重要なポイント
ビットコインの1日の騰落率の2倍を目指すProShares Ultra Bitcoin ETF（NYSEARCA: BITU）は、年初来で31%下落しました。これは、同期間における原資産の10%下落という数字と極めて対照的です。この大幅なアンダーパフォームは、日次レバレッジ型金融商品に特有の「ボラティリティの減価（減価リスク）」を浮き彫りにしています。
2倍のレバレッジ目標を毎日リセットするという同ファンドの構造が、この乖離の主な要因です。ファンドの目論見書には、「数日間にわたる複利計算の結果、ビットコインの累積的な動きの静的な2倍とは乖離が生じ、相場が乱高下する場合、その乖離はほとんどの場合、保有者にとって不利に働く」と記載されています。つまり、BITUは特定の1日におけるビットコインのパフォーマンスを2倍にすることを目指していますが、長期的な収益率は原資産の動きから劇的に乖離する可能性があり、実際に乖離しています。
数値はこの減価の強力な影響を物語っています。年初来でビットコインが10%下落した際、単純な2倍のレバレッジであればBITUの損失は20%になるはずですが、実際の損失は31%に達しています。過去1年間では、ビットコインが17%下落したのに対し、BITUは53%も急落しました。この仕組みは単純な算術で説明できます。例えば、ビットコインが10%下落した後に10%上昇した場合、トータルでは1%の下落となります。一方、BITUのような2倍のファンドは20%下落した後に20%上昇するため、損失はより大きな4%となります。ただし、相場が一方向に安定して推移する場合、ファンドは約束通りの増幅効果を発揮できます。過去1ヶ月間のビットコインの16%の上昇は、BITUに30%のリターンをもたらし、真の2倍に近いパフォーマンスとなりました。
投資家にとってのリスクは、短期トレード用の金融商品を長期投資として扱ってしまうことです。このファンドの設計上、原資産の持続的な下落は増幅されます。ビットコインが50%下落すれば、BITUの保有者はほぼ全財産を失う結果になりかねません。この商品は、ビットコインの歴史を特徴づけてきた激しい日次の反転がなく、一方向に強く推移することに賭けるものです。1日を超えて保有するすべての人にとって、ファンド構造に伴うコストは、ボラティリティの複利効果を通じて毎日支払われているのです。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を意図するものではありません。
