英FCAが最終版暗号資産ルールを公表、グローバル流動性を確保するも承認率85％却下が課題に

FCAの枠組みはグローバル流動性と機関投資家の採用を優先するが、厳しい認可プロセスと未解決の政策ギャップが、英国の暗号資産ハブ構想を頓挫させる可能性がある。

英金融行動監視機構（FCA）は6月30日、最終版となる暗号資産規制枠組みを公表した。海外の取引所を通じたグローバル流動性へのアクセスを維持し、非国内系ステーブルコインの流通も認める内容で、より保護主義的な欧州連合（EU）のMiCA規制とは対照的な姿勢を示している。

「FCAによる最終版暗号資産ルールの公表は、規制の明確化における大きな節目であり、デジタル資産分野における英国の競争力にとって力強い成果だ」と、コインベースの欧州政策責任者ケイティ・ハリーズ氏は述べた。

FCAの「適格暗号資産取引プラットフォーム（QCP）」モデルでは、海外の取引所が既存のグローバル取引インフラに接続された現地認可支店を通じて英国顧客にサービスを提供できる。英国専用の流動性プールを分離する必要はない。このアプローチにより、英国顧客にとってより有利な価格设定が実現するはずだと、Katten Muchin Rosenmanの金融市場・規制担当パートナー、クリストファー・コリンズ氏は指摘する。FCAは暗号資産企業に対する自己資本や開示要件も緩和し、イングランド銀行（BOE）は英国のシステム上重要なステーブルコイン発行体がより多くの利付き資本を保有することを認める方針を示した。

この枠組みは、英国をMiCAに代わる商業的に現実的な選択肢として位置づける。MiCAは6月下旬の時点で、加盟27カ国全体で約230のライセンスしか発行しておらず、以前に各国の登録制度の下で事業を展開していた1200以上の暗号資産企業のごく一部にとどまっている。しかし、企業が英国を他の地域よりも選ぶかどうかは、枠組みの野心的な内容よりも、その実施がいかに予測可能であるかに左右されるだろう。

認可ハードルは依然として高い

Gherson Solicitorsのパートナー、トーマス・キャッティ氏は、新たな金融サービス・市場法（FSMA）体制の下で認可を求める企業には「失敗のリスクが非常に高い」と警告する。はるかに範囲が狭い既存のAML（マネーロンダリング防止）登録プロセスでさえ、FCAは申請の85％以上を却下または取下げに追い込んでいるという。新たな枠組みでは、消費者義務、健全性基準、運用上の回復力、上級管理職の説明責任など、大幅に広範な要件が導入される。

キャッティ氏は企業に対し、申請を先延ばしにしないよう警告し、欧州でのMiCA導入を例に挙げた。多くの企業が期限が近づくまで申請を待った結果、ライセンス承認のボトルネックが発生し、認可を得られない事業者が生じたという。バイナンスは6月24日、ギリシャのヘレニック資本市場委員会に対するMiCAライセンス申請を取り下げ、7月1日の期限に間に合わなかった。

DeFiと管轄区域の相互承認に関する未解決の課題

FCAは、海外支店の認可はその拠点国の規制当局が「同等レベルの規制保護」を提供している場合に限られるとしているが、どの国がその基準を満たすかはまだ明示していない。「企業がビジネスモデルを構築するには十分な明確性とは言えない」とコリンズ氏は述べた。

ハリーズ氏はまた、分散型金融（DeFi）を未解決の重要課題として挙げ、これまでの提案では中央集権型プラットフォームがDeFiアプリケーションへのアクセスを提供することを事実上阻止してしまうと警告する。「DeFiに対する英国の今後のアプローチは極めて重要だ」と同氏は述べ、そのような制限は、米国で政策当局がより広範なトークン化戦略の一部としてDeFiを検討している動きと歩調を合わせないものになると主張した。

機関投資家にとって、今回の枠組みは採用に必要な法的確実性を提供するものだ。ベイリー・ギフォードのデジタル資産担当ディレクター、サンディ・ジョーンズ氏は、規制は伝統的な金融機関が求めるガバナンス基準を提供すると述べた。「基盤となる技術は強力だが、それだけで主流の金融市場への直接的な道筋ができるわけではない。法的な明確性、運用上の回復力、適切なガバナンス、そして投資家や機関が認識できるルールが必要だ」とジョーンズ氏は述べた。

今の課題は、認可プロセスと残された政策ギャップが、英国の競争上の優位性を生かす前に損なうことがないようにすることだ。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。