UBS、AIインフラ株はハイパースケーラーを6対1で上回ったと指摘

AIインフラ株は過去4年間で、大手ハイパースケーラー企業の6倍の価値を生み出したことが、UBSの調査報告書で明らかになった。

UBSの調査部門によると、AIインフラ関連企業は2022年以来600%の価値創造を達成。同期間にAmazon、Microsoft、Googleなどのハイパースケーラーは100%にとどまり、AI投資収益の集中先に変化が生じている。

「AIインフラにおける価値創造はハイパースケーラー自体を劇的に上回っており、AIサプライチェーンが経済的リターンを獲得する方法において構造的な変化を示している」とUBSの調査チームは7月3日付の報告書で述べている。

この調査結果は、AIインフラ株が2026年に急騰したことを受けてのものだ。Investor's Business Dailyがまとめたデータによると、Sandiskは857%、Micron Technologyは304%、Intelは278%上昇。Western Digital、Marvell Technology、Seagate Technology、Dell Technologiesはいずれも2倍以上になった。S&P500構成銘柄のこれら7社は、クラウドプロバイダーが設備増強を競う中、メモリーチップ、データセンター機器、カスタムAIプロセッサーへの需要急増の恩恵を受けている。

UBSの分析は、2000億ドル超のAIインフラ整備が、費用を負担するクラウドプラットフォームではなく、サプライヤーに不均衡に利益をもたらしていることを示唆している。これにより、半導体およびデータセンター株へのさらなる資金流入が促進される一方、年間数百億ドルをAIに投じるハイパースケーラーの投資収益率に疑問が投げかけられる可能性がある。

インフラサプライヤーが上昇余地を獲得

UBSの報告書は、投資家が感じていたことを定量化している。AIの物理的レイヤー（メモリーチップ、ネットワーク機器、サーバー、データセンター電源システム）を構築する企業が、AIエコノミーの価値の増大するシェアを獲得している。メモリーチップメーカーは特に顕著な恩恵を受けている。NANDとDRAMの価格は、ハイパースケーラーが限られた供給を争う中、過去1年間でそれぞれ200%と300%上昇したと、JPモルガン・チェースのストラテジスト、Meera Pandit氏は指摘する。

Micronの5月四半期の売上高は345%増加し、Sandiskの3月期の売上高は251%増加した。両社とも今四半期の大幅な増収を見込んでいる。供給不足は深刻で、NvidiaはCoreWeaveのデータセンターだけで25万基以上のGPUを投入したと、同社は開示している。

サイクルは持続可能か？

メモリーチップ業界は歴史的に好況と不況のサイクルに特徴づけられ、供給不足の時期の後に供給過剰と価格暴落が訪れてきた。ウォール街はメモリーチップの売上高が2028年にピークに達し、その後Micronの調整後利益は2029年度に27%減少し、Sandiskは54%減少すると予想している。The Motley Foolが引用したアナリスト予測によると、そうした見方がある。

Micronの株価収益率（PER）は24倍、Sandiskは67倍で取引されている。67倍というプレミアムは、現在の好況局面の規模を反映しているが、需要が正常化した場合の誤差の余地はほとんどない。UBSの報告書は循環リスクに直接言及していないが、インフラサプライヤーとハイパースケーラーのバリュエーション格差は、市場が2022〜2023年のメモリー株が50〜60%下落した低迷期の再来ではなく、持続的な成長を織り込んでいることを示唆している。

投資家にとって、UBSの分析はすでにS&P500のリーダーシップを変えた資金移動を裏付けるものだ。AIインフラ関連銘柄の時価総額は合計で3兆ドルを超え、Micronだけで1兆2900億ドルに達する。問題は、600%という価値創造の数字がピークを示すのか、それとも通過点なのかということだ。最大のAIインフラサプライヤーであるNvidiaのフォワードPERは21倍で、成長率を考慮するとディスカウントされた水準にある。これは、サイクルが成熟しても市場がさらなる上昇余地を認識していることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。