ウォール街のテック・ローテーション加速、半導体株が祝賀週に11％下落

フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は、水曜日と木曜日の2営業日で11.7％急落し、年初来で最大の2日間下落率を記録した。投資家が高騰していた半導体株からサイバーセキュリティ株や小型株へと資金をシフトさせたことが要因である。

「市場はAIトレードをリアルタイムで再評価している。資本はインフラを構築する企業から、それを保護する企業へと移行している」と、D.A. Davidsonのシニアリサーチアナリスト、トム・ホワイト氏は述べた。

この売りにより、半導体株指数の第2四半期における記録的な88％上昇（四半期ベースで過去最高のパフォーマンス）の一部が消失した。同じ2営業日で、Palo Alto Networksは9％急騰し、CrowdStrikeは7％上昇、両社とも史上最高値を更新した。ダウ工業株30種平均は木曜日に終値で最高値を記録。6月の非農業部門雇用者数が5万7000人と、予想の11万5000人を下回ったことを受け、連邦準備制度理事会（FRB）による利上げの短期的な可能性が低下した。S&P500種株指数は上半期を9.6％上昇で終了。ラッセル2000指数は約22％上昇し、1991年以来となる上半期の最大の上昇率を記録した。

このローテーションは、下半期に向けて重要な疑問を提起している。ハイパースケーラー（大規模クラウド事業者）が計画する総額約7500億ドル（約108兆円）のAI関連設備投資が半導体株のバリュエーションを維持できるのか、それとも資本はAIの構築者ではなく、AI採用の受益者へと流れ続けるのか、という点である。

半導体株指数、2026年で最悪の2日間下落

フィラデルフィア半導体株指数の2日間で11.7%の下落は、半導体株が上半期に80%以上急騰した後に発生した。この上昇は、エヌビディア（NVIDIA）のデータセンターでの優位性と、AIトレーニングクラスターからのメモリチップ需要に牽引されたものだ。YChartsのデータによると、エヌビディアの株価は年初来（1月～7月1日）でわずか6％の上昇にとどまり、株価収益率（PER）は予想利益の21.7倍と、2年平均の34倍を大きく下回っている。比較対象として、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は、収益成長が鈍化しているにもかかわらず、予想利益の73倍で取引されている。

ローテーションを引き起こしたのは二つの出来事だ。ウォール・ストリート・ジャーナル紙が、中国のZhipu AIが公開した軽量モデル「GLM-5.2」が、Anthropic社の制限付きモデル「Mythos」と同等にソフトウェアの脆弱性を発見できると報じたことを受け、投資家はAIセキュリティへの支出が加速すると予想し、サイバーセキュリティ企業に資金を振り向けた。同時に、6月の弱い雇用統計を受けて、7月28日と29日の連邦公開市場委員会（FOMC）での利上げ確率が低下し、金利敏感セクターと小型株が上昇した。

メモリー株、新たな焦点に浮上

半導体売りの中でも、メモリー株は投資家の注目を集める明確な領域となっている。マイクロン・テクノロジーは、今年初めに時価総額1兆ドル（約144兆円）に達し、エヌビディアのトレーニングクラスターで使用される広帯域メモリ（HBM）に対するAI主導の需要の恩恵を最も受けた銘柄の一つだ。韓国のSKハイニックスは、もう一つのHBM分野の支配的なプレーヤーであり、国内での株式上場を計画していると報じられている。

半導体株とそれを購入するハイパースケーラーの間の格差は、ウォール街のストラテジストの注目を集めている。JPモルガンは、この格差を「やや持続不可能」と表現し、2つのシナリオを提示した。一つは、ハイパースケーラーがAIの収益化を改善し半導体株に追いつくか、もう一つは、設備投資を縮小し、半導体株を押し下げる逆効果の連鎖を生み出すかである。同行はより強気なシナリオに傾いているという。

ローテーションの次の大きな試金石は、7月28日と29日にFRBが金利決定を発表するタイミングとなる。金利据え置きとなれば、金利敏感セクターの上昇が続く可能性が高い。一方、予想外の利上げがあれば、ローテーションは再びAIインフラ関連銘柄へと逆戻りするだろう。数週間後に発表されるPalo Alto NetworksとCrowdStrikeの決算は、サイバーセキュリティ株の予想利益の約75倍というバリュエーションが持続的な需要によって正当化されるかどうかを試すものとなる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。