英国ギルト利回りが28年ぶりの高水準、政治混乱で債券投資家が警戒

英国の30年国債借入コストは1998年以来の水準に急上昇し、過去の政権を崩壊させた市場危機の記憶をよみがえらせている。

英国の30年ギルト利回りは5月中旬に5.87%まで上昇し、1998年以来の高水準を記録した。投資家が持続的なインフレ、悪化する財政、そして地方選挙を前に高まる政治的不確実性という複合リスクを価格に織り込んだためだ。

「ギルト市場は三重の脅威を価格に反映している——粘着性のインフレ、GDP比5%で推移する財政赤字、そして5年間で4人目の首相が就任する極めて現実的な見通しだ」とブルームバーグ・オピニオンのコラムニスト、ジョン・オーサーズ氏は述べた。「歴史的に見て、この組み合わせは悪い結末を迎えている。」

10年ギルト利回りは5.1%と18年ぶりの高値をつけた後、イラン紛争の和平協議に進展の兆しが見られたことで約4.8%まで低下した。この反落後も10年物利回りは戦前の水準を58ベーシスポイント上回ったままである。売り圧力は他のG7市場よりも急激で、英国の30年利回りは現在、米国、ドイツ、日本を comfortably 上回っている。イングランド銀行の金利見通しは、紛争開始以来、2回の利下げ予想からほぼ3回の利上げ予想に反転した。

英国の2.7兆ポンドの債務残高に対する利払いコストの増大は、高金利が成長を鈍化させ deficit をさらに拡大させる「債務悪循環」を引き起こす恐れがある。レイチェル・リーブス財務相の財政ルール——今議会終了までに債務のGDP比を低下させることを求める——は、リズ・トラス前首相を追い詰めた2022年のミニバジェット危機以来、最も厳しい試練に直面している。

政治的不安定が英国にプレミアムをもたらす

労働党は木曜日の地方選挙で数百の議席を失うと予想されており、党はスコットランドとウェールズでの厳しい全国レベルの選挙戦に直面している。週末には、キア・スターマー首相へのリーダーシップ挑戦の可能性について憶測が高まった。スターマー氏は5年以内に退任する4人目の英国首相となる。スターマー氏の後継候補として最有力視されるマンチェスター市長のアンディ・バーナム氏は、財政ルールを順守する姿勢を示しているが、より高い公共支出を主張することで知られている。

政治的不確実性は構造的な脆弱性をさらに悪化させている。英国の公的債務はGDP比100%に達し、財政赤字はGDP比約5%、インフレ率は3.5%に加速——さらに、イラン主導のエネルギー価格ショックにより原油が1バレル110ドルを超え、上振れリスクが生じている。2025年の経済成長率はわずか1.25%にとどまり、税収がより高い借入コストを吸収する余地はほとんどない。

米国への警告

米国との類似点は無視しがたい。米国の公的債務もGDP比100%近くに達し、財政赤字はGDP比6%を超え、インフレ率は4%近くに加速している。10年国債利回りはイラン紛争開始以来50ベーシスポイント超上昇して4.6%となり、30年国債利回りは5月20日に5.2%と2007年以来の高水準を記録した。

外国投資家は約8.5兆ドル、すなわち発行済み米国債の30%を保有しており、市場が信認を失うリスクにさらされている。ドナルド・トランプ大統領によるFRBの独立性への攻撃は、米国が債務負担をインフレで帳消しにしようとするのではないかとの懸念を強めている。11月の中間選挙で再び分割政府が生まれれば、政治的膠着状態の認識が強まる可能性があり、現在ロンドンで進行しているのと同様の力学が働くことになる。

「英国がこれほど大規模な債券市場危機に直面した前回、2022年9月には、首相が辞任し、財政プログラム全体が撤回されるまでにわずか数週間しかかからなかった」とオーサーズ氏は指摘する。「問題は、米国が次になるかどうかだ。」

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。