ウォール街、AIインフラ構築に1590億ドルの社債と850億ドルの株式で資金調達に躍起

ハイテク企業は、人工知能（AI）インフラ構築の資金を調達するため、社債、株式売却、私募を通じて数千億ドルを調達している。アルファベットによる記録的な847.5億ドルのエクイティ調達は、ウォール街がこのブームに資金を提供する姿勢を示す最も劇的な例となっている。

「現在見られる資本形成の規模は、あらゆるテクノロジーサイクルにおいて前例のないものだ」と、UBSグローバル・ウェルス・マネジメントの米国株式責任者デビッド・レフコウィッツ氏は述べた。「AIインフラ構築にとってよりポジティブなシグナルがいくつか出ており、それが投資家の投資リターン見通しに対する確信を強めている」。

いわゆるAIハイパースケーラー（アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフト、オラクル）は、2026年に入り世界で1590億ドルの社債を発行した。ディーロジックによると、2025年通年では1080億ドル、2024年はわずか170億ドルだった。アルファベットは6月2日に価格決定されたエクイティオファリングで847.5億ドルを調達。バークシャー・ハサウェイによる100億ドルの私募を核とし、投資家需要が当初の条件を上回ったことから、目標額の800億ドルから増額された。メタは自社株で数百億ドル規模のエクイティ調達を検討していると報じられているが、同社のスポークスパーソンはフィナンシャル・タイムズの報道について「純粋な憶測」と述べている。

資金はデータセンター、カスタムAIシリコン、ネットワークインフラに、これまでの産業建設を上回るペースで流入している。アルファベットは2026年の設備投資を1800億～1900億ドルと見込んでおり、2025年通年の914億ドルからほぼ倍増する。アマゾンは約2000億ドルを見込み、メタは4月に2026年の設備投資ガイダンスを1250億～1450億ドルに引き上げた。マイクロソフトは1000億ドル超を投じている。ハイパースケーラー5社のうち4社を合わせると、今年のインフラ投資は6700億ドル超となり、1850年代の鉄道拡張期を上回る米国経済規模のシェアとなる。

市場が吸収できる理由

投資家の需要はこれまでのところ懐疑論を跳ね返している。投資家が米国社債を保有する際に国債上乗せを要求する追加利回りは、数十年ぶりの低水準で推移している。S&P500種株価指数のハイテク株は今四半期に31%上昇している。アルファベットの社債スプレッドは投資適格級社債の平均を下回って取引されており、同社の支出がリターンを生み出す能力への信頼を反映している。

強気相場の論拠は、既存のインフラでは対応できないAIサービス需要の急増にある。アルファベットのグーグル・クラウドは第1四半期に200億ドルの売上高を計上し、前年同期比63%増加。契約済みバックログはほぼ倍増し、4600億ドル超となった。CEOのサンダー・ピチャイ氏はアナリストに対し、「短期的にはコンピューティング能力に制約があり」、「需要を満たせていればクラウド売上高はさらに高かった」と述べた。

アルファベットが出資するAIスタートアップのアンスロピックは、第2四半期に売上高が倍増して109億ドルとなり、少なくとも一時的にモデルのトレーニングと運用コストを上回る見通しだと、ウォール・ストリート・ジャーナルが報じている。同社は、アルファベットがオファリングの価格決定を行った前日の6月1日、SECにIPO書類を非公開で提出した。

希薄化というトレードオフ

エクイティ調達にはコストが伴う。アルファベットは2016年以降、3460億ドル超を自社株買いに費やし、発行済み株式数を約13%削減、1株当たり利益を支えてきた。847.5億ドルのオファリングはその姿勢を逆転させるものであり、第3四半期から開始する別途400億ドルのATMプログラム（市場売り出し）により、さらに株式数が増加する。メタ株は6月5日、潜在的なエクイティ調達の報道を受けて5.5%下落し、希薄化に対する投資家の懸念を反映した。

昨年9月以降430億ドルの社債を発行しているオラクルは、ソフトウェア企業からクラウドコンピューティング大手へと変貌する過程で、今後数年間に数百億ドルもの資金を消費すると予想されている。投資適格級の格付けを持つものの、その社債は投機的格付けの最上位に近い水準で取引されている。かつてはビットコインマイナーだったがAIクラウドプロバイダーに転身したコアウィーブは、2026年に株式と債務の売却で200億ドル超を調達し、同社株は今年43%上昇している。

何が懸念されているか

ゴールドマン・サックスは、今後5年間で総額4兆～8兆ドルの資本投資がAIインフラに流入すると推定している。問題は、生産性向上が希薄化と債務を正当化するのに十分な規模で実現するかどうかだ。アルファベットの2026年第1四半期の純利益は626億ドルで前年同期比81%増、営業利益率も健全な水準を維持しており、答えは「イエス」である可能性を示唆している。しかし、この賭けの規模はリスクを伴い、ドットコム時代との比較も招いている。

ハイテク株の循環的に調整された株価収益率（CAPE）は38倍で、市場の集中度は2000年の水準を上回っている。アナリストが指摘するように、重要な違いは、現在のAI企業が実際に利益を上げていることだ。アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフトはいずれも多額のフリーキャッシュフローを生み出しており、たとえ現在の建設投資がそれを圧縮しているとしてもだ。

今のところ、投資家は自らの小切手帳で投票している。かつてハイテク株を敬遠していたことで有名なウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイは、アルファベットのAIの未来に100億ドルの小切手を書いた。アルファベットはまた、米ドル、カナダドル、日本円、ユーロ、スイスフラン、英ポンド建ての社債（100年債という貴重なものも含む）を発行し、カリフォルニア州の地方債市場でもエネルギー融資のため10億ドルを借り入れている。アマゾンは、年初にドル建て、ユーロ建て、スイスフラン建てで債務を発行した後、月曜日にカナダドル建て社債を発行する構えだ。

ウォール街からのメッセージは明確だ。資金は利用可能である。問題は、リターンが十分に早く届くかどうかだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。