米30年債利回りが5%を突破、債券売り加速で節目の水準に

米30年国債利回りが、今サイクルで初めて5%を突破し、5.005%に達した。根強いインフレと財政赤字への懸念から長期借入コストが上昇し、市場全体の株式評価額に圧力をかけている。

パウエルFRB議長は先週、シントラで開催されたECBフォーラムで、ここ数週間でインフレ期待が和らいだと認める一方、「FRBが2%を超えるインフレで満足することを期待する者は失望することになる」と警告した。債券市場も同様の見方を織り込み、長期債に対してより高い期間プレミアムを要求している。

Investing.comがまとめたデータによると、30年債利回りは2.4ベーシスポイント上昇して5.005%となり、10年債利回りは4.489%、2年債は4.227%となった。2年債と10年債の利回り格差は31.3ベーシスポイントに拡大し、投資家が長期債の保有により大きな対価を求めていることを示している。市場ベースの期待インフレ率である5年BEI（損益分岐インフレ率）は2.24%と、FRBの目標である2%を上回ったものの、年初に付けた2.5%のピークは下回った。

30年債利回りが5%を超えると、社債発行から住宅ローン金利に至るまで経済全体の借入コストが上昇し、将来キャッシュフローに適用される割引率が上昇することで株式評価額にも圧力がかかる。OIS（翌日物金利スワップ）の価格設定によると、市場は2027年6月のFOMCまでにFRBが36.5ベーシスポイントの引き締めを行うと織り込んでおり、6月下旬の50ベーシスポイント超から低下している。今週のFOMC議事要旨と、クリストファー・ウォーラーFRB理事およびジョン・ウィリアムズNY連銀総裁の発言は、FRBのタカ派的な6月見通しが依然として有効かどうかを試すものとなる。

クロスアセットへの波及

株式市場はこれまでのところ、この動きを比較的冷静に受け止めている。S&P500種株価指数は月曜日に0.5%上昇して7,523.94で終了。ダウ工業株30種平均は0.3%下落して52,764.44となった。ナスダック総合指数は半導体およびAI関連株（エヌビディア、AMD、KLAコーポレーションなど）に牽引され、1.1%上昇した。この相対的な底堅さは、市場が依然として力強い企業収益を織り込んでいることを反映しているが、長期金利が1ベーシスポイント上昇するごとに、バリュエーションの圧縮リスクは高まる。特に成長株は、その評価額が遠い将来のキャッシュフローに大きく依存するため、30年債利回りの持続的上昇に最もさらされている。

米ドル指数は100.90で取引され、先週の弱めの雇用統計を受けて一時101を下回った後、回復した。ドルとFRBの金利期待との相関関係は強まっており、TradingViewのデータによると、過去1週間で相関係数は0.88に上昇した。金先物は1.1%下落して4,145.86ドルとなり、最高値から約30%下落する局面が続いている。実質金利の上昇が利ザヤを生まない資産の魅力を減退させているためだ。30年債利回りが5%を超えることは、主要な競合通貨に対するドルの利回り優位性も強めている。米国と日本の金利差はさらに拡大し、ドル円は162を突破して1986年以来の最高水準となった。

今後の展望

30年債利回りの行方は、今週発表される経済指標とFRBのコミュニケーションに左右される。月曜日に発表されるISM非製造業景況指数は、サービス部門が先週の支払価格の読み取り値が示す製造業の減速に歩調を合わせて冷え込んでいるかどうかを試すものとなる。サービス部門の支払価格構成項目にも同様の緩和が見られれば、市場ベースのインフレ期待の最近の緩和を裏付けることになる。水曜日に公表されるFOMC議事要旨は、インフレ期待が和らいでいるにもかかわらず、FOMCメンバー18人のうち9人が今年少なくとも1回の利上げを予想した理由に光を当てる可能性がある。

30年債利回りが5%を超えて推移するようであれば、その影響は金融市場にとどまらない。35兆ドルの債務を抱える米国政府の支払利息は増加し、財政圧力が高まる。長期国債利回りに連動する住宅ローン金利は7.5%を超え、住宅市場をさらに冷え込ませる可能性がある。企業借り手にとっては、投資適格債の利回りが5.5%を超えると、M&Aから自社株買いまであらゆるものの資本コストが上昇する。30年債利回りが持続的に5%超で推移したのは、2007年以来のことである。その直後に世界的な金融危機が発生し、数十年にわたる金利低下を引き起こした——この先例は、この体制転換を乗り切ろうとする投資家にとって、ほとんど慰めにはならない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。