消費者支出0.3%増加、米インフレ率は3.4%に加速

消費者支出が増加する中、FRBが重視するインフレ指標は2023年末以来の高水準に加速し、政策運営を複雑化させている。

米商務省経済分析局が木曜日に発表したデータによると、5月のコアPCEインフレ率は2023年10月以来の高水準となる3.4%に加速し、実質消費者支出は前月比0.3%増加した。

「粘着性のインフレと底堅い消費の組み合わせは、短期的な利下げの根拠を弱める」と、マクロポリシー・リサーチのチーフ米国エコノミスト、サラ・ミラー氏は述べた。「FRBの2%目標は依然として遠い。」

食品とエネルギーを含むヘッドラインPCEは、4月の3.8%から4.1%に上昇し、エコノミスト予想と一致した。コアPCEはコンセンサス予想の3.3%を上回り、中央銀行の2%目標を大きく超えたままだ。前月比では、コア価格は4月から0.3%上昇した。

このデータは、FRBが7月の会合で金利を据え置く根拠を強化するものであり、CMEフェドウォッチのデータによれば、市場が織り込む利下げ確率は20%未満となっている。第3四半期を通じてインフレがこの水準で持続する場合、中央銀行は現在の引き締め的なスタンスが十分であるかどうかを検討する必要に迫られる可能性がある。

5月の数値は、4月に3.3%で推移した後、コアPCEが2カ月連続で加速したことを示す。コアインフレがこれほど高水準で推移したのは、2023年10月以来のことだ。当時は3.5%に達し、その後の2023年7月にFRBが現在のサイクルにおける最後の利上げを実施する前触れとなった。それ以来、中央銀行はフェデラル・ファンド金利を5.25%から5.5%に据え置いており、20年以上で最高水準となっている。

実質消費者支出は前月比0.3%増加し、家計が高水準の物価にもかかわらず、貯蓄とクレジットに依存して消費水準を維持し続けていることを示唆している。個人貯蓄率は4月の4.1%から3.8%に低下し、消費者がパンデミック時のバッファーを取り崩して支出を支えていることを示している。

クロスアセットの反応はタカ派的含意を反映した。2年物国債利回りは8ベーシスポイント上昇して4.72%となり、トレーダーは利下げ予想を縮小。S&P500種株価指数は午後の取引で0.6%下落した。ブルームバーグ・ドル指数は0.3%上昇し、金利差が米国に有利に拡大する中で月間での上昇を延ばした。

今後2カ月のインフレ軌道は、FRBの9月会合にとって極めて重要となる。同会合では、政策担当者が更新された四半期経済見通しを公表する。コアPCEが8月までに3%を超えて推移すれば、中央値のドットプロットは2026年の利下げを3月時点で予想されていた2回からわずか1回に下方修正する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。