Edgen Crypto·Sep 28 2025, 13:02웜홀 공동 창립자 댄 리서(Dan Reecer)는 M^0 및 Agora와 같은 새로운 플랫폼이 수익 재분배를 목표로 하여 테더(Tether)와 서클(Circle)의 기존 수익 모델에 도전함에 따라 스테이블코인 시장 경쟁이 심화될 것이라고 예측합니다.
스테이블코인 시장은 준비금에서 발생하는 상당한 수익을 재분배하려는 신흥 플랫폼에 의해 주도되는 치열한 경쟁의 새로운 단계에 진입하고 있습니다. Tether와 Circle과 같은 기존 발행사들은 역사적으로 미국 국채 보유를 통해 상당한 이익을 유지해 왔지만, M^0와 Agora와 같은 새로운 진입자들은 이러한 수익을 사용자 또는 애플리케이션으로 전달하기 위한 인프라를 개발하고 있습니다. 이러한 전략적 변화는 시장 역학을 재편하고 사용자 중심 모델을 잠재적으로 증가시키며, 규제 당국의 추가 조사를 유도할 것으로 예상됩니다. 이 모든 것은 2030년까지 수조 달러에 이를 것으로 예상되는 급속도로 확장되는 스테이블코인 시장을 배경으로 하고 있습니다.
웜홀 공동 창립자 Dan Reecer는 스테이블코인 부문 내 경쟁이 심화될 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 이 주장은 현재 지배적인 스테이블코인 발행사들이 보유 자산에서 발생하는 이자로 얻는 상당한 이익에 중점을 둡니다. 예를 들어, Tether는 2025년 2분기에 추가로 49억 달러의 순이익을 보고했는데, 이는 주로 같은 분기 기준 1,270억 달러의 미국 국채를 포함한 보유 자산에서 발생한 이자에서 비롯된 것입니다. 이로써 테더는 전 세계적으로 미국 정부 부채의 가장 큰 보유자 중 하나가 되었습니다. 이 회사는 약 5,000억 달러에 달하는 가치와 1,690억 달러가 넘는 시가총액으로 운영될 수 있습니다.
반대로, M^0와 Agora와 같은 새로운 플랫폼은 대안 모델을 적극적으로 개발하고 있습니다. 이들의 목표는 스테이블코인 수익이 발행사 단독으로 유지되는 것이 아니라 애플리케이션 또는 최종 사용자에게 직접 전달될 수 있도록 하는 인프라를 만드는 것입니다. 예를 들어, M^0은 규제 대상 기업이 준비금을 보유할 수 있도록 하는 연합 인프라를 제공하는 동시에 개발자는 프로그래밍 가능한 수익 분배 및 규정 준수 매개변수를 갖춘 맞춤형 스테이블코인을 생성할 수 있습니다.
기존 스테이블코인 발행사, 특히 Tether의 재무 전략은 주로 미국 국채와 같은 고품질 유동 자산의 상당한 보유에 의존합니다. 1,710억 달러의 운용 자산과 2025년 2분기에 5%를 초과하는 미국 금리로 인해 Tether의 1,270억 달러 미국 국채는 2025년 2분기에 49억 달러의 상당한 순이익을 창출했습니다. 이러한 이익은 Tether의 비공개 회사 구조와 유리한 세금 관할권에서의 운영으로 인해 대부분 유지됩니다. USDC 발행사인 Circle은 2025년 6월 IPO를 통해 10억 5천만 달러를 모금하여 상장함으로써 다른 재무 전략을 채택했으며, 공개 보고 요구 사항을 통해 투명성을 강조했습니다.
M^0와 같은 신흥 플랫폼은 준비금 관리와 스테이블코인 프로그래밍 가능성을 분리함으로써 새로운 재무 메커니즘을 도입하고 있습니다. M^0 플랫폼은 이미 MetaMask의 mUSD 및 Kast와 같은 맞춤형 스테이블코인을 지원하며, 2025년 초 이후 공급량이 215% 증가했습니다. 이 모델은 공유 유동성 계층을 허용하여 원활한 상호 운용성을 촉진하고 수익을 사용자 또는 애플리케이션으로 잠재적으로 전달하여 전통적인 발행사 중심의 이익 분배에 직접적인 도전을 제시합니다.
