ストラテジー、ビットコイン購入停止を迫られる——STRCが17.5%のパー価格割れに

CryptoQuantは、ストラテジーがビットコイン購入を停止すべきとする警告を発し、同社の積み上げモデルと優先株の債務履行義務との間に深刻な緊張が生じていることを浮き彫りにした。

ストラテジーは、優先株STRCがパー価格に対して過去最低となる17.5%のディスカウントにまで下落したことを受け、ビットコイン購入の停止圧力に直面している。CryptoQuantのデータが示した。

「同社の戦略的優先順位は、ビットコイン購入を一時停止し、現金準備を再構築することにある」と、CryptoQuantのリサーチ責任者であるJulio Moreno氏は6月23日付のリポートで述べた。

STRCの年間配当支払い義務は、2026年初頭の約3億ドルからほぼ4倍の12億ドルに拡大する一方、現金準備は同期間に38%減少した。Moreno氏の試算によれば、配当カバレッジは7年超から約14カ月にまで急減した。現金準備は、ストラテジーが5月に2029年満期の0%転換社債の約15億ドル分を買い戻すまで、約20億ドルあった。ビットコインは6月24日14:00UTC時点で約62,534ドルで取引されている。

24カ月分のカバレッジに相当する28億ドルまで現金準備を再構築するには、現在の14億ドルの現金残高から約2倍に増やす必要がある。ビットコインを売却してこれを達成すれば、ストラテジーの平均取得原価が約75,000ドルとビットコインのスポット価格を大きく上回っているため、約106億ドルの含み損が顕在化することになる。

ストラテジーは、CryptoQuantの提言以前からすでにアプローチを緩和し始めていた。6月22日までの週には、同社は約3,500万ドルで520ビットコインを購入する一方、普通株売却により3億3,550万ドルを調達し、そのうち3億ドルを現金準備に振り向けた。その前の週には1,587ビットコインを購入したものの、調達資金の大部分を現金に回している。

この方針転換は、ストラテジーが長年掲げてきた「買いのみ」の公約からの逸脱を示す。84万7,363ビットコインを保有する同社は、普通株、優先株、およびデット連動証券を活用した積極的な積み上げによって公然市場でのアイデンティティを築いてきた。しかし、STRCの100ドルのパー価格に対するディスカウントが17.5%にまで拡大したことで、このモデルは厳しい監視にさらされている。Moreno氏は、この記録的な低水準はレバレッジ解消によるものではなく、ファンダメンタルズの悪化に起因すると指摘した。

106億ドルの含み損問題

ストラテジーは、資金不足に対処するためにビットコインを容易に処分することはできない。2024年、2025年、2026年に取得されたすべてのビットコインはコストベースを下回っており、合計で106億ドルの含み損を生み出している。Moreno氏は、現在の価格での強制売却は株主価値を破壊することになると主張した。

代わりに、ストラテジーには他の手段が残されている。すなわち、11.5%のSTRC配当利回りの引き上げ、より多くのMSTR普通株の発行、あるいはエクイティ調達資金をビットコインではなく現金に振り向け続けることである。同社はすでに最後の手段を選択しており、次回の週次購入アップデートにより、現金をビットコインよりも優先し続けるかどうかが明らかになるだろう。

より広範な示唆はストラテジーを超えて広がる。フラッグシップ的な法人ビットコイン保有者として、その資金調達モデルはデジタル資産トレジャリーを検討する他の企業にも影響を与えてきた。STRCのストレスは、ビットコインに偏ったバランスシートであっても、従来型の流動性管理が依然として必要であることを示唆している——特に、優先配当と資本市場へのアクセスが資金調達構造の中心にある場合にはなおさらである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。