Edgen Crypto·Oct 31 2025, 07:34탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼은 재귀적 대출 및 과담보 차입과 같은 복잡한 레버리지 전략을 점차 더 많이 사용하여 수익을 증폭시키고 있지만, 이러한 관행은 총 예치 자산(TVL)을 부풀리고 생태계에 정량화되지 않은 시스템적 위험을 초래하고 있습니다.
탈중앙화 금융(DeFi) 생태계는 재귀적 대출 및 과담보 차입을 포함한 고급 레버리지 전략에 대한 다양한 참여자들의 의존도가 증가하고 있습니다. 이러한 기술은 사용자가 담보를 예치하고 동일한 자산을 반복적으로 빌리고 재예치함으로써 수익을 증폭시킬 수 있도록 합니다. 이 접근 방식은 프로토콜 보상이 순 차입 비용을 초과하는 것을 전제로 하지만, 시스템 내재적 위험을 크게 증폭시킵니다. 시장 조성자는 담보 차입을 활용하여 자본 효율성을 높이고 시장 운영을 지원하며, 프로젝트는 기본 토큰을 담보로 활용하여 운영 비용 및 수익 창출을 위한 스테이블코인을 확보합니다. 거래소는 고레버리지 거래를 더욱 강화하여 수수료 수입을 증가시킵니다. 그러나 이러한 다각적인 레버리지 채택은 **총 예치 자산(TVL)**을 부풀릴 수 있으며, 잠재적인 연쇄 청산과 경제적 공격의 조건을 만듭니다.
암호화폐에서 레버리지는 디지털 자산에 대한 노출을 증폭시키기 위해 자금을 빌리는 것을 포함합니다. DeFi에서는 Aave와 같은 대출 프로토콜이 전통적인 중개자 없이 블록체인 기술과 스마트 계약에 의존하여 이를 용이하게 합니다. DeFi 대출 플랫폼의 일반적인 특징은 높은 담보 비율입니다. 예를 들어, Aave는 일반적으로 대출에 대해 약 **150%**의 담보를 요구하는데, 이는 차입자가 100달러를 빌리기 위해 150달러를 예치해야 함을 의미합니다. 이러한 과담보는 위험을 완화하기 위한 것이지만, "반복" 전략에 의해 종종 우회됩니다.
빌린 자산을 즉시 담보로 재예치하여 더 많이 빌리는 재귀적 수익 반복은 보고된 TVL을 크게 부풀립니다. 전문가들은 TVL이 실제 자본 유입이나 유용성을 반영하지 않기 때문에 오도하는 지표가 되었다고 주장합니다. 대신, 대출량 및 기본 자산 공급과 같은 세분화된 지표가 경제 활동을 보다 정확하게 평가하기 위해 권장됩니다. Contango의 추정에 따르면, 이러한 반복 전략은 현재 머니 마켓의 400억 달러 이상 중 **20-30%**를 차지하며, 120억~150억 달러의 미결제 약정을 나타내고 현재 거래량에서 1000억 달러를 초과할 가능성이 있습니다. 이러한 불투명한 전략의 만연한 사용은 측정 불가능한 시스템적 레버리지를 도입하여 불확실한 시장 환경에 기여하고 시장 스트레스 기간 동안 상당한 교란에 대한 취약성을 증가시킵니다. 대출 담보 부족 위험은 '관리자'에 의한 자동 청산을 촉발하여 수수료를 부과하고 시장 변동성을 더욱 악화시킬 수 있습니다.
암호화폐 시장 내의 다양한 주체들은 이러한 레버리지 전략을 활용하여 독특한 전략적 이점을 얻습니다. 상당한 자본 준비금과 고급 알고리즘을 갖춘 시장 조성자는 담보 차입을 사용하여 지속적인 유동성을 제공하고, 스프레드를 좁히고, 주문 흐름의 균형을 맞춥니다. 이러한 자본 효율성은 효율적인 거래를 촉진하고 다른 비유동적이고 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 가격을 안정화하는 데 중요합니다. 시장 조성자가 없다면, 생태계는 유동성 증가, 거래 속도 저하, 가격 변동성 증가에 직면할 것입니다.
DeFi 공간 내의 프로젝트는 네이티브 토큰을 담보로 사용하여 USDC 또는 USDE와 같은 스테이블코인을 빌립니다. 이를 통해 운영 비용을 충당하고, 개발에 투자하거나, 수익을 창출하여 자산을 효과적으로 관리할 수 있습니다. 마찬가지로, 암호화폐 거래소는 차입을 용이하게 하여 고레버리지 거래를 촉진하며, 이는 거래 및 청산 벌금으로 인한 수수료 수입을 기하급수적으로 증가시킵니다. 레버리지를 핵심 비즈니스 모델에 통합하는 것은 관련 위험에도 불구하고 자본 배분 및 수익 창출을 위한 인식된 유용성을 강조합니다.
복잡한 수익 반복 전략의 확산은 광범위한 시장에 중대한 영향을 미칩니다. TVL의 인위적인 인플레이션은 DeFi 프로토콜의 실제 경제 건전성을 모호하게 하여 투자자와 규제 기관이 진정한 성장과 위험 노출을 평가하기 어렵게 합니다. 이러한 숨겨진 레버리지는 상호 연결된 대출 및 연쇄 거래가 단일 대규모 청산 이벤트가 여러 프로토콜에 걸쳐 연쇄 효과를 촉발할 수 있는 환경을 조성하므로 시스템적 위험을 초래합니다. 과거의 청산 이벤트는 상당한 시장 불안정성 가능성에 대한 선례 역할을 합니다.
규제 기관은 이러한 복잡성에 적극적으로 대응하고 있습니다. 2025년에는 미국 GENIUS 법안 및 EU 암호화폐 자산 시장(MiCA) 규제를 포함한 주요 시장의 입법 프레임워크가 레버리지 암호화폐 거래 환경을 재편하고 있습니다. 2025년 7월에 제정된 GENIUS 법안은 스테이블코인이 고품질 자산으로 완전히 뒷받침되도록 의무화하여 준비금 지급 불능 위험을 줄이는 것을 목표로 합니다. 2024년 12월부터 완전히 발효된 MiCA 규제는 구체적인 레버리지 한도를 부과합니다. 예를 들어, 10배 레버리지 포지션은 단 **10%**의 불리한 가격 변동에도 청산될 수 있어 내재된 위험을 강조합니다. 1inch의 Innerworks AI 기반 위협 탐지 채택과 같은 보안 강화 노력은 위험을 완화하고 새로운 위협에 대한 DeFi 생태계의 복원력을 향상시키기 위한 업계 전반의 노력을 반영합니다.