バンガード、AI投資を理由に市場予想よりもFRBの利下げが少ないと予測

エグゼクティブサマリー

資産運用会社バンガードは、米連邦準備制度理事会（FRB）が市場の現在の予想よりも少ない回数の利下げを実施するという予測を発表しました。同社は2026年末までにわずか1～2回の利下げを予測しており、これは3～4回の利下げを織り込んでいる市場センチメントとは著しく対照的です。バンガードは、このより保守的な見通しの理由を、人工知能（AI）インフラへの持続的かつ大規模な支出に帰しており、これが経済の回復力を支え、中央銀行のより緩和的な金融政策への転換を遅らせる可能性があると考えています。

詳細な相違点

バンガードの最新の経済見通しによると、同社は以前予想していた利下げを予測から削除し、現在では2026年末まで政策金利が2%に据え置かれると予想しています。この見方は、多くの市場参加者の見方よりも著しくタカ派的です。CMEグループのFedWatchツールで追跡されているデリバティブ市場は、トレーダーが来年だけで2～3回の利下げの可能性を織り込んでいることを示しています。Baird Private Wealth Managementのロス・メイフィールドのような投資ストラテジストは、市場が2026年までに3～4回の利下げを予想するのは過度に楽観的すぎるかもしれないとコメントしています。

この市場の期待は、ここ数週間、米国のイールドカーブ全体にわたる下落に寄与しました。しかし、FRB自身の予測（2025年7月の「ドットプロット」に詳述されている）は、バンガードの分析とより密接に一致しているようです。FRB当局者の中央値の見積もりでは、2026年には1回の利下げのみが示されており、中央値のフェデラルファンド金利は3.4%です。

市場への影響

市場の期待と専門家の金融分析との間の隔たりは、投資家にとってリスクをもたらします。AIセクター以外の株式は、FRBが間もなく景気を活性化させる利下げを実施するという期待から最近上昇しました。もし中央銀行が、バンガードやFRB自身の予測が示唆するように、複数回の利下げを断念した場合、これらの市場セグメントは調整の脆弱性がある可能性があります。バンガードは、金利が持続的に高い環境では、「市場は一貫して質の高い収益成長を提供できる企業を評価する可能性が高い」と助言しています。同社は、投資家が「潜在的な利下げという短期的な見せ物」ではなく、これらの長期的なファンダメンタルズに焦点を当てるべきだと示唆しています。

専門家のコメント

バンガードは、時期尚早な緩和の危険性について明確なメッセージを発してきました。最近の出版物で同社は、「FRBが早すぎる段階で利下げを開始すれば、歴史が繰り返される危険性がある」と述べています。この感情は、ウェルズ・ファーゴ証券のマクロ戦略責任者であるマイケル・シューマッハ氏が、FRBの量的引き締め終了の意味について議論した際に共鳴しています。

連邦準備制度理事会の19人の個別メンバーによる匿名の予測は、慎重なアプローチを示しています。これは、最近の株式市場の上昇の一部を煽ったより楽観的な見通しとは対照的です。Bairdのロス・メイフィールド氏は、この点における市場の楽観主義は誤解されている可能性があると明言しています。

より広範な背景

バンガードの主張は、標準的な経済計算に重要な変数をもたらします。それはAIインフラ投資のマクロ経済的影響です。この支出ブームは、穏やかなインフレ圧力として作用し、FRBがインフレが完全に抑制されることを確実にするために、より長く金利を高く維持する理由を与える可能性があります。この分析は、経済成長の減速が自動的に一連の迅速な利下げにつながるという一般的な物語に異議を唱えます。代わりに、ターゲットを絞った技術投資がFRBの政策軌道を変化させ、大幅な緩和サイクルに向けてポートフォリオを組んできた投資家にとって、より微妙で潜在的に困難な環境を作り出す可能性のある、より複雑なダイナミクスを示唆します。