ストラテジー社、mNAVが1倍を下回りビットコイン財務ルールを変更

ストラテジー社は7月2日、これまでの長期にわたる蓄積のみの方針から転換し、社内財務からビットコインを売却することを認める新たな枠組みを採用した。

「本枠組みは、いつ、どのようにビットコインを売却して現金準備を補充し、配当金を支払い、または負債を返済するかについて、明確でルールベースのアプローチを提供する」と同社の広報担当者は述べた。

この変更は、ストラテジー社の時価総額対純資産価値比率（mNAV比率）が1倍を下回ったことを受けて行われた。この水準は歴史的に、同社株がビットコイン保有額に対してディスカウントで取引されていることを示すシグナルとなる。CoinGeckoによると、ビットコインはUTC14時時点で約59,800ドルで取引されており、24時間で3.2％下落した。同社は50万BTC以上を保有しており、世界最大の法人ビットコイン保有者である。

この政策転換により、MSTR株の強気材料の重要な柱が取り除かれた。MSTR株は2024年から2025年にかけて、投資家がビットコインエクスポージャーの代替手段として同株を利用したことから、純資産価値に対してプレミアムで取引されることが多かった。ストラテジー社が事業資金調達のためにBTCの売却を開始すれば、市場から主要な買い圧力が取り除かれ、ビットコイン価格にさらなる下方圧力がかかる可能性がある。

企業提出書類に詳述された新たな枠組みは、同社がビットコイン保有額の一部を清算できる特定の条件を定めている。これには、現金準備が運転資金要件を下回った場合、債務返済義務が期日を迎えた場合、または配当金支払いが予定されているものの十分な法定通貨が手元にない場合などが含まれる。

共同創業者マイケル・セイラー氏が推進したストラテジー社のビットコイン蓄積戦略は、2020年に同社が社内財務をビットコインに変換し始めて以来、一貫した買い一方のプログラムであった。同社は転換社債の発行、株式売却、キャッシュフローを通じて買い付けを資金調達し、現在の価格で約300億ドル相当のポジションを積み上げてきた。

この政策変更により、ビットコイン市場において構造的に強気な原動力であったものに、売り側の力学が持ち込まれることになる。ストラテジー社による定期的なBTC購入は、しばしば月曜朝に発表され、価格支援の定期的な源泉となっていた。

発表後、ビットコインは6万ドルを下回る下落を加速させ、Binanceでは59,420ドルの日中安値をつけた後、やや回復した。Coinglassのデータによると、BTC先物の建玉は4.8％減少して342億ドルとなり、主要取引所では資金調達率がマイナスに転じた。

mNAV比率が1倍を下回ったことは、MSTR株が現在、社内財務で保有するビットコインに対してディスカウントで評価されていることを意味し、さらなる売却を促す可能性のある裁定取引の力学を生み出している。同株は米国市場開始時点で0.94倍のmNAV倍率で取引されていた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。