Edgen Stock·Dec 02 2025, 08:16「世紀の空売り」で知られる投資家マイケル・バーリ氏が、テスラに対する空売りポジションを公に再開した。同氏は、同社が「ばかげたほど過大評価されている」と主張し、株式報酬による大幅な株主希薄化と、イーロン・マスク氏の巨額報酬パッケージが及ぼす潜在的な影響を挙げている。
2008年の住宅市場に対する成功した賭けで知られる投資家マイケル・バーリ氏が、**テスラ社 (TSLA)**に対する空売りポジションの再開を公に発表しました。彼は自身のSubstackニュースレターで、この電気自動車メーカーを「ばかげたほど過大評価されている」と断言し、主に2つの財務上の懸念点を指摘しました。それは、株式報酬による継続的かつ著しい株主希薄化と、CEO イーロン・マスクの報酬プランの途方もない規模です。この動きは、バーリ氏をウォール街の広範なコンセンサスに反対する立場に置き、他の主要テクノロジー企業に対する彼の最近の弱気な姿勢と一致しています。
バーリ氏の分析は、彼が「悲劇的な代数」と呼ぶ株式報酬 (SBC) に焦点を当てています。彼は、テスラがSBCの付与により年間約3.6%の割合で株主を希薄化させていると計算しており、この数字がいかなる自社株買いプログラムによっても相殺されていないことを強調しています。彼は、この継続的な希薄化が既存の株式保有者にとって重要であり、しばしば見過ごされがちなコストであると主張しています。
この批判は、イーロン・マスクの最近承認された報酬パッケージによってさらに複雑化します。このパッケージは、今後10年間で最大1兆ドルの価値がある可能性があります。バーリ氏は、この計画が株主希薄化を必然的に加速させると主張しています。この懸念は、テスラの評価指標と対照的です。同社の株価は200倍を超える予想株価収益率 (P/E) で取引されており、S&P 500の平均約22倍とは著しく対照的です。このプレミアムな評価は、市場の弱気筋にとって長年の論争点でした。
バーリ氏の宣言の注目度の高さにもかかわらず、ニュース発表後の市場の即時反応は鈍く、テスラ株は1%未満しか下落しませんでした。これは、市場がそのような弱気な議論をすでに織り込んでいるか、あるいは同社の長期的な見通しに自信を持ち続けていることを示唆しています。バーリ氏のポジションは、ウォール街の一般的なセンチメントとは著しく対照的であり、同株をカバーするアナリストの約4分の3が「買い」または「ホールド」のレーティングを維持しています。ウェドブッシュ証券のような企業の analystたちは、マスク氏の報酬プラン承認後、同社とそのリーダーシップへの支持を再確認しました。
バーリ氏は、自身の財務分析に加えて、テスラの進化するビジネス narrativeに対して鋭い批判を加えました。彼は、同社の戦略的焦点の転換を、積極的な革新ではなく、反応的な操作として特徴付けています。
「イーロン・カルトは、競争が現れるまでは電気自動車に熱中し、その後、競争が現れるまでは自動運転に熱中し、そして今、競争が現れるまではロボットに熱中している。」
これはバーリ氏がこの自動車メーカーに対して弱気な賭けをするのは初めてではありません。2021年、彼の元ヘッジファンドであるScion Asset Managementは、テスラに対してかなりの空売りポジションを保有していましたが、数ヶ月後に損失を出して閉鎖したと報じられています。彼の現在の公の姿勢は、ファンド閉鎖後、ニュースレターを通じて直接市場分析を共有するようになった後のものです。
テスラに対するこの空売りポジションは、マイケル・バーリ氏の最近の市場コメントにおけるより広範なテーマの一部です。彼はまた、Nvidia (NVDA) や Palantir (PLTR) を含む他のテクノロジー大手に対する空売りポジションも開示しており、人工知能をめぐる現在の熱狂を投機バブルと位置付けています。市場で最も高騰している株のいくつかをターゲットにすることで、バーリ氏は、テクノロジーセクター全体における過大評価と見なすものに対する著名な批判者としての地位を確立しており、これはサブプライム住宅ローン危機で彼を有名にした分析スタイルを彷彿とさせます。