UOB、中国AIクラウド競争でアリババを評価、目標株価192香港ドルに設定

UOBケイヒアンは、中国のAI軍拡競争がクラウドコンピューティングのインフラやサービスに対する大きな需要を喚起しているとして、アリババを中国インターネットセクターのトップ推奨銘柄に指名し、目標株価を192香港ドルに設定した。

「当社は引き続き、AIクラウドを中国インターネットセクターにおける優先的なサブセクターと見ている」とUOBケイヒアンは調査リポートの中で述べ、企業のAI導入とエージェンティックAI（自律型AI）の台頭を成長の主要な原動力として挙げた。

同証券はアリババの投資判断「買い」を維持し、テンセント（目標株価728香港ドル）とバイドゥ（同170香港ドル）の「買い」も継続した。この強気な見通しは、アリババの「通義千問（Tongyi Qianwen）」、テンセントの「混元（Hunyuan）」、ムーンショットAIの「Kimi」など、大規模言語モデル（LLM）プロバイダー間の競争が激化し続ける中で示されたものである。

投資理論の中核は、AIモデルが処理するデータの基本単位である「トークン」への需要の爆発的な増加にあり、これがクラウドプロバイダーの収益に直結する。今後6～12カ月間、UOBはクラウド収益の成長加速、マージンの拡大、そしてAIを搭載した「スーパーアプリケーション」の立ち上げを注視していく。

## LLM価格競争とオープンソースの挑戦者たち

リポートは、ディープシーク（DeepSeek）のV4モデルのオープンソース公開と主要プレイヤーによる迅速な反復更新を受けて、今年の競争がより先鋭化していることを強調している。これにより、性能が急速に向上する一方でコストが押し下げられる、市場の新たなフェーズが始まった。コーディングやエージェントベースのシナリオで優れた能力を発揮する強力な独立系AIプレイヤーの出現と、彼らの年間経常収益（ARR）の急速な伸びは、主要モデルの価格決定力が向上していることを示している。しかし、スマートフォン大手のシャオミのような新規参入者が参入障壁を下げている。彼らは蒸留技術やオープンソースのアーキテクチャを活用して性能差を縮めており、これが業界の断片化の可能性や、業界標準となったAPIおよびトークンベースのビジネスモデルの長期的な収益性に対する市場の懸念を招いている。

## 既存大手の戦略調整

変化する市場に対応するため、主要プラットフォームは自らの地位を守り、新たな成長を取り込むために戦略を調整している。リポートによると、アリババは自社の広範なクラウドおよびチップインフラとの相乗効果を高めるために「通義千問」モデルを再構築した。この戦略的整合は、AI製品の性能とコスト効率を向上させると同時に、エージェンティックAIやコーディングアプリケーションなどの高需要分野における能力を強化することを目的としている。一方、テンセントは主要なAI人材を維持するために内部の構造調整を加速させており、独自のエージェントベース製品の投入を急いでいる。テンセントの戦略の鍵は、主力ソーシャルアプリ「微信（ウィーチャット）」に混元モデルの機能を深く統合することであり、10億人以上のユーザーにリーチできる「スーパーアプリ」を創出する可能性がある。

UOBの分析によると、競争は激しいものの、AI主導の需要そのものの成長が、不可欠なインフラを提供する主要なクラウドプラットフォームを押し上げることになる。投資家にとっての鍵は、単なるアプリケーション層ではなく、この基盤層をうまく収益化できるプレイヤーを見極めることだ。垂直統合されたクラウドとAIスタックを持つアリババは、UOBがこの価値を取り込むための最有力候補としている。192香港ドルの目標株価は、現在の株価水準から大幅な上昇余地があることを意味しており、クラウド事業におけるAI主導のマージン拡大の可能性を市場がまだ完全には織り込んでいないことを示唆している。リポートは現在の環境をゼロサムゲームではなく、インフラプロバイダーが持続的で長期的な収益性を確立するのに最適な立場にある、急速に拡大する市場として位置づけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。