バーモント州、全米3州目として医療分野へのPE規制に踏み切る

バーモント州は月曜日、2025年以降で医療分野におけるプライベートエクイティ（PE）の役割を制限する3番目の州となり、その数日前には米国医師会（AMA）が医師の診断決定への企業干渉を全国的に禁止するよう求める決議を可決した。

バーモント州のフィル・スコット知事（共和党）は、プライベートエクイティ企業やヘッジファンドなどの企業体が、資金提供する医療施設における医療行為に干渉することを禁止する法案に署名した。この法律を起草したエセックス選出の民主党議員、アリッサ・ブラック氏はそう述べた。同法はまた、医療関連企業に対し、その所有構造と投資家を公に報告することを義務付けている。

この措置は、PEによる所有が患者の転帰を悪化させることを示す研究結果が増えている中で講じられた。ハーバード大学医学大学院、ピッツバーグ大学、シカゴ大学の研究者らが昨年発表した研究では、PEに買収された病院では患者の死亡率が上昇することが判明した。かつてPEに所有されていた病院運営会社スチュワード・ヘルスケア・システムとプロスペクト・メディカル・ホールディングスが2024年と2025年に破綻し、病院閉鎖や数千万ドルの納税者負担を招いたことで、反対意見が強まる一因となった。

バーモント州はこれまで、医療行為の所有権を開示する義務がなく、大半の州で導入されている「医療行為の企業化禁止」規定もなかった。業界最大の業界団体であるアメリカン・インベストメント・カウンシルによると、2022年時点でバーモント州には33社のPE支援企業が存在し、同年に7億6000万ドルが投資された。同団体は、PE投資は「米国における質の高い手頃な医療を支援する上で極めて重要な役割を果たしている」と主張している。

AMAの連邦レベルでの推進

27万人以上の医師を代表するAMAは6月10日、患者ケアへの企業干渉を全国的に禁止し、PE企業が医療診療所に投資する際に一般的に使用する法的構造に反対する決議を可決した。この方針転換は、従来の州レベルの規制を支持しながらも連邦レベルの禁止には踏み込まなかった同団体の従来の立場からの転換を示す。

医療分野におけるPEに対する医師の見解は「潮目が変わった」と、この決議案を提出したフロリダ州の救急医で米国救急医学会会長のヴィッキー・ノートン氏は述べた。「人々は、プライベートエクイティと手を組むことは、悪魔との取引をしていることに他ならないと気づき始めている」と同氏は語った。

AMAの新たな姿勢は、昨年オレゴン州が医療分野へのPE投資に対して全米で最も厳しい州レベルの規制を可決したことを受けたものだ。ノートン氏によると、これらの規制により、ユージーンの救急医グループは先月、外部の人員派遣会社による置き換えを阻止することができたという。

拡大する規制の動き

バーモント州、オレゴン州、カリフォルニア州は2025年初頭以降、医療行為の企業化に関する新たな規制をすべて可決している。マサチューセッツ州とインディアナ州は最近、PEによる医療投資を精査する法律を制定し、コネチカット州は先月、批判者によればPE企業が病院から資金を引き出すために使用する取引タイプを禁止した。

ブラック議員は、バーモント州の法案は、医療業界のロビイストから「圧倒的な」反対に直面し、PEを州の医療部門から完全に排除するという初期案から大幅に弱められたと述べた。同議員は、「友好的医師モデル」の禁止を含め、規制の強化を今後も推進する方針で、このモデルを投資制限を回避するために使われる「抜け穴」と表現した。「これは複数年にわたるプロセスになる」と述べている。

州レベルでの規制の勢いと、AMAによる連邦レベルでの推進は、米国医療分野へのPE投資に対する逆風が強まっていることを示している。この傾向が続けば、PE企業はコンプライアンスコストの上昇、同セクターでのディールフローの減少、そして既存の医療ポートフォリオ企業のバリュエーション圧縮に直面する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。