米GDP、第1四半期改定値は年率1.6%に下方修正、スタグフレーション懸念が高まる

米国経済は第1四半期に当初報告されていたよりも著しく鈍化したペースで成長し、成長鈍化とインフレ高止まりが同時に進行しているとの懸念を強めた。

米商務省経済分析局（BEA）が木曜日に発表したところによると、米国経済は第1四半期に年率1.6%で拡大し、コンセンサス予想の2%を下回り、速報値から0.4ポイント下方修正された。

「大幅なGDPのミスはスタグフレーション懸念を強め、FRBに利下げ検討への圧力を高めており、ドルの一段の弱含みと金や債券価格の支援材料となる可能性がある」と、発表後の市場分析では指摘されている。株式にとって、成長鈍化は利益見通しにマイナスだが、潜在的な利下げが相殺的なサポートを提供する可能性もある。

発表直後、ドル指数は99.22に低下し、金は約10ドル上昇して1オンス当たり4,393.06ドルとなった。10年物米国債利回りは4.50%に低下し、ナスダック先物は0.2%下落し、成長期待のクロスアセットでの再評価を反映した。

今回の下方修正は、FRBの次回政策会合へのハードルを一段と高くしている。市場は現在、経済が従来の想定よりも急激に減速している兆候を示す中、利下げの確率をより高く織り込んでいる。このデータはまた、スタグフレーション・シナリオ——つまり、景気が低迷する一方で物価上昇圧力が持続し、中央銀行の政策選択肢を狭める状況——を強めるものとなった。

成長減速の背景

今回の改定は、2四半期連続で勢いが減速したことを示すものであり、それ以前の期間では、経済は過去20年で最高水準の金利にもかかわらず驚くべき回復力を示していた。個人消費（米GDPの主要なエンジン）は当初の推計よりも弱く、貿易データも下方修正に寄与した。GDP成長率が2%を下回ったのは、2024年第1四半期（1.4%のペースで拡大）以来であり、その後は回復していた。

FRBへの影響

連邦準備制度理事会（FRB）にとって、今回のデータは難しいトレードオフを示している。成長鈍化は緩和を支持するが、直近のCPIやPCEの数字が示すようにインフレが高止まりしたままの場合、経済軟化にもかかわらず中央銀行はより長期間にわたり高金利を維持せざるを得なくなる可能性がある。FF金利は現在4.25%〜4.50%で、3月の0.25ポイント利下げ以来据え置かれている。OIS市場では現在、年末までに累計約0.75ポイントの利下げを織り込んでおり、GDP発表前の約0.50ポイントから増加している。6月17〜18日に予定される次回のFOMC会合では、フォワードガイダンスの変更が注視されるだろう。

GDPのミスは米企業にも影響を及ぼす。国内需要の弱さは、消費者向けセクター全体の収益成長に圧力をかける可能性があり、国際貿易にさらされている企業は関税の不確実性という追加的な逆風に直面する。今後の数セッションでのS&P500の反応は、株式市場が成長とインフレのトレードオフをどのように織り込んでいるかをより明確に示すものとなるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。