Edgen Stock·Nov 26 2025, 06:37バランスシートに暗号資産を保有する上場企業は、深刻な財政的圧力に直面しており、そのポジションを解消せざるを得なくなっています。株価とデジタル資産価値の両方の急激な下落が、これらの企業に暗号資産の保有を売却させ、自社株買いの資金を調達し、市場価値を安定させることを強いています。
MicroStrategyのような企業が有名に提唱した、多額の暗号資産準備金を保有するという企業戦略は、深刻な市場低迷に直面しています。デジタル資産の価格とこれらの「暗号資産財務」企業の株価の両方の二重の低下が、戦略的な転換を引き起こしています。企業は現在、自社株買いの資金を調達し、債務を管理するために暗号資産の保有を清算せざるを得なくなっており、これは弱気市場における財務モデルの潜在的な欠陥を示唆しています。
過去数年間で、ビットコインのような暗号資産を購入および保有することを明確な目的として資金を調達する多数のデジタル資産財務企業（DATCO）が出現しました。このモデルにより、公開市場の投資家は従来の株式を通じて暗号資産の評価益に触れることができました。これらの株式は、基礎となるデジタル資産の純資産価値（NAV）に対して大幅なプレミアムで取引されることがよくありました。例えば、最大のDATCOであるStrategyは、2020年に株価プレミアムがNAVの8倍を超えました。
しかし、最近の市場の調整により、これらのプレミアムは浸食されました。StrategyTrackerのデータによると、Strategyのプレミアムは約1.4に縮小しました。この状況はセクター全体でさらに深刻です。K33 Researchの調査によると、先週の時点で、米国を拠点とする暗号資産財務企業の約25%がNAVを下回る時価総額で取引されていました。この逆転は、経営陣が自社株買いプログラムの資金を調達するために暗号資産を売却することで、ギャップを埋めるための強い圧力を生み出しています。
これらの暗号資産財務の巻き戻しは、暗号資産市場に重大でこれまで隠されていた売り圧力の波をもたらします。過剰にレバレッジをかけた企業エンティティによるこの強制売却は、マクロ経済要因や個人投資家のセンチメントとは異なります。これは、暗号資産価格の下落が企業の株価を押し下げ、それがさらに暗号資産の売却を強制し、資産価格をさらに押し下げるという、潜在的な負のフィードバックループ、または「断末魔」を生み出します。少なくとも7社がすでに自社株買いを開始しており、このデレバレッジプロセスが進行中であることを確認しています。
市場アナリストは、DATCOモデルに関連する構造的リスクについて率直に意見を述べています。暗号資産取引会社K33の研究責任者であるVetle Lunde氏は次のように述べています。
我々は長い間、これらのデジタル資産財務企業における巨大なプレミアムについてかなり懸念してきました。なぜなら、それはビットコインへのエクスポージャーを得るには非常に非効率な構造だからです。
この感情は、**Monness, Crespi, Hardt & Co.**のシニア株式調査アナリストであるGus Galá氏も同様であり、彼はこれらの株式のさらなる下落を予測しています。
Strategyや他の多くの暗号資産財務企業の株価は、純資産価値に近づくか、それ以下に下落し続ける可能性が高いです。
この傾向は、企業の暗号資産財務戦略にとって重要なストレステストとして機能します。強気相場では非常に収益性が高かったものの、市場のボラティリティに対する脆弱性が今や露呈しています。強制清算は、変動の激しいデジタル資産を企業のバランスシート上の主要な準備資産として使用することに内在するリスクを浮き彫りにします。このモデルが安定した長期的な価値を提供できないことは、より広範な企業の暗号資産採用への熱意を冷まし、暗号資産へのエクスポージャーを求める投資家を、直接的な資産所有または上場投資信託（ETF）のような規制された商品に戻す可能性があります。