XOVR ETF、SpaceX戦略が実を結び第2四半期に27.45%のリターン

XOVRはSpaceXのIPO前に既存株主を保護するため10億ドル超の資金流入を断った——この賭けが功を奏し、ETFは第2四半期に27.45%のリターンを達成した。

ERShares Private-Public Crossover ETFは第2四半期に27.45%のリターンを達成。その大半はSpaceXポジションによるもので、同ファンドは既存保有者の希薄化を抑えるため、IPO前の10億ドル超の資金流入を拒否した。

「我々の目標は常に、投資家に優れた非公開企業へのアクセスを提供しつつ、長期的な株主利益と規律あるポートフォリオ運用に重点を置くETFを構築することでした」とERSharesの創業者兼最高投資責任者であるジョエル・シュルマン博士は述べた。「第2四半期は、イノベーションだけでは十分でないことを示しました。」

XOVRは四半期末時点で約3億8700万ドルのSpaceXエクスポージャーを保有しており、これは運用資産22億ドルの約18%に相当する。このポジションは四半期中に1億3500万ドル超の含み益に貢献し、そのうち約8400万ドルは6月単月で発生した。6月にはSpaceXが同ファンドの月間リターン5.30%の約75%を占めた。運用資産は四半期中に約4億ドルから22億ドルに急増し、米国上場ETFとしては最も急速な成長期の一つとなった。

6月12日のSpaceX IPO前に資金流入を制限するという同ファンドの決定——推定10億ドルの組成注文を拒否——は、既存株主の約14%のSpaceXエクスポージャーを維持した。株主保護計画がなければ、資産の急成長によりファンドの非公開企業配分が希薄化し、最大2.68%下落した主要ベンチマークを上回るパフォーマンスの原動力が減少していただろう。

急成長への株主第一主義のアプローチ

XOVRの資産成長は、クロスオーバーファンドに共通する構造的緊張を生み出した。新たな資金が流入するにつれ、既存の非公開企業の持ち分は総資産に占める割合として縮小する。同ファンドはIPO前の1週間に新規組成注文を一時的に制限することでこれに対処した。この措置により、10億ドル超の潜在的な資金流入とそれに伴う管理手数料を失ったと経営陣は見積もっている。XOVRは0.75%の管理手数料を課し、プライベート・エクイティ・エクスポージャーに対して追加の手数料は得ない。この構造は、ファンドのインセンティブを株主のそれと一致させるものだとシュルマン氏は述べている。

同ファンドの流動性フレームワークにより、ETFにおける非流動的な非公開企業エクスポージャーの従来の15%の閾値を、SpaceXを流動性アレンジメントを通じて再分類することで超えることが可能となった。これによりXOVRは、米国上場ETFの中で最大級の非公開企業ポジションの一つを維持しつつ、日次の流動性を提供できるようになった。これは通常、ロックアップ期間やパフォーマンス・フィーを課す従来のプライベート・エクイティ・ビークルでは投資家が利用できない構造である。

SpaceXポジションがファンドの軌道に与える意味

SpaceXはXOVRの6月リターンの約75%に貢献し、単一ポジションが四半期パフォーマンスの支配的な原動力となった。6月のIPOが流動性イベントを提供した一方で、経営陣は、新たな観測可能な市場情報が利用可能になるにつれ、同ファンドのSpaceXエクスポージャーは四半期を通じて複数回の含み益を経験し、ファンドは既存株主の参加率を高めるために追加購入を行ったと指摘した。

ERSharesは、機会が生まれ次第、XOVRのプライベート・エクイティ・ポートフォリオを拡大し続ける意向だと経営陣は述べた。ETFの枠組み内で集中した非公開エクスポージャーを維持しつつ、既存株主のために資産を断るという同ファンドの能力は、他のクロスオーバーファンドが資産成長とポートフォリオ集中の間の緊張をどのように管理するかに影響を与えるモデルとなる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。