A주 테크 쏠림 92% 백분위…스타일 로테이션 평형 근접

사상 최대인 2조 9200억 위안의 신용거래융자와 극단적인 테크 섹터 쏠림이 중국 A주 시장을 스타일 재균형 국면으로 밀어넣고 있다. 반기 실적 시즌이 성장주의 지배력 지속 여부를 가를 변수가 될 전망이다.

"현재 테크 섹터의 거래 집중도는 역사적으로 스타일 수렴 국면이 나타나기 직전 수준에 도달했다"고 중국창성증권(China Merchants Securities) 전략가들은 6월 4일자 보고서에서 밝혔다. "그러나 이것이 성장 사이클의 종말을 의미하는 것은 아니다. AI 산업 트렌드는 여전히 온전하다."

거래소 데이터에 따르면 5월 28일 기준 신용거래융자 잔고는 2조 9200억 위안으로, A주 유통 시가총액의 2.79%에 해당하며 역사적 백분위 기준 92.55%에 위치한다. ETF 순유출은 4월 2616억 위안에서 5월 3220억 위안으로 확대됐으나, 2251억 위안의 신규 신용거래융자 유입이 이를 부분적으로 상쇄했다. CSI 300과 상하이종합지수는 반도체, CPO, AI 하드웨어 종목으로 자금이 공격적으로 순환한 반면, 보험, 은행, 소비재 종목은 6월 18일 급락했다.

이번 재균형은 2조 9200억 위안 규모의 레버리지 포지션에 큰 영향을 미친다. 6월 말 실적 시즌에서 테크 기업들의 실적이 기대치를 밑돌 경우, 강제 디레버리징이 가장 쏠림이 심한 종목들의 하방 위험을 확대할 수 있다. 반대로 전통 섹터가 실적 개선을 보여준다면 순환 가속화로 시장 주도권이 하반기에 재편될 수 있다.

중국의 생산자물가지수(PPI)는 3월 플러스권으로 전환됐는데, 이는 역사적으로 소형주 가치주에 유리한 변화다. 그러나 중국창성증권 팀은 과거 사이클과 달리 이번에는 명확한 AI 주도 성장 내러티브가 존재하기 때문에 시장이 테크에서 전면적으로 이탈하기보다 PPI에 민감한 가치주와 AI 연계 성장주가 병행하는 '이중 트랙' 구조를 유지할 가능성이 높다고 분석했다.

신용거래융자 역사적 백분위 92%…디레버리징 리스크 부각

2조 9200억 위안의 신용거래융자 잔고는 A주 역사상 최고 수준의 레버리지 중 하나다. 2010년 이후 전체 관측치의 92.55번째 백분위에 해당하는 이 수치는 시장이 강제 포지션 청산을 촉발할 충격에 취약함을 의미한다. 5월 3220억 위안의 ETF 유출은 기관투자자들이 이미 익스포저를 줄이고 있음을 시사하는 반면, 개인 투자자들의 신용매수는 계속 증가하고 있다. 위험 선호도가 약화될 경우 5월 중 총 2251억 위안에 달했던 신규 신용거래융자 유입이 급격히 둔화되며 쏠림 현상이 심한 테크 거래의 핵심 지지대가 사라질 수 있다.

반기 실적, 결정적 시험대가 되다

6월 말 반기 실적 시즌은 로테이션 거래의 양측 모두에게 중요한 시험대가 될 전망이다. 테크주의 경우 이번 실적 시즌은 4~5월 랠리를 견인한 AI 주도 매출 성장의 지속 가능성을 검증하는 자리가 된다. 보험, 은행, 소비재 등 전통 섹터에게는 펀더멘털 턴어라운드를 입증할 기회다. "실적 결과가 자금의 다음 흐름을 결정할 것"이라고 중국창성증권 전략가들은 말했다. "이번이 성장주와 가치주 모두에게 관찰의 창이다."

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.