XRP、1.13ドル付近で膠着——リップルがJPモルガン・ドイツ銀行・SBIと提携も価格に影響なし

リップルは今四半期にJPモルガン、ドイツ銀行、SBIとの提携を獲得したが、XRPの取引はまるで何も起きなかったかのようだ。

XRPは水曜日、1.13ドル近辺で取引され、1月の高値から44％下落した。今四半期に発表されたリップルの3件の大型提携がトークンの価格を押し上げることに失敗したためだ。3月以降、XRPは1.05〜1.45ドルのレンジで推移しており、リップルがJPモルガンの決済ネットワーク、ドイツ銀行の決済インフラ、そしてSBIによる日本でのRLUSDステーブルコインの流通を相次いで獲得したにもかかわらず、価格は膠着している。

「市場は、検証可能なオンチェーン活動が生み出されるまで、提携をノイズとして価格に織り込んでいる」と、暗号資産プライムブローカーFPGの機関営業責任者デイビッド・ブリッケル氏は述べた。「リップルのディールフローとXRPの価格行動の乖離は、私が過去3年間で見た中で最大だ」

リップルのステーブルコインRLUSDは、6月24日に日本の金融庁の承認を得て日本でローンチされ、SBI VC Tradeを通じて流通している。同トークンは、日本で初めての「第四種」電子決済手段として当局の認可を受けた。しかしRLUSDは、リップル自身のXRP Ledgerではなくイーサリアム上でローンチされており、1回の取引あたり約100万円（6,200ドル）の上限が設けられている。同日、SBIは独自の円建てステーブルコインJPYSCを同じプラットフォーム上でローンチしており、こちらは上限なしで、明確に機関投資家向けに設計されている。

この乖離は、XRP保有者にとって構造的な問いを投げかけている。すなわち、世界の金融業界で最も重要な3社であるJPモルガン、ドイツ銀行、SBIとの提携でさえ価格を動かせないのであれば、何が価格を動かせるのか。その答えが、XRPの次の動きがブレイクアウト（上放れ）となるかブレイクダウン（下放れ）となるかを左右する可能性がある。

なぜ機関投資家との提携がXRPを動かさないのか

このパターンは今年に入ってから一貫して続いている。リップルは4月にJPモルガンの決済ネットワーク「Kinexys」との提携を発表し、5月にはドイツ銀行がリップルの決済インフラを統合したことを発表、そして今週のSBIによるRLUSDローンチで頂点に達した。それぞれの発表はニュースとなったが、持続的なXRPの上昇を生み出したものはひとつもない。

核心的な問題は、リップルの収益モデルが変化したことにある。同社は現在、決済収入の大部分をXRPの取引手数料ではなく、RLUSDおよびRippleNetインフラを通じて得ている。RLUSDの時価総額は約17億ドルで、米国規制下のステーブルコインとしては3番目の規模だが、その供給量の半分以上はXRP Ledgerではなくイーサリアム上に存在している。つまり、リップルが推進するステーブルコイン活動の経済的価値をXRPが捕捉できていないということだ。

野村證券とLaser Digitalが4月に日本の機関投資家518名を対象に実施した調査によれば、63％が財務管理やクロスボーダー決済などステーブルコインの実用的な用途を認識している。しかし同じ調査では、これらの投資家は主要金融機関発行のステーブルコインを最も信頼していることが示された。RLUSDはリップルという暗号資産企業が発行するものであり、銀行ではない。つまり、日本での拡大において最も重要な市場において、RLUSDは信頼性ギャップの不利な側に位置していることになる。

SBIの両刃の剣

SBIグループは約10年にわたり、リップルにとって最も重要なパートナーであり、自社の取引所を通じてXRPを流通させ、東南アジア全域に送金回廊を構築してきた。しかし、SBIがRLUSDの本格的な日本展開と同日にJPYSCをローンチしたことは、日本の金融大手がステーブルコイン戦略においてリスクを分散していることを示唆している。

SBI新生銀行を通じて発行されたJPYSCは、日本初の信託銀行バックのステーブルコインである。上限なしでローンチされ、機関投資家向けの決済を目的としている——これはまさにリップルがRLUSDに掲げるユースケースそのものだ。日本の3メガバンクも、2027年までに共有の円建てステーブルコインを発行する計画を進めている。日本の企業にとっては、米国の暗号資産企業のドル建てステーブルコインよりも、すでに信用している銀行が発行する円建てコインの方がシンプルな選択肢となり得る。

RLUSDの日本での承認は、確かに規制上の成果である。日本は国内での運用を許可する外国ドル建てステーブルコインのリストを厳格に管理しており、RLUSDは2025年3月に承認されたUSDCに次いで2番目にリスト入りした。しかし承認が需要を意味するわけではなく、1回の取引上限6,200ドルという制約はRLUSDをリテール向けのユースケースに限定しており、リップルのマーケティングが強調する機関投資家向けの取引量には程遠い。

パターンを打ち破るものは何か

XRPの価格は歴史的に、提携発表に反応してこなかった。同トークンは2024年と2025年のリップルの年次カンファレンス「Swell」後に売り込まれており、2026年もそのパターンが続いている。リップルのSwellカンファレンスは10月27日から29日までニューヨークで開催され、XRPL Apex開発者会議と初めて合同で行われる。このイベントには1,500人以上の参加者と75名のスピーカーが集まり、俳優マット・デイモンが共同創設者を務めるWater.org（リップルの決済ネットワークを活用）も参加する。

XRPにとっての潜在的なトリガーは、検証可能な活動をXRP Ledgerにもたらすような発表——具体的な銀行名を挙げたXRPの決済統合の発表や、具体的な金額が開示されたトークン化パイロット案件——となるだろう。リップルのCTOエメリタスであるデイビッド・シュワルツ氏は、リップルの名称をコアコードから削除する大規模なXRP Ledgerのアップグレードを支持しており、オンチェーンデータによれば、クジラ（大口保有者）による保有率は流通供給量の74％に達している。しかし、保有の集中だけでは価格は動いていない。

円が1ドル＝161円近辺まで下落し、約40年ぶりの安値圏で推移していることは、日本においてドル建て資産に対するマクロ的な追い風となっている。この点で、RLUSDは規制上の目新しさを超えた存在意義を持っている。しかし、それがXRP Ledger上の活動に変換されない限り、リップルのディールフローとXRPの価格との間の乖離は続く可能性が高い。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。