米投資適格債発行額が1兆ドル突破、ビッグテックのAI借入が牽引

AIインフラに対するビッグテックの飽くなき需要が、米国投資適格債の発行額を2020年以来最速のペースで1兆ドルに押し上げた。

米国投資適格債の売却額は6月2日時点で1兆ドルを超え、2020年以来最速のペースとなった。Alphabet Inc.、Amazon.com Inc.、Meta Platforms Inc.、Oracle Corp.がAIインフラ向けに総額1,070億ドルを借り入れた。

「AI投資ブームは、金融システム全体における資本配分のあり方を根本から変えている」と、Kobeissi Letterの研究者は指摘する。

このハイパースケーラー4社は、Bloombergがまとめたデータによると、前年同期に発行したドル建て債務の8倍以上を発行した。AI関連企業は年初来の投資適格債発行全体の49％、約1,400億ドルを占める一方、ハイイールド債の発行体は210億ドル（全体の38％）を占めた。

この借り入れラッシュは、Alphabet、Amazon、Microsoft Corp.、Metaが2026年に総額7,250億ドルの設備投資を計画していることを背景としている。これは、過去最高の4,100億ドルだった前年から77％の増加となる。新たに2,100億ドルの債券価格決定を控える中、AI投資からの収益が債務返済に十分な速度で実現するかどうかが焦点となっている。

クレジット・デフォルト・スワップが過去最高に急増

ビッグテックの信用に関連するヘッジ活動は、債務発行と並んで急増している。主要テクノロジー企業を対象とした未決済クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）の総ネット想定元本は、Kobeissi Letterによると、過去最高の125億ドルに急上昇し、2025年第2四半期以来500％増加した。Oracleが65億ドルのCDSエクスポージャーでトップ、AmazonとAlphabetが各20億ドルで続く。

Bank of America Corp.では、ビッグテックCDSの月間想定取引高が2025年初め以来900％急増している。「これらのCDS契約の大半は2025年まで活発に取引されていなかった」と同レターは指摘する。

Alphabetの800億ドル株式シフト

Alphabetは今週、Berkshire Hathaway Inc.からの投資を含む800億ドルの株式調達計画を発表した。これは、同社が債務市場への依存から転換する動きを示す。同社は2月に315.1億ドルの債券をすでに売却しており、その中には10億ポンド（13.6億ドル）相当の希少な100年物スターリング建てトランシェも含まれている。また、初の円建て債券発行も検討している。

今回の株式調達により、Warren Buffett氏の多角的持ち株会社が主要な新規投資家として加わり、Alphabetの長期的なAIおよびクラウド戦略に対する著名な支持を得ることになる。

債務水準、ドットコム時代との比較浮上

この資金調達ラッシュは、著名投資家から警告を招いている。Michael Burry氏は、現在のハイイールド債務水準が1999年のテクノロジーバブルを危険なまでに反映していると警告し、AI資金調達ブームに警鐘を鳴らした。Bridgewater Associatesは2月、AIブームが「より危険な段階」に入ったとし、物理的インフラへの指数関数的な投資増加と外部資本への依存度の高まりを指摘した。

Metaの総債務は2023年の約360億ドルから840億ドルに増加し、Oracleは1,235億ドル、Alphabetは1,004.4億ドルの未払い債務を抱える。主要5社のハイパースケーラーは、2030年までに約2兆ドルのAI関連資産をバランスシートに追加する計画だ。

現時点では、投資家の需要は強いままである。投資適格債のスプレッドは歴史的低水準にあり、1兆ドルのマイルストーンは2020年以来どの年よりも速いペースで到達した。しかし、過去最高のCDS取引高とレバレッジの上昇は、AI支出サイクルが借入が示唆するほど迅速にリターンを生み出さないリスクを債券市場が織り込み始めていることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。