最高裁がFRBクック理事を保護、ウォーシュ議長は2つの試練へ

最高裁はFRB理事リサ・クックをドナルド・トランプ大統領の解任から保護し、中央銀行の独立性を維持した。ケビン・ウォーシュ新議長は今週、2つの大きな試練に直面する。

最高裁は月曜日、トランプ大統領によるFRB理事リサ・クックの解任試みを5対4で却下。これにより中央銀行の独立性が維持され、新議長ケビン・ウォーシュ氏はポルトガルで開催される欧州中央銀行（ECB）年次フォーラムでのデビューを控えることとなった。

「裁判所はFRBの独特な地位を明確に線引きし、クック理事だけでなく理事会全体を政治的解任から保護した」と、エッジンの中央銀行アナリスト、ジェームズ・オカフォー氏は述べた。

ジョン・ロバーツ首席判事が執筆した判決は、FRBの歴史的独自性がその理事を随時解任から保護すると判断。トランプ氏はクック理事の就任前の住宅ローン申請に関する未証明の疑惑を理由に解任を求めていた。この判決は同日、1935年のハンフリーズ・エグゼキューター判例を覆し、FTC委員を巡る訴訟で他の独立機関に対する大統領権限を拡大する判断と同時に出された。

この二つの判決により、二極化した状況が生まれた。トランプ氏はFTCやFCCなどの機関に対して広範な権限を得たが、FRBは壁で隔てられたままとなった。この区別は、インフレ率が中央銀行の目標である2%の2倍以上で推移し、投資家が今後数カ月の利上げの可能性を織り込み始める中で重要性を増している——これはトランプ氏が要求する利下げではない。

ウォーシュ氏は水曜日、ECBシントラ会議でECB総裁クリスティーヌ・ラガルド氏、イングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー氏、カナダ銀行総裁ティフ・マックレム氏と並び登壇する。そこで試されるのは、前任者からの顕著な方針転換であるフォワードガイダンス放棄というアプローチだ。6月16〜17日のFOMC後の初の記者会見で、ウォーシュ氏は「次に何をするかについてフォワードガイダンスを一切提供できない」と述べ、通常時には投資家は中央銀行ではなく経済状況に反応すべきだと主張した。

このアプローチは海外の中央銀行関係者からも注目を集めている。ラガルド氏もフォワードガイダンスから距離を置いているが、英中銀は経済が様々なシナリオ下でどのように推移するかについて詳細な解説を提供している。米ドルが世界の基軸通貨であることから、米金利の予期せぬ変動は他国の市場や通貨に波及する可能性があり、FRBのコミュニケーション戦略は世界的な関心事となっている。

先週金曜日の退任インタビューで、IMFのピエール＝オリビエ・グランシャス前チーフエコノミストは、強力なフォワードガイダンスは「非常に悪い評価」を受けたと述べ、それは経済動向にかかわらず中央銀行を将来の行動に拘束するものだと指摘した。「こうした強力な形のフォワードガイダンスから離れることは完全に適切だ」と同氏は述べた。「フォワードガイダンスは存在しないと言うのは、実際には決してそうではない。明示的であれ暗黙的であれ、市場は何らかの見方を形成するものだ。」

トランプ氏はこれまでのところ、元議長ジェローム・パウエル氏よりもウォーシュ氏に対して寛容である。パウエル氏は「トゥー・レイト（Too Late）」とあだ名され、後に取り下げられた刑事捜査の対象となった。「ケビンは素晴らしい。彼に好きなようにやってもらいたい」とトランプ氏は今月NBCの「ミート・ザ・プレス」で語った。「彼に大きな影響を与えたいとは思わない。」

クック理事に関する判決は、ウォーシュ氏にとって大きなリスク——トランプ氏による混乱を招く解任の連続が生じる可能性、そしてウォーシュ自身も解任リスクにさらされること——を取り除くものだ。しかし同時に、トランプ氏がFRBの行動に影響を与える上での制約も示しており、ウォーシュ氏と同僚たちは解任の脅威から解放されて政策を決定できる。

FRBの次回の政策会合は7月下旬に予定されている。OIS市場はシントラのパネル後のウォーシュ氏のコミュニケーションスタイルの変化を注視する。世界的な聴衆が、彼の情報量を抑えたアプローチがどこまで及ぶのかを評価することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。