STRCが17％急落、82.50ドルに——マージンコールが引き金でデジタルクレジット市場が暴落

Strategyの変動利率シリーズA永久優先株（STRC）は木曜日に82.50ドルまで下落し、額面100ドルから17％の下落となった後、89ドルまで回復した。レバレッジをかけた投資家による強制売りがデジタルクレジット市場を席巻したことが背景にある。Strive Asset ManagementのSATAは93ドルを割り込んだ後、97ドルまで反発した。

「本日起こったことは、基礎となる信用力の悪化ではなく、レバレッジ清算事象だ」とStrive Asset ManagementのCEOマット・コール氏はX（旧Twitter）に投稿した。同氏はこの日の取引を「デジタルクレジット史上最も困難な日」と表現し、米国債のレバレッジポジションが引き金となった過去のヘッジファンド暴落事例と比較し、原資産は依然として強力なクレジットであると述べた。

二桁の利回りに魅了された投資家——STRCは年11.5％、SATAは年12％の配当を提供——がリターンを高めるためにレバレッジを拡大していたとコール氏は指摘する。価格が下落し始めると、マージンコールが強制売りを誘発し、発行体のファンダメンタルズとは無関係の自己増幅的な下落を引き起こした。「インカム市場には『地獄への道はキャリーで舗装されている』という古い格言がある」と同氏は付け加えた。Striveの配当準備金は売り浴びせの中でも手付かずのままだったとコール氏は説明した。

この売り浴びせは、暗号資産市場全体の弱さと時期を一致させた。ビットコインは約6万3000ドルで取引され、24時間で約4％下落。新議長ケビン・ウォーシュ氏の下でのFRBのハト派転換により利下げ観測が後退したことが背景にある。Strategyの普通株（MSTR）は約110ドルまで下落し、52週間安値に近づいた。一方、同社のビットコイン保有量は84万6842BTC、評価額は約530億ドルに上る。フィナンシャル・タイムズのAlphavilleコラムはSTRCの死亡記事を掲載し、「Strategyの腹の中のサナダムシ」と酷評。一部のトレーダーは、2月に同様のFT記事がビットコイン上昇に先行したことから、逆張りシグナルと受け止めた。

日中安値からの急反発は、価格下落に伴い買い手が売り圧力を吸収したことを示唆している。「STRCとSATAの両銘柄は日中安値から大幅な買い興味を示した」とコール氏は述べた。「清算事象とクレジット事象は同じではない」。下落後のSTRCの実効利回りは約13％に達し、30日ボラティリティは21％に接近。一方、SATAは97ドル超で取引された。Strategyはビットコイン準備金で数十年分の配当義務を支払えるとしているが、先月の32BTC売却（資本管理の一環と説明）は2022年11月以来の週間株価パフォーマンス悪化を招いた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。