米国、ウェスチングハウス原子炉建設計画に175億ドルの融資を発表

トランプ政権は、175億ドルの低利融資を投入し、米国における大規模原子力建設の再始動を図る。ウェスチングハウス・エレクトリック社のAP1000原子炉を、データセンターや産業成長に電力を供給する技術として位置づける。

「この融資により、公益事業各社は今すぐ長期リード機器を発注できるようになり、建設期間を最大3年短縮できる」と、ウェスチングハウス・エレクトリックのダン・サムナー最高経営責任者（CEO）は声明で述べた。同社は7つの公益事業パートナー候補と意向書を締結。各社は少なくとも1つの建設候補地を確定しており、主に既存の原子炉サイト、廃止された発電所、または原子力規制委員会（NRC）との事前許認可作業を完了したサイトが対象となる。

エネルギー省が24日発表した条件付き融資枠は、最大10基のAP1000原子炉向けの機器発注を対象とする。各融資枠は2基の原子炉を建設する公益事業者を支援し、2030年までに10基の原子炉を着工する目標を掲げる。サムナーCEOはウォール・ストリート・ジャーナルに対し、最初の新設AP1000ユニットの営業運転開始は2035年になる見通しと語った。ウェスチングハウスが開発した加圧水型原子炉AP1000は、中国ですでに商業規模で建設が進み、複数のユニットが運転を開始している。

今回の資金調達は、米国の新規原子力発電における最大の障壁である初期資本コストに対応するものだ。原子炉圧力容器、蒸気発生器、タービン建屋などの長期リード機器は製造に3〜5年を要し、公益事業各社はオフテイク（電力購入）の保証がないまま発注することに慎重だった。エネルギー省の融資は、市場金利を下回る条件で資本を提供し、最終投資判断前のサプライチェーンを実質的に下支えすることで、このボトルネックを解消する。

なぜ今、原子力なのか

今回の推進策は、データセンター、人工知能（AI）インフラ、製造業の国内回帰による急増する電力需要を受けて、米国の原子力発電容量を3倍の400ギガワットに拡大するという政権の広範な目標を反映している。ドナルド・トランプ大統領は昨年、2030年までに10基の大型従来型原子炉を着工する大統領令に署名。この目標は、今回の資金調達パッケージが発表されるまでは希望的観測とみなされていた。

ウェスチングハウスのAP1000は、1基あたり約1,100MWeの定格出力を持つ第III世代＋原子炉である。従来の米国原子炉と同じ、濃縮度3〜5%の低濃縮ウラン燃料サイクルを使用する。この設計は2005年にNRCの認証を取得し、米国内ではジョージア・パワー社のボーグル原発で2基、デューク・エナジー社のVCサマーサイトで2基の計4基が運転中だが、VCサマープロジェクトは2017年にコスト超過で中止された。

勝者と敗者

ブルックフィールド・アセット・マネジメント（BAM）とカメコ（CCJ）が所有するウェスチングハウスが最も明確な受益者である。融資保証は、ボーグルとVCサマーのプロジェクト以降、ほぼ休止状態にある米国のサプライチェーンを再稼働させる正当性となる、明確な受注パイプラインを提供する。世界第2位のウラン生産企業であるカメコにとって、10基の原子炉建設は数十年にわたる持続的な燃料需要を意味する。

今回の資金調達は、より広範な原子力エコシステムにも恩恵をもたらす。参加する公益事業各社は、本来なら数十億ドル規模のバランスシート負担となる案件に対し、低コストの資本を獲得できる。ベクテルやフルーアなど原子力資格を持つエンジニアリング・建設会社は、プロジェクトの進展に伴い契約獲得の可能性がある。バンエックのウラン・原子力ETF（NLR）、グローバルXのウランETF（URA）、スプロットのウラン鉱業ETF（URNM）などの原子力関連ETFは、セクターへの分散投資の手段となる。

敗者は主に天然ガスと石炭の発電事業者であり、原子力がベースロードの化石燃料容量を代替すれば需要成長の減少に直面する。再生可能エネルギー事業者も、公益事業の調達契約でより激しい競争に直面する可能性がある。ただし、原子力と再生可能エネルギーは異なるグリッド機能を担っており、原子力は24時間365日のベースロード電力を供給する一方、風力と太陽光は間欠性電源である。

中国要因

中国はすでにAP1000を大規模に実証しており、三門原子力発電所と海陽原子力発電所で複数のユニットが運転中である。この実績はコストとスケジュールの参考点となるが、米国の建設コストは規制の複雑さやプロジェクト管理の課題により歴史的に高くなっている。2023年と2024年に営業運転を開始したボーグル原発のAP1000ユニットは、数年遅れで数十億ドルの予算超過となった。エネルギー省の融資制度は、機器調達を前倒しすることで、この警告的な前例を回避することを目的としている。

投資への示唆

投資家にとっての重要な問いは、今回の資金調達パッケージが原子力への投資テーゼを変えるかどうかだ。ブルックフィールドとカメコの株価はすでに原子力への楽観論をある程度織り込んでおり、カメコの株価はトレーリングPER約90倍で取引されている。これは複数年にわたるウラン強気相場の期待を反映している。エネルギー省の融資は、そのテーゼに対する具体的な政策バックストップを提供するが、実行リスクは依然として高い。米国の公益事業者が大規模原子力プロジェクトを期限内かつ予算内で完工した例は数十年間ない。

最初の試金石は、エネルギー省が7つの公益事業パートナーを指名するときだ。それまでは、市場はプロジェクトの現実ではなく政策意図に基づいて取引されている。仮に2〜3社の公益事業者が融資契約を最終化し、機器を発注すれば、1970年代以来最も重要な米国の原子力拡大となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。