Edgen Stock·Dec 09 2025, 10:46米国のプライベートクレジット市場は3兆ドルに拡大しましたが、積極的な引受と規制緩和が懸念を引き起こしています。専門家は、企業債務の返済能力が収益の緩やかな成長にもかかわらず依然として薄弱であるため、システミックリスクが増大していると警告しています。
米国のプライベートクレジット市場は3兆ドルという驚異的な評価額に成長し、より高い利回りを約束して資本を呼び込んできました。この急速な拡大は、ますます積極的な引受慣行によって特徴づけられ、信用力に関する懸念が高まっています。これらの懸念をさらに悪化させているのは、**通貨監督庁（OCC）と連邦預金保険公社（FDIC）**が2025年12月8日に、2013年の「レバレッジドレンディングに関する省庁間ガイダンス」から撤退すると発表したことです。両機関は、このガイダンスが「過度に制限的であり、銀行が他の事業決定を導くリスク管理原則をレバレッジドレンディングに適用することを妨げた」と述べ、高リスクの融資活動を規制の緩い非銀行機関に押し付けたと指摘しました。規制当局は、特定の規則を8つの一般的なリスク管理原則に置き換えました。
市場の成長の裏側で、企業の財務状況はストレスの兆候を示しています。LCDの第3四半期データによると、レバレッジドローン発行体のEBITDAは中央値で3%増加しましたが、これは債務返済能力の強化にはつながっていません。平均金利カバー率（過去12ヶ月間のEBITDAと金利費用の比率）は4.57倍と記録されており、2022年第1四半期のパンデミック後ピークの約6倍から大幅に低下しています。設備投資を考慮した金利費用のキャッシュフローカバー率は3.32倍とさらに薄くなっています。危機的なことに、市場のかなりの部分が崖っぷちで運営されています。データによると、発行体の17%が7倍を超えるレバレッジを保有しており、21%が1.5倍の高リスク閾値を下回るキャッシュフローカバー率を示しており、経済不況に対して脆弱な借り手基盤を暗示しています。
規制緩和への転換と借り手の健全性の弱体化の組み合わせは、金融安定性に対する重大な脅威となります。より厳格な2013年のガイダンスを撤廃することで、規制当局は、以前はプライベートファンドやその他の非銀行貸し手が保有していた高リスクのレバレッジドローンを、規制された銀行が取り込むことを意図せず奨励する可能性があります。リスクを規制の範囲内に戻すことを意図しているものの、この動きは、明らかなストレスの兆候を示す市場セグメントに対する銀行セクターのエクスポージャーを増加させる可能性があります。経済の収縮は、この不透明な金融システムの隅でデフォルトの波を引き起こし、プライベートレンダーと、現在ますます伝統的な銀行の両方に潜在的な波及効果をもたらす可能性があります。
金融アナリストは、これまでの市場バブルとの類似点を指摘していますが、決定的な違いがあります。ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミストであるマーク・ザンディ氏は、特にAI分野のテクノロジー企業が蓄積した負債に関して、重要な警鐘を鳴らしています。彼は、現在の借り入れがY2K時代のそれをはるかに上回り、単に既存の義務の借り換えのためではないと警告しています。
「AI企業の借り入れは、金融システムと広範な経済に対する潜在的な脅威として、レーダーに載せるべきである。」
ザンディ氏は、主に株式イベントであったドットコムバブルの崩壊とは異なり、AI分野の低迷は、関与する大規模な債務融資レベルのため、より広範なシステミックな結果をもたらす可能性があると指摘しています。これにより、リスクはセクター固有の株式調整から、システミックな影響を伴う潜在的な信用イベントへと高まります。
リスク管理への焦点は、プライベートクレジット市場を超えて広がっています。**全米保険監督官協会（NAIC）**は現在、保険会社（プライベートクレジットの主要な投資家）の資本適格性を管理するリスクベース資本（RBC）原則を検討しています。これは、機関が新たなリスクに対してどのように緩衝材を設けるかについてのシステム全体の再評価を反映しています。同時に、個々の企業は積極的な措置を講じています。**プリミス・フィナンシャル・コーポレーション（NASDAQ: FRST）**は最近、18の不動産のセール＆リースバックを実行し、税引き後3800万ドルの利益を生み出しました。これは、「2026年と2027年に予想される成長をサポートするための資本水準の構築」を明確な目的としています。このようなバランスシートの再構築は、一部の機関が資本ポジションを強化することで、潜在的な市場のボラティリティにどのように備えているかを浮き彫りにします。