トークン化米国債が600億ドル近くに、HBARは機関投資家のフローに

トークン化された米国債と現実資産（RWA）は、7,000以上の商品で総額約600億ドルに達したとBeInCryptoのレポートが報じた。Ondo FinanceからHederaに至るまで、複数のプラットフォームがブロックチェーンベースの証券を規制下の米国市場に押し込んでいる。

「この数字は、誰もが口に出さなかった真実を如実に示している。トークン化のボトルネックは決して資産の不足ではなく、アクセスの不足だった」と、ブラジルとメキシコのソブリン債をトークン化するEtherFuseの共同創業者兼CEO、David Taylor氏は述べた。「97％の人が触れることのできない6000億ドルの市場で、その半分の資産が一度も動かない。それはまだ市場ではない。待合室だ。」

しかし、このヘッドラインとなる数字の背後には、極度の集中がある。価値が10万ドルを超える調査対象のトークン化資産1,289のうち、910（総額329億ドル）は週間の移動実績がゼロだった。わずか62の資産が市場価値全体の88％を占め、上位5商品——FigureのHELOC商品、CircleのUSYC、テザーゴールド、ブラックロックのBUIDLファンド、JustokenのJMWH——で約半分を占める。CircleのUSYCはわずか44のウォレットアドレスに29.6億ドルを保有し、ブラックロックのBUIDLは109のアドレスに24.2億ドルを保有する。1億ドル超の価値を持つ11の商品は、それぞれ単一のアドレスによって保有されている。

この集中は、取引を目的として設計された資産と、許可型台帳上のデジタル領収書として機能する資産との構造的な隔たりを反映している。中核市場の約270億ドルは後者に分類され、そもそも公に移転されることを意図されていない。アルゼンチンのエネルギー・農業契約をトークン化するJustokenは、2026年1月の立ち上げ時の8.61億ドルから、YPF Luzからの追加配分により5月には22億ドルに成長したが、設計上、移動実績はゼロである。同プラットフォームは、トークン化された価値約30億ドルに対して、わずか1,750万ドルのベンチャー資金しか調達しておらず、その比率は165対1と、資産運用というよりはインフラ経済に近い。

OndoのSEC準拠モデルが新たな経路を開く

Ondo Financeは木曜日、既存の米国証券規制の枠組み内で運用されるよう設計された構造のもと、ブラックロックのiShares Core S&P 500 ETF（IVV）とMicron Technology（MU）株のブロックチェーンベース版を立ち上げた。トークンは、Ondoが昨年買収したSEC登録の譲渡代理人であるOasis Pro TAを通じてイーサリアム上で発行され、Broadridgeが議決権行使代行と株主コミュニケーションを処理する。この商品はまだ米国の投資家は利用できない。

今回のローンチは、SECが2026年1月に発表した、第三者のカストディモデルが既存の証券法に準拠する方法を概説したスタッフ声明を受けたものだ。このアプローチでは、規制対象となる仲介業者が従来の株式をカストディに保有し、保有者の権利を表すブロックチェーントークンを発行する——これは発行者主導のトークン化に代わる方法であり、OpenAIが昨年、自社株に関連するRobinhoodのトークン化商品を認可していなかったと述べた後、注目を集めていた。

Ondoは、430以上の証券にわたる10億ドル超のトークン化株式およびETFを保有していると発表している。この動きは、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）がブロックチェーンベースのインフラを拡大し、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの取引所がトークン化イニシアチブを発表する中で起きている。

Hederaの決済レイヤーとしての役割

Hederaのハッシュグラフネットワークは、トークン化された現実資産（RWA）フローの決済レイヤーとして浮上し、財務省短期証券（TB）のトークン化やカーボンクレジット市場などのユースケースの取引を処理している。同ネットワークの高スループットと低く予測可能な手数料は、取引コストをベーシスポイントの閾値以下に抑える必要がある機関投資家グレードの資産決済に適している。

市場の拡大速度については、業界の予測は大きく分かれている。マッキンゼーは、ステーブルコインを除き、2030年までに2兆ドルのトークン化資産を見込む。BCGは、同日までに6000億〜1兆ドルのトークン化ファンドのAUMを推定する。スタンダードチャータードのより広範な予測は、貿易金融や債券を含め、2034年までに30兆ドルに達する。最も保守的な数字でさえ、現在の市場の約30倍である。

「これは資産の問題ではなく、インフラの問題だ」とEtherFuseのTaylor氏は述べた。「97％の人が参加できない6000億ドルの市場は、トークン化がその約束を果たしている姿ではない。スタートラインで立ち往生しているトークン化だ。」

BeInCryptoのレポートがプロダクション級と評価した唯一の資産クラスは米国債である。「すべてはリスクフリーレートと比較される」とTaylor氏は述べた。「異なる商品を構築したいなら、自分の商品を比較するためのリスクフリーレートが必要だ。そしてブロックチェーン上では、それがこれまでほとんど存在していなかった。」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。