Edgen Crypto·Nov 16 2025, 15:14xUSD 플래시 크래시로 시작된 일련의 스테이블코인 디페깅 사건은 분산형 금융(DeFi) 대출 생태계에 지대한 영향을 미쳤으며, 자산 관리 부실 및 시장 불안정에서 큐레이터 모델의 역할에 대한 엄격한 조사를 촉발했습니다.
xUSD, deUSD, USDX를 포함한 일련의 스테이블코인 디페깅 사건은 분산형 금융(DeFi) 대출 생태계를 심각하게 교란했습니다. 이러한 사건으로 인해 DeFi 대출 전략의 핵심 구성 요소인 큐레이터 모델은 보고된 손실과 관리 자산의 상당한 감소와 함께 면밀한 조사를 받게 되었습니다.
2025년 11월 3일 Stream의 수익 창출 스테이블코인 xUSD의 플래시 크래시로 중대한 DeFi 위기가 시작되었습니다. 이 사건으로 Stream 플랫폼 자체에 9,300만 달러의 손실이 발생했으며, Morpho 및 Euler와 같은 주요 대출 프로토콜 전반에 걸쳐 2억 8,500만 달러의 부실 채무가 드러났습니다. xUSD 스테이블코인은 디페깅되어 0.1758달러까지 떨어졌습니다. 이후 deUSD 및 USDX를 포함하여 연결된 거래 또는 유사한 메커니즘을 가진 다른 여러 스테이블코인도 디페깅 사건을 겪었으며, 일부는 0으로 떨어지기도 했습니다.
이러한 사건은 특히 DeFi 내의 큐레이터 모델과 관련된 구조적 위험을 강조했습니다. 큐레이터는 일반적으로 복잡한 수익 전략을 사용자 친화적인 풀에 캡슐화하는 특정 "전략 볼트"를 설계, 배포 및 관리하는 개인 또는 팀입니다. 이들은 자산 배분 가중치, 위험 관리 매개변수, 재조정 주기 및 인출 규칙을 결정합니다. Gauntlet, Steakhouse Financial, MEV Capital, K3 Capital과 같은 전문 기관은 큐레이터 역할을 하며, 대출 프로토콜에서 USDT 및 USDC와 같은 주류 스테이블코인에 대한 전략을 제공합니다. 큐레이터는 사용자 자금에 직접 접근할 수는 없지만, 스마트 계약 인터페이스를 통해 정책 운영을 구성하고 실행하는 권한은 지대한 영향을 미칩니다.
위기 이전에 큐레이터가 관리하는 볼트의 총 예치액(TVL)은 2025년 10월 31일에 일시적으로 103억 달러를 초과했습니다. 그러나 2025년 10월 30일 이후 이들 볼트의 TVL은 75억 달러로 급락했으며, 이는 상당한 자금 인출을 나타냅니다. 보고서에 따르면 큐레이터가 운영하는 풀 규모가 한 달 만에 거의 30억 달러 감소했습니다. MEV Capital과 Re7 Labs와 같은 큐레이터는 xUSD와 USDX에 자금을 할당하여 Euler와 ListaDAO와 같은 대출 프로토콜 사용자들을 후속 위험에 간접적으로 노출시킨 것으로 알려졌습니다.
스테이블코인 디페깅 사건은 DeFi 프로토콜 내에서 큐레이터 역할에 대한 신뢰에 심각한 위기를 가져왔습니다. 이러한 신뢰 상실은 큐레이터 관리 볼트에서 자금이 대량 유출된 것으로 입증됩니다. 이 사건들은 현재 DeFi 대출 메커니즘, 특히 큐레이터가 관리하는 풀링된 전략과 관련된 내재된 위험을 강조합니다.
더 넓은 시장 영향으로는 10월 7일 주 이후 수익률 스테이블코인에서 총 10억 달러의 유출이 보고되었으며, 이는 2022년 Luna UST 붕괴 이후 가장 큰 유출입니다. 이러한 추세는 투자자들이 수익 창출 DeFi 자산의 안정성에 대해 점점 더 우려하고 있음을 시사합니다. 이 사건들은 DeFi 생태계 내에서 위험 관리 관행을 재평가할 필요성을 제기하며, 통합 전략에 대한 더 엄격한 내부 통제 및 더 큰 실사를 초래할 수 있습니다.
도널드 트럼프의 암호화폐 고문인 데이비드 베일리는 DeFi 대출에서 관찰된 신용 위기가 더 광범위한 암호화폐 유동성 위기로 적극적으로 발전하고 있다고 경고했습니다. 이 관점은 스테이블코인 디페깅의 국지적 영향이 더 넓은 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 연쇄 효과를 가질 수 있음을 시사합니다.
미래의 위험을 완화하고 신뢰를 회복하기 위해 전문가들은 큐레이터 전략의 투명성과 책임성을 강화하기 위한 여러 조치를 제안했습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다: 감사 가능한 실시간 준비금 증명 정보 및 합성 스테이블코인의 자산 배분 공개를 요구하는 의무적인 투명성 표준; 큐레이터 전략 모델, 위험 노출 및 기초 자산 상태에 대한 향상된 투명성 및 독립적인 제3자 검증; 위험 격리 및 계층화, 합성 자산에 대한 더 엄격한 위험 매개변수를 의무화하거나 이를 더 보수적인 볼트로 분리; 부적절한 전략 또는 위험 통제 실패로 인해 발생한 손실을 충당하기 위해 담보 자산이 몰수될 수 있는 담보 페널티 메커니즘을 통한 큐레이터 책임성 개선.
DeFi 대출 부문은 자동화된 청산 메커니즘, 실제 자산 토큰화 및 기관 채택을 포함하는 혁신의 중요한 해로 2025년이 예상되는 등 빠르게 발전하고 있지만, 최근의 스테이블코인 위기는 주류의 신뢰를 얻는 데 있어 어려움을 강조합니다. 블랙록과 피델리티와 같은 주요 금융 기관은 디지털 자산을 탐색하고 검증된 기관을 위한 허가된 대출 풀을 생성하여 통제된 환경을 강조하고 있습니다.
현재의 사건들은 Goldfinch와 Spectral Finance와 같은 프로젝트가 과도한 담보를 넘어 온체인 신용 점수를 개발하고 있음에도 불구하고 견고한 위험 프레임워크의 중요한 필요성을 강조합니다. 큐레이터 모델은 비수탁적 특성에도 불구하고 혁신적인 수익 전략을 사용자 자금 보안의 필수 요소와 일치시키기 위해 더 큰 투명성이 필요합니다. 이번 위기는 장기적인 성장을 촉진하고 유사한 유동성 이벤트가 DeFi의 더 넓은 금융 통합으로의 진행을 방해하는 것을 방지하기 위해 검증 가능한 보안 및 명확한 공개로의 전환을 필요로 합니다.