WTI原油、供給増加で反発限定的—66ドルのサポートラインが焦点に

WTI原油は21日（火）に1バレル＝69ドル近辺で推移。OPECプラスの増産や世界最大の原油輸入国である中国の需要減退を示す兆候を背景に、先週付けた安値からの反発は限定的となっている。

「市場はイラン戦争前の水準に戻っており、トレーダーはもはや地政学プレミアムを値頃感として織り込んでいない」と、金融アナリストでGold Predictors創業者のムハンマド・ウマイル氏は指摘。「しかし、今は供給見通しが支配的な要因となっている」と続けた。

UAE（アラブ首長国連邦）は6月の生産量を日量380万バレル超に引き上げ、2020年4月以来の高水準を記録。OPECプラスは8月からの生産目標引き上げに合意している。サウジアラビアはアジア向けアラブ・ライト原油の公式販売価格（OSP）を引き下げ、軟調な需要環境の中でバイヤー獲得競争が激化していることを示唆した。ブレント原油は73.30ドルで引け、両ベンチマークとも先週の売り浴びせ後の上昇を維持するのに苦戦している。

WTIが66ドルを下回れば、60〜55ドルへの道が開かれる。この水準はパンデミック期の暴落以来、持続的に維持されていない。80ドルを超える上昇があれば反転のシグナルとなるが、弱気な需給環境を踏まえると、大規模な需要触媒なしではそのシナリオは考えにくい。

供給過剰は、世界最大の2つの消費地域で需要シグナルが悪化する中で生じている。中国の景気回復は期待外れに終わり、鉱工業生産と精製活動の勢いが鈍化する中で原油輸入も減速。アジア最大の市場である同地域向けのサウジアラビアの値下げは、縮小する買い手を巡る生産国間の競争激化を示している。アラブ・ライト原油のディスカウントは、サウジアラビアが先行きの需要減退を予想し、価格維持よりも市場シェア確保を優先していることを示唆する。

需要の弱さは米国でも顕著だ。8月の非農業部門雇用者数は2万2000人増と、コンセンサス予想の7万5000人を大幅に下回り、失業率は4.3％に上昇。一時的雇用は250万人に減少し、歴史的にリセッション（景気後退）と関連する水準にある。ISMサービス業景況指数は52％を維持したものの、物価サブ指数が69.2％に急騰。根強いインフレが米連邦準備制度理事会（FRB）の政策運営を複雑にしている。FRBは今、減速する経済を支援するために利下げを行えばインフレが再燃する可能性があり、高金利を維持すれば景気減速が深刻化するというジレンマに直面している。CMEフェドウォッチ・ツールによると、市場は9月の利下げ確率を89％と織り込んでいる。

供給ダイナミクスがセンチメントを圧迫

OPECプラスが8月からの減産巻き戻しに合意したことは、さらなる圧力要因となっている。サウジアラビアが自主的な追加減産（日量165万バレル）の巻き戻しに踏み切れば、既存の供給を吸収しきれずにいる市場にあふれかえることになる。UAEの6月の生産量（日量380万バレル）は5年超ぶりの高水準で、同同盟内の乖離の拡大を示している。UAEがこの水準で生産した前回は2020年4月、サウジアラビアとロシアの価格戦争により原油価格が一時的にマイナスに転落した時だった。

テクニカル水準は下値を示唆

WTIの日足チャートは、高値を維持できずに66ドルのサポートライン上で価格が膠着していることを示している。相対力指数（RSI）は売られ過ぎの領域にあり、反発の可能性を示唆するものの、大局的なトレンドはなお弱気。66ドルを下回れば60〜55ドル圏が次のターゲットとなる。月足チャートは対称三角形パターンからのブレイクダウンを示しており、さらなる下値を示唆している。ブレント原油も同様の圧力に直面しており、65ドルを下回れば60ドルへの道が開かれる。

原油の売り浴びせは関連市場にも波及している。米10年国債利回りは4.09％に低下。エネルギー価格の低下がインフレ期待を和らげたことで、重要なサポート水準である4％に接近している。米ドル指数は軟化し、商品価格にある程度の下支えを提供しているが、原油の弱気モメンタムを反転させるには至っていない。

WTIが60ドルを下回って長期間推移した前回は、需要が崩壊し貯蔵施設が満杯になった2020年のパンデミック時である。現在の状況はそれほど深刻ではないものの、供給増と需要減退の組み合わせは同様のリスクプロファイルを生み出している。2020年に前回OPECプラスが増産を決定した際は、価格戦争を引き起こし、ブレントは30ドルを下回ってから同同盟が方針転換を余儀なくされた。今回、加盟国がより高い生産割当を求める中で、同グループの規律が試されることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。