米国のビットコインマイナーがAIに転換、純粋なプレイモデルをテスト

エグゼクティブサマリー

米国のビットコインマイニング業界では、企業が収益性の危機に直面し、人工知能（AI）への転換と純粋なマイニングへの固執という戦略的な分岐点が生じています。この分裂は、エリック・トランプが立ち上げた純粋なマイニング企業であるAmerican Bitcoinによって例示されています。同社の株価は3月のデビュー以来72%下落しましたが、最近Roth Capitalから初の「買い」評価を受けました。この出来事は、上場しているマイナーのほとんどが、より収益性が高く予測可能なAIおよびHPC市場向けにエネルギー集約型施設を積極的に再利用しており、投資家は従来のマイニングモデルの実現可能性を検討せざるを得ないという、より広範な業界の岐路を浮き彫りにしています。

詳細

American Bitcoinは、設立以来、厳しい市場の逆風を経験してきました。株価は、ロックアップ期間の終了後、12月2日だけで39%下落し、9月のピークから72%下落しています。株価のパフォーマンスとは対照的に、Roth Capitalは「買い」評価と4ドルの目標価格でカバレッジを開始しました。同社の論文は、American Bitcoinのユニークなビジネスモデルに基づいています。競合他社とは異なり、同社はマイニング施設を所有していません。専門のハードウェアのみを所有しています。同社の社長であるマット・プラサック氏によると、このアセットライトな構造により、1ビットコインを採掘するための総コストは約5万ドルとなり、重要な効率性優位性を提供します。しかし、このモデルは、AIに多角化するマイナーにますます報奨を与える広範な市場をまだ獲得していません。

市場への影響：AIへの大転換

純粋なビットコインマイニングからの脱却は、収益性を脅かす「パーフェクトストーム」によって推進されています。業界は、指数関数的に増加するネットワーク競争（ハッシュレート）、ブロック報酬を3.125 BTCに削減した2024年の「半減期」イベントによる構造的な収益減少、そして2025年のピークから約30%下落したビットコイン価格に直面しています。これに対応して、Riot Platforms、Bitfarms、Core Scientific、IREN、TeraWulf、CleanSpark、Bit Digital、MARA Holdings、Cipher Miningを含む少なくとも9つの主要な上場マイナーは、AIおよびHPCサービスに完全にまたは部分的に移行する計画を発表しました。CoinSharesの調査によると、これらの企業はすでに430億ドルを超えるAI関連契約を発表しています。BitfarmsのCEOであるベン・ギャグノン氏は、HPCが「エネルギー単位あたりはるかに多くの価値を生み出し、予測可能な方法で長年にわたってそれを行うため、企業はビットコインマイニングへのさらなる投資を正当化できない」と述べています。

金融戦略の解体

この戦略的転換の最中、マイナーは移行資金を調達し、バランスシートを強化するために複雑な金融操作を実行しています。IRENは最近、23億ドルの転換優先社債を発行し、重要な借り換えを完了しました。この発行には、2032年に満期を迎える0.25%クーポンの10億ドルの社債と、2033年に満期を迎える1%クーポンの別の10億ドルの社債が含まれていました。収益は、既存の5億4430万ドルの転換社債を買い戻すために使用され、AIへの転換をサポートするために債務を効果的に再構築しました。同社はまた、変換時の潜在的な株式希薄化をヘッジするために、初期価格を1株あたり82.24ドルに設定したキャップ付きコール取引を締結しました。同時に、特定のプレーヤーに対する機関投資家の強い関心の兆候があります。**JPMorgan Chase & Co.は、第2四半期にCipher Mining (CIFR)**の株式を996.9%増加させ、約1060万ドル相当の株式を保有しました。この動きは、アナリストからの「Moderate Buy（適度な買い）」というコンセンサス評価と相まって、特定のマイナーが業界の変革を乗り切る能力に対する信頼を示唆しています。別のモデルは、**Hyperscale Data (GPUS)**によって提示されています。これは、ビットコインを主要な財務資産として使用するAIデータセンター企業であり、451.85 BTCを保有し、1億ドルのデジタル資産財務目標に向けて資本を割り当てています。

専門家のコメントとより広範な背景

業界の専門家は、純粋なマイニングモデルの長期的な実現可能性について意見が分かれています。American Bitcoinの社長であるマット・プラサック氏は、「効率性が最重要課題である…American Bitcoinは汎用データインフラ企業として構築されたわけではない」と述べ、この戦略を擁護しています。この見解は、市場の現実とは対照的です。転換に当初懐疑的だった人々でさえ、適応を余儀なくされています。例えば、MARA HoldingsのCEOであるフレッド・ティール氏は、当初、マイナーがAIに移行することの実現可能性について疑問を呈し、99.999%の電力稼働時間の必要性を挙げていました。しかし、11月までにMARAもAIワークロード用のハードウェアの展開を開始し、激しい市場圧力を強調しました。

Crucible Capitalのゼネラルパートナーであるメルテム・デミロース氏は、経営幹部が株主価値を高める戦略を追求するようにインセンティブ付けされていると指摘し、株式市場がAIへの転換に肯定的に反応することが、それらをほぼ避けられないものにしていると示唆しました。この産業規模の転換のより広範な意味合いは、ビットコインネットワークのセキュリティに対する潜在的な脅威です。米国のハッシュレートの大幅な低下は、理論的には51%攻撃のコストを下げることがSできます。しかし、より可能性が高いのは、MARAのパラグアイにある新しい施設など、より安価なエネルギーを持つ地域へのマイニング事業の地理的な再分配、または自国のビットコイン準備を保護しようとする主権国家内でのマイニングの統合です。