米消費者信頼感、6月は49.5に低下 予想下回る

米国の消費者信頼感は2カ月連続で縮小圏にとどまり、ミシガン大学の信頼感指数が予想を下回った。

金曜日に発表された確定値によると、ミシガン大学の消費者信頼感指数は6月も2カ月連続で50の節目を下回った。雇用市場の底堅さや株価の記録的水準にもかかわらず、米国人の財務状況や経済見通しに対する見方は悲観に沈んだままだ。

「この調査は経済ではなく、部族的忠誠心を捉えている」とRIAアドバイザーズのチーフストラテジスト、ランス・ロバーツ氏は指摘する。信頼感における党派間のギャップは、現在では所得、年齢、教育による格差を合計したものを上回っているという。

headline指数は49.5と、コンセンサス予想の50は下回ったものの、速報値の48.9からは上昇した。現在の状況を示すサブ指数は速報値の48.4から47.7に低下し、予想の49を下回った。一方、期待感指数は49.3から50.7に上昇し、予想の49.3を上回った。5月の44.8は、1952年に遡る調査史上最低だった——新型コロナウイルスのパンデミック時、2008年後のリセッション時、2022年のインフレ急騰時よりも悪かった。

消費者信頼感とハードな経済データ（S&P500種株価指数は記録的水準付近、5月の小売売上高は0.9％増、GDPは拡大継続）との間の持続的な乖離は、政策シグナルとしてのミシガン調査の信頼性に疑問を投げかけている。消費者の悲観が支出削減につながれば、すでに2008年以来の低水準となる2.6％まで低下している個人貯蓄率にさらなる圧力がかかり、2年間リセッション予想を覆してきた経済を減速させる可能性がある。

競合するコンファレンス・ボードの信頼感指標は5月に93.1と、はるかに明るい見通しを示し、歴史的平均値に近い水準となった。同調査は、事業環境に対する「緩やかにマイナスの見方」がある一方で、6カ月先の期待は「緩やかな改善」が見られるとしている。

一部のアナリストは、この乖離を、今年に入ってミシガン調査が電話調査からオンライン調査に移行したことに起因するとしている。調査によれば、この変更は楽観的な回答を引き出しにくい傾向があるという。ギャラップの研究によれば、電話インタビューは性質上、過度に同意しがちな回答を引き出す可能性があり、つまりオンライン調査の結果はより真実に近いが、同時により悲観的でもあるということだ。

ハードデータは別の物語を語る

信頼感調査を超えて、ハードな経済データは「まったく別の物語」を語っているとロバーツ氏は述べた。企業収益、GDP成長率、S&P500のパフォーマンスはすべて上昇傾向にあり、その一部は人工知能（AI）投資ブームに支えられている。また、パンデミック前よりも消費者は多くの流動資産を保有している（連邦準備制度理事会（FRB）のデータによると、可処分所得の約84％）。これは、信頼感が薄れても支出能力は維持されていることを示唆している。

しかし、5月に個人貯蓄率が2.6％に低下したことは、家計がバッファーを取り崩していることを示している。ブルームバーグとニューヨーク連銀のデータによると、個人の債務は高水準にあり、プライベートクレジットのデフォルト率は上昇しており、現在の支出力と将来の財務健全性との間に緊張関係が生じている。

データがFRBに示す意味

連邦準備制度理事会（FRB）にとって、消費者信頼感の持続的な低迷は、政策見通しに複雑な要因を加えている。中央銀行は2023年7月以来、政策金利を5.25％から5.5％に据え置いているが、市場では経済データの軟化に伴い利下げ確率が高まっていると織り込まれている。消費者信頼感が今回のように長期間低水準で推移した前回（2008年の金融危機時）には、FRBはすでに金利をゼロ近辺にまで引き下げていた。

信頼感が落ち込んだまま支出が持ちこたえる場合、FRBはこの乖離を差し迫ったリセッションのシグナルではなく、ノイズと解釈する可能性がある。しかし、貯蓄率がさらに低下し、信用ストレスが広がれば、拡大を支えてきた消費主導の成長エンジンが失速し、中央銀行は現在の予想よりも早い行動を余儀なくされる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。