UPMとSappi、14億2000万ユーロの印刷用紙合弁事業契約を締結

UPMとSappiは水曜日、欧州の印刷用紙事業を統合し、50/50の合弁事業を設立する最終契約を締結した。評価額は14億2000万ユーロで、デジタル化により構造的な需要減退に直面する市場の統合を図る動きとなる。

「本最終契約は、計画中の合弁事業設立に向けた重要なマイルストーンです。欧州の印刷用紙顧客に対する長期的なコミットメントと供給継続性を確保するために必要なステップと捉えています」とUPMの社長兼CEOであるマッシモ・レイナウド氏は述べた。

UPMは評価額11億ユーロのコミュニケーションペーパー事業を、Sappiは3億2000万ユーロと評価される欧州印刷用紙事業をそれぞれ拠出する。クロージング時に、UPMは4億7500万ユーロの現金、9800万ユーロの株主貸付債権、および合弁事業の株式の50％を受け取る。Sappiは9000万ユーロの現金、1000万ユーロの株主貸付、および残りの株式の半分を受け取る。両社はシティとノルデアが引受ける6億ユーロの外部融資と1億ユーロのリボルビングクレジットファシリティを確保している。

この合弁事業は、資産の最適化、ポートフォリオの合理化、調達効率化により、年間約1億ユーロのシナジー効果を生み出す見込みである。UPMにとって本取引は、構造的に縮小する欧州および北米の印刷用紙市場への直接的なエクスポージャーを排除し、収益性の向上とバランスシートの強化が期待される。本取引はSappi株主の承認と、欧州委員会、米国、中国当局の企業結合審査を経る必要があり、最終決着は2026年末までを見込んでいる。

UPMのコミュニケーションペーパー事業は2025年に24億9000万ユーロの売上高を計上し、グループ全体の約26％を占めたが、 comparable EBITマージンは7.3％と、グループ全体の9.5％を下回った。同事業を除いた場合、UPMの比較可能EBITDAマージンは14％となり、グループ全体の13.6％を上回る。同事業は8億9100万ユーロの資本を投下し、比較可能な投下資本利益率は17.8％と、グループ全体の6.7％を大きく上回った。

合弁事業は独自の経営陣と取締役会を持つ独立した会社として運営される。クロージングから3年後、いずれかの株主は保有株式の売却を開始できるため、両社に最終的なexitの道筋を提供する。またUPMは、2年後に優先株主貸付の半分をSappiに売却するオプションを保有する。4億1100万ユーロの純年金債務およびその他の負債の合弁事業への移管により、UPMのバランスシートはさらに強化されると同社は述べている。

欧州委員会は4月28日、本取引に関するフェーズII調査を開始した。これは既に統合が進む業界における市場集中への懸念を反映したものである。UPMは「率直かつ建設的に」規制当局と協議を進めていると述べている。合併後の企業体は欧州の印刷用紙生産能力のかなりのシェアを掌握することになるが、両社は、過去10年間で生産能力の約4分の1を失った市場において、顧客への長期的な供給継続性を確保するために本合弁は不可欠だと主張している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。