WTI原油、ホルムズ海峡のタンカー航行再開で70ドルを下回る

WTI原油は水曜日、一時1バレル70ドルを突破した。ホルムズ海峡でのタンカー航行再開が供給混乱懸念を和らげた一方、クッシング在庫は12年ぶりの低水準に沈んだ。期近物は69.85ドルまで下落した後、70.50ドル付近まで回復。この重要心理的水準を下回るのは、イラン紛争が激化する前以来となる。

ホルムズ海峡でのタンカー航行再開は、原油価格に織り込まれていた大きな戦争プレミアムを押し下げる形となり、地政学的リスクの緩和を示唆した。同海峡は世界の石油消費量の約5分の1を処理しており、ここ数日で複数の船舶が航行に成功したことは、数カ月に及ぶ緊張の高まりを経て、航路が正常運転に戻りつつあることを示唆している。

EIAデータによると、WTI先物の受け渡し拠点であるオクラホマ州クッシングの在庫は12年ぶりの低水準に落ち込んだ。在庫の減少は、持続的な製油所需要と生産制約を反映しており、地政学的見通しの改善に反応するペーパー市場とは対照的に、物理市場のタイトネスが進行していることを示している。前回クッシング在庫がこの水準だった時、WTIは90ドル超で取引されており、物理的な逼迫と現在の価格動向との乖離が浮き彫りとなっている。

70ドル割れは、原油価格にとってテクニカルな脆弱性を生み出している。この水準はイラン紛争時にサポートとして機能していたが、これを下回って定着すれば、アルゴリズムやモメンタム主導のファンドからさらなる売りを誘発する可能性がある。WTI先物の建玉は過去2週間で増加しており、ロングの手仕舞いではなく新たなショートポジションが積み上がっていることを示唆しており、さらなる下落を増幅させる可能性がある。

しかし、ファンダメンタルズの状況は異なる様相を呈している。クッシングの在庫減少は、国内供給が製油所需要に追いついていないことを示しており、下値を支えるフロアを形成し、さらなる下落を制限する可能性がある。現在のペースで在庫減少が続けば、クッシングは数週間以内に最低操業水準に近づく可能性があり、通常は価格を支援し、WTI・ブレントスプレッドを拡大させるシナリオとなる。

地政学的リスクの緩和と物理的供給の逼迫という相反するシグナルは、石油市場を岐路に立たせている。ホルムズ海峡の航行が引き続き妨げられなければ、リスクプレミアムはさらに縮小し、WTIは60ドル半ばから後半に押し下げられる可能性がある。しかし、クッシングの在庫状況は、新たな供給混乱や需要サプライズが生じた場合、急激な反転上昇を引き起こし、70ドル台を回復する可能性もあることを示唆している。オプション市場はこの不確実性を反映し、価格下落にもかかわらずWTIのATMオプションのインプライド・ボラティリティは高止まりしている。

トレーダーは現在、クッシングの在庫減少傾向を確認するため、次回のEIA週間在庫リリースと、メキシコ湾岸の航路動向を注視している。市場はまた、OPEC+が次回の閣僚会合で生産戦略を調整する可能性を織り込み始めており、一部の加盟国は既に70ドル水準を守るための減産を呼びかけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。