ウォーシュFRB新議長、毎回のFOMC記者会見廃止を示唆

ケビン・ウォーシュ氏は、FRBの市場とのコミュニケーション方法を抜本的に見直す準備を進めている。まずは記者会見の回数削減とフォワードガイダンスの縮小から着手し、この変更は政策決定のたびにボラティリティを増幅させる可能性がある。

5月22日に宣誓就任した新FRB議長は、連邦公開市場委員会（FOMC）のすべての会合後に記者会見を開くことを確約しておらず、前任者ジェローム・パウエル氏が行ってきた定期的な政策決定後の説明慣行から離脱する姿勢を示している。ウォーシュ氏は長年、中央銀行は情報を伝えすぎであり、市場シグナルを歪め、 policymakerを後に後悔するような予測に縛り付けていると主張してきた。

「FRBは世界に対して、自分たちのドット（金利予測）がどうなるか、予測がどうなるかをすべて伝えている」とウォーシュ氏は4月の上院承認公聴会で述べた。「しかしFRBも人間であり、その後、本来あるべき期間よりも長くそれらの予測に固執してしまう。」

FF金利は現在3.50％～3.75％で推移しており、4月のFOMC会合で委員会が据え置きを決議して以来変更されていない。市場は来週6月16～17日の会合で金利が変わらない確率を98％と見込んでいるが、予想より力強いデータを受けて、12月までに25ベーシスポイントの利上げが織り込まれている。5月のCPIは前年同月比4.2％に加速し、非農業部門雇用者数は約8万5000人の予想に対し17万2000人増加した。

「私の本当の個人的見解を今お聞きになるなら、FRB議長やFOMCの他の中央銀行幹部は非常に頻繁に発言しすぎている」とウォーシュ氏は公聴会で述べた。「私は、繰り返しよりも真実追求の方が重要だと考える。記者会見を開くのであれば、何か重要なニュースを伝えたいものだ。」

この変化が重要なのは、市場が過去4年間、パウエル氏の「最大限の透明性」モデル—毎回の会合後の記者会見、詳細なドット・プロットの公表、FRB高官による頻繁な講演—に慣れてきたからだ。ウォーシュ氏はこれを覆そうとしている。2014年にイングランド銀行のコミュニケーション戦略を検討した際、同氏は月例会合スケジュールを「最適ではない」と評し、年12回の会合を8回に減らすよう勧告した。「危機時を除けば、経済情勢はかなりゆっくりと変化する傾向にある」と同氏は当時記している。

ドット・プロットと「鏡の間」問題

ウォーシュ氏の批判は四半期ごとに公表される経済見通し要約（SEP）、すなわち19人のFRB高官が匿名で金利見通しを予測する「ドット・プロット」にも及んでいる。同氏は、このツールがパンデミック後のインフレ急騰局面でFRBの足かせとなったと指摘する。当局者らが時代遅れの予測に固執し、迅速な政策調整ができなかったためだ。

セントルイス連銀総裁を務めたジェームズ・ブラード氏によれば、FRB内部ではドット・プロット改革に関する複数のアイデアが検討されている。市場の注意を声明文に向けさせるために予測の公表を遅らせる案や、スタッフ予測のみを公表する案などがある。後者については、政治的監視を懸念しスタッフ自身が抵抗しているという。

「新たなコミュニケーション体制への移行は、スムーズにはいかないかもしれない」と、ウォーシュ氏が1月に指名された直後に、元FRB副議長のリチャード・クラリダ氏は警告した。

来週の会合における当面の焦点は、FOMC声明文から「緩和バイアス」—中央銀行が利下げ継続を望んでいることを示す文言—が削除されるかどうかである。4月の会合では3人のFOMCメンバーが反対票を投じ、FRBが利下げ方向への傾斜をやめるべきだと主張した。JPモルガンのチーフエコノミスト、マイケル・フェロリ氏は、ウォーシュ氏が利上げに「前向き」と発言するとは予想しないが、「排除できないと述べる可能性はある」と述べた。

記者会見減少が市場に与える影響

FRBのコミュニケーション減少に伴う実際のリスクは、政策転換点をめぐる不確実性の高まりである。元クリーブランド連銀総裁のロレッタ・メスター氏は、市場を驚かせることは「本当に良いアイデアではない」と述べる一方、コミュニケーションには「改善の余地がある」と認めた。

ウォーシュ氏の見解では、ガイダンスが少ないほど、より良いシグナルが生まれる。2004年、当時FRB理事だったベン・バーナンキ氏は「鏡の間問題」を提起した。政策担当者が市場にシグナルを送ると同時に、市場からシグナルを読み取ろうとする状況を指す。ウォーシュ氏は、FRBのコミュニケーションが市場を特定の期待に過度に誘導し、その結果FRBがその期待を満たす義務を負ってしまうことで、このフィードバック・ループを汚染していると考える。

FRBはすでに、ウォーシュ氏が来週の会合後に記者会見を開くことを発表しており、少なくとも初期段階ではパウエル氏の枠組みに従う意向を示している。しかし、上院での証言から、同氏がそれを出発点と見なしており、確約とは考えていないことは明らかだ。もし年4回の記者会見（パウエル以前の標準）に戻せば、予定されたブリーフィングはすべて過大な重要性を持ち、予定外の沈黙はすべて意味を読み取られることになるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。