約670億ドルの財務準備金を保有する世界最大のビットコイン企業保有者であるStrategy（MSTR）は、多額の債務負担を管理するために、初めて暗号資産の売却を検討することを示唆し、企業戦略の画期的な転換を明らかにしました。
「会社にとって有利な時にビットコインを売却する」と、フォン・レ最高経営責任者（CEO）は2026年度第1四半期決算説明会で述べました。これは同社のこれまでの「決して売却しない」という姿勢からの大きな転換です。レ氏は、売却の決定は「1株当たりのビットコイン」ポジションが改善されるかどうかに基づくと強調し、能動的な貸借対照表管理へのピボット（転換）を印象付けました。
同社は81万9,000 BTC近くを保有していますが、主に2027年と2028年に満期を迎える41億ドルの転換社債という債務の壁に直面しています。この財務的圧力は、2025年10月にS&Pグローバル・レーティングが、債務の満期がビットコインの潜在的な下落期と重なるリスクを理由に付与したジャンク級の信用格付けによって浮き彫りになりました。決算説明会の後、Strategyは約4,300万ドルで535 BTCという控えめな購入を行いましたが、これは2026年で最小の取得額であり、以前の数週間に比べて顕著な減速となりました。
受動的な蓄積者から能動的な財務管理者へのこの進化は、Strategyが先駆けて提唱したデジタル・アセット・トレジャリー（DAT）モデルにとっての重要な試練となります。MARAやRiot Platformsといった同業他社がすでに債務履行のためにビットコインを売却している中、市場は、Strategyのより現実的なアプローチが、準備資産としてのビットコインに対する機関投資家の確信を損なうことなく、債権者を満足させられるかどうかに注目しています。
Strategyの戦略的転換の主な原動力は、その資本構造にあります。同社は主に数十億ドルの転換社債を発行することで、膨大なビットコインのポジションを構築してきましたが、この動きには今、明確な返済計画が必要となっています。共同創業者のマイケル・セイラー氏は、ビットコインが8,000ドルまで下落したとしても60億ドルの総負債をカバーできると主張していますが、格付け機関は構造的なリスクを指摘しています。
弱気派は、ジャンク格付けが、長期にわたるクリプト・ウィンター（暗号資産の冬）によって、債務の満期に合わせるために下落した価格での清算を余儀なくされる可能性がある脆弱な状況を示していると主張しています。対照的に、強気派や同社幹部は、2025年12月に設定された14億4,000万ドルの現金準備金を含む「要塞のような貸借対照表」を維持しており、そのようなシナリオを防止するように設計されていると主張しています。
決算説明会の直後、マイケル・セイラー氏は、目標はビットコインの「決して純売却者（net seller）にならないこと」であると述べ、新たな立場を明確にしました。同氏は潜在的な売却を、撤退ではなく慎重な財務管理のためのツールとして位置付け、負債を発行して物件を建設し、配当を支払うために資産の一部を売却する不動産開発業者に例えました。
この「イデオロギーよりも数学」を重視するアプローチは、1株当たりのBTC利回りという指標に焦点を当てています。売却が、負債や優先配当の義務を減らし、同社の総BTC保有量が減少したとしても普通株1株当たりのビットコイン帰属量を増やすような方法で行われる場合、それは「価値向上（accretive）」と見なされます。ペースは落ちたものの、継続的なビットコインの蓄積は、核心となる長期的な確信は維持されているものの、現在は運営上の柔軟性によって調整されていることを裏付けています。
Strategyの蓄積モデルは、その後保有資産の一部を売却したMARAやRiot Platformsを含む他の上場企業の青写真となりました。2026年3月、MARAは債務の買い戻しと戦略的ピボットの資金調達のためにビットコインの28%を売却しました。Riotもその1ヶ月後に追随しました。
Strategyにとって、ビットコインを売却するか、さらにMSTR株を発行するかという決定は、純資産価値（mNAV）に対する株価のプレミアムによって複雑になっています。株価が大幅なプレミアムで取引されている限り、BTCを購入するために株式を発行することは非常に効果的です。そのプレミアムが縮小すれば、事業資金を調達するためにビットコインの保有分を活用することが、より魅力的な選択肢になる可能性があります。5月5日のシグナルを受けて、MSTRの株価は5%以上上昇しました。これは、投資家がビットコインのポジションが永続的に成長し続けるという外見よりも、債務削減を好む可能性があることを示唆しています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
