築されていたが、SpaceXの登場はその型を完全に打ち破るものだ」と、調査会社ニュー・コンストラクツのCEOであるデビッド・トレイナー氏は指摘する。「投資家はAI時代に向けた新しいレンズを必要としている。」

SpaceX株は6月12日に150ドルでリアルトレードを開始し、161ドルで引けた後、その後数回の取引で229.40ドルまで上昇。6月18日時点の185ドルで、SpaceXの評価額はテスラとメタ・プラットフォームズをともに上回っている。この上昇は、マグニフィセント・セブンの複数銘柄が苦戦する中で実現した。マイクロソフトは年初来22%下落し、メタとテスラも2026年はマイナス圏で推移している。

SpaceXの台頭は、従来のビッグテックから次世代AIや航空宇宙銘柄へのより広範な資金シフトと軌を一にしている。メモリーチップメーカーのマイクロン・テクノロジーはここ数カ月で時価総額1兆ドルを突破し、ブロードコムも一時2兆ドルの評価額を記録した。ウォール街では既に、メタ、アンソロピック、エヌビディア、グーグル、OpenAI、SpaceXを包括する新たなグループ「MANGOS」という呼称も浮上している。ただしアンソロピックとOpenAIは非公開企業である。

この変化は、AI関連収益を獲得する上でどの企業が最も有利な位置にあるのかという根本的な価値見直しを反映している。SpaceXのスターリンク事業は2025年に前年比50%の収益成長を達成し、調整後EBITDAマージンは63%に達した。また、アンソロピックやアルファベットとの最近のコンピュート契約により、同社の収益実行レート（年間収益ベース）は2倍以上に拡大すると見込まれている。スターシップを中核とする打ち上げ事業は、今年後半に商用ペイロードの配送を達成する目標を掲げており、このマイルストーンは競争力の堀をさらに広げる可能性がある。

170億ドルの疑問

SpaceXのIPOは、米国企業として過去最大の案件となり、超過割当オプションを含めて約860億ドルを調達した。しかし、フロリダ大学のジェイ・リッター教授（IPO価格設定の第一人者）によれば、このIPOはIPO価格と初日取引価格の差額として過去最大の167億ドルを「テーブルの上に残した」（発行価格の割安設定により、発行体側が得られたはずの資金を獲得できなかった）ことになる。この金額は、2008年にビザが記録した59億ドルの過去最高記録の約3倍に相当する。

同社の昨年の収益は187億ドルで、これはIPO投資家に初日の値上がり益として提供された価値のわずか12%に過ぎない。SpaceXのAIへの野心は巨額の資本を必要としており、同社は昨年127億ドル、第1四半期だけで77億ドルをAI関連の設備投資に費やした。IPOで調達した860億ドルのうち、626億ドルは既存の債務（融資返済やエコースターのスペクトラム買収など）に充当済みであり、将来のAI投資に使える資金は約230億ドルにとどまる。

新たな市場構造

時価総額でトップ6に入る米国企業としてのSpaceXの出現は、個別銘柄のパフォーマンスを超えた意味を持つ。ナスダック100に連動するパッシブETFは、価格にかかわらず数十億ドル規模のSpaceX株を積み増す必要が生じ、構造的需要を創出する。同社の異例のロックアップスケジュール（第2四半期決算発表後の7月下旬から8月上旬にかけて、一部のインサイダー売却が可能となる）は、短期的な需給ダイナミクスを生み出し、株価の勢いを試す可能性がある。

モーニングスターはSpaceXの公正価値を7800億ドルと見積もっており、これは現在の市場価格の数分の一に過ぎず、バリュエーションをめぐる議論に一石を投じている。同社の株価は過去12カ月間の収益の100倍以上で取引されており、これは極めて高い成長を前提とした倍率である。イーロン・マスク氏は2031年までに1兆ドルの収益を達成する目標を掲げているが、これを達成するには、アマゾンの現在の年間売上高を3分の1以上上回る必要がある。

投資家にとっての問いは、SpaceXがそのバリュエーションを正当化する成長軌道を維持できるのか、それともIPOでテーブルに残された167億ドルが、初期購入者にとってはバーゲンとなり、企業自身のバランスシートにとっては機会損失となるのか、ということである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。