스테이블코인 발행사들의 비즈니스 전략은 다양화되고 있습니다. Tether는 비공개 운영 구조를 유지하여 보유 자산 수익에서 상당한 이익을 유지할 수 있습니다. 이 회사는 USDT를 신흥 시장을 위한 '디지털 달러'로 포지셔닝하고 있으며, 은행 서비스를 이용하지 못하는 사람들과 소외된 사람들에게 중점을 두며, 전 세계적으로 18위에 랭크된 가장 큰 미국 국채 보유자 중 하나입니다. Circle은 상장을 통해 급진적인 투명성을 우선시하며, 분기별 수익 보고서를 발표하고 고위 임원 보수를 공개합니다. 이는 기관 투자자 및 규제 당국과의 신뢰를 구축하기 위한 전략입니다.
M^0은 상호 운용성 및 규정 준수를 강조하며 스테이블코인을 위한 기반 인프라 제공업체로 자리매김하고 있습니다. 규제 대상 기업이 준비금을 관리하고 개발자가 맞춤형 스테이블코인을 구축하는 연합 모델은 미국의 GENIUS 법 및 EU의 MiCAR와 같은 규제 프레임워크와 일치합니다. 이 접근 방식은 스테이블코인이 다양한 체인에서 작동할 수 있도록 보장함으로써 분산된 유동성 문제를 해결하며, 이는 확장되는 디지털 달러 생태계 및 토큰화된 실제 자산의 핵심 기능입니다. M^0과 Bridge의 파트너십은 미국 기반 준비금 도입을 통해 글로벌 인프라 제공업체로서의 야망을 더욱 공고히 합니다.
진화하는 스테이블코인 환경은 시장에 상당한 영향을 미칩니다. 수익 분배 플랫폼의 등장은 경쟁을 심화시켜 기존 발행사들이 모델을 조정하거나 시장 점유율 변화에 직면하도록 압력을 가할 수 있습니다. 현재 발행사들이 창출하는 상당한 이익은 스테이블코인 비즈니스 모델에 대한 규제 조사를 증가시킬 수도 있습니다. 7월에 통과된 GENIUS 법은 HQLA 지원 및 월별 감사를 의무화함으로써 규제 환경을 재편했으며, USDY와 같이 연 4-7%의 APY를 제공하는 이자 발생 스테이블코인과 같은 구조화된 혁신으로 메커니즘을 전환하여 수익 생성을 영향을 미쳤습니다.
더 넓은 스테이블코인 시장은 계속 확장되어 2025년까지 2,890억 달러의 가치에 도달할 것으로 예상됩니다. 씨티은행 분석가들은 예측을 수정하여 2030년까지 스테이블코인 시가총액이 기본 시나리오에서 1조 9천억 달러, 낙관적 시나리오에서 최대 4조 달러에 이를 것으로 예상합니다. 스테이블코인 결제량은 이제 매년 18조 달러를 초과하여 Visa 및 Mastercard와 같은 기존 결제 채널을 능가합니다. 이러한 성장은 기관 채택 증가를 강조하며, 현재 기관의 13%가 국경 간 결제에 스테이블코인을 사용하고 있으며 54%는 확장을 계획하고 있습니다. 그러나 통일된 글로벌 규제 프레임워크의 부재는 규제 차익 거래 및 시장 분열의 위험을 포함한 과제를 제시하며, 일부 스타트업은 해외 관할 구역을 탐색하고 있습니다.
스테이블코인 시장의 경쟁 변화와 기술 발전은 더 넓은 Web3 생태계의 필수적인 부분입니다. 상호 운용 가능하고 수익을 분배하는 스테이블코인의 개발은 분산 금융, 국경 간 결제 및 실제 자산 토큰화에서 새로운 사용 사례를 촉진합니다. GENIUS 법과 같은 진화하는 규제 준수와 함께 투명성 증대에 대한 노력은 전통 금융과 더 깊이 통합하려는 성숙한 산업을 반영합니다. 이러한 진화는 투자 심리에 영향을 미치고 더 많은 기관 자본을 유치하는 동시에 잠재적 위험을 관리하고 디지털 자산 경제의 지속적인 성장을 촉진하기 위한 강력한 규제 프레임워크를 필요로 할 것입니다.