米消費者信頼感指数、48.9に上昇も歴史的低水準に近く滞留

消費者マインドのわずかな改善も、インフレ期待が高止まりし支出パターンに初期の緊張の兆しが見られる中、ほとんど安心感をもたらしていない。

米消費者信頼感指数は6月、ガソリン価格の下落がいくぶん緩和材料となる中、過去最低水準から若干上昇したものの、指数は48.9と歴史的基準では依然として深刻な落ち込みを示しており、家計への持続的な圧力を示唆している。

「小幅な回復にもかかわらず、高止まりするガソリン価格は消費者にとって依然として非常に顕著な問題だ」とミシガン大学消費者調査のディレクター、ジョアン・スー氏は声明で述べた。「現在のガソリン価格水準は、消費者に広く受け入れられず、経済見通しを悪化させ続けている」

6月の速報値は、5月の過去最低水準44.8から4.1ポイント上昇し、4カ月ぶりの改善となり、ブルームバーグ調査の中央値予想を上回った。1年先のインフレ期待は4.8％から4.6％に冷え込み、注目される長期見通しは3.9％から3.4％に低下——0.5ポイントの低下は、連邦準備制度理事会（FRB）に利下げを検討する余地をより多く与える可能性がある。期待サブ指数は49.3と3カ月ぶりの高水準に上昇し、低所得世帯が燃料費の高値からの緩和に伴い改善の多くを牽引した。

上昇したとはいえ、センチメントは1970年代まで遡るデータの中で2番目に低い水準にあり、米国人の感じ方と支出の乖離は縮小している。4月の小売売上高は7571億ドルに達したが、自動車支出は92億ドル減少——裁量的支出における弱さの最初の兆候となった。6月の確報値は6月26日に発表予定で、イラン紛争による新たなエネルギーショックが改善を急速に打ち消す可能性もある。

調査期間は5月19日から6月8日までで、ドナルド・トランプ大統領が対イラン軍事攻撃の威嚇を撤回した後、ガソリン価格が戦争に起因する高値から後退した時期を捉えた。調査によると、回答者の約半数が今後1年間に金利が上昇すると予想しており、紛争開始前の25％から増加した。

長期インフレ期待の低下は、FRBにとって最も重要なデータポイントだ。5月に3.9％に急上昇——利下げをほぼ不可能にする水準——した後、3.4％への後退は、米連邦公開市場委員会（FOMC）内部の議論を変える可能性がある3.0〜3.2％の回廊に指標を近づける。長期期待がこれほど急激に低下したのは、FRBが最終的に利下げにつながる方向転換を示唆できた2023年半ばのディスインフレ期以来のことだ。

それでも、5月のヘッドラインCPIは前年同月比4.2％上昇と3年超で最大の伸びとなり、指数は過去1年間で単月の下落を一度も記録していない。消費者はその痛みを直接感じている：回答者の57％が高価格が財務を圧迫していると自発的に訴え、4月の50％から増加した。低所得世帯や大学学位を持たない消費者が最も大きな打撃を受けており——まさに限界的な支出ドルが最初にガソリンスタンドに振り向けられる層だ。

より広範な経済にとってのリスクは、持続的な悲観論が eventual に支出削減に転換することだ。失業率は5月に4.3％で3カ月連続横ばいとなり、個人消費支出は4月に年率21.98兆ドルで推移した。しかし、センチメントは消費者支出を1〜3カ月先行し、50を下回る——調査がリセッションとみなす60の閾値を大幅に下回る——水準は、歴史的に外食、アパレル、高額耐久財の後退に先行している。自動車支出は4月に92億ドル減少、3月の緩やかな減少に続き、それまで堅調だった財セクターに最初の亀裂が生じたことを示している。

クロスアセットへの影響はまちまちだ。長期インフレ期待の低下はFRBがさらに利上げするリスクを低減し、株式と債券を支援する可能性がある。しかしセンチメントの絶対水準は、米国成長の主たるエンジンである消費者が、まだ総合支出データに完全には現れていない圧力にさらされていることを示唆する。6月26日の確報値がこの傾向を確認すれば、金融市場の議論は「金利がどこまで上がるか」から「消費者の減速がどれほど速いか」へとシフトするだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。