AI 부채 급증, 2500억 달러 채권 시장 유입…국채 수익률 상승 압력

기술 기업들이 AI 인프라에 자금을 조달하기 위해 올해 글로벌 채권 시장에서 2500억 달러를 조달하면서, 장기 미국 국채 수익률을 끌어올리는 새로운 공급 요인이 되고 있다.

인공지능 구축 붐은 국채 시장에 새로운 변수로 작용하고 있다. 모건스탠리에 따르면, 기술 기업들은 올해 전 세계에서 2500억 달러의 부채를 조달했으며, 이는 5월 매도세에 기여해 30년물 수익률을 2007년 이후 최고 수준으로 끌어올렸다.

"연간 기준 7500억~8500억 달러의 자본지출(Capex)을 논의하고 있으며, 내년에는 거의 1조 달러에 가까워질 것으로 예상된다"고 오스틴의 세이지 어드바이저리(Sage Advisory) 소속 토마스 우라노(Thomas Urano)는 말했다. "이는 일종의 연방 정부 경기 부양책과 유사하다고 볼 수 있다."

AI 관련 발행은 전체 국채 발행의 듀레이션 중 약 15%를 차지한다고 댈러스 연방준비은행의 수석 금융경제학자 스리니 라마스와미(Srini Ramaswamy)는 분석했다. 오라클(Oracle)의 5년물 신용부도스와프(CDS)는 지난 1년간 약 30bp에서 150bp로 급등했으며, 이는 회사의 부채 부담이 급격히 증가했음을 반영한다. 단기 부채를 장기 고정금리 익스포저로 전환하는 스와프 활동은 4분기에만 10년물 환산 기준 약 500억 달러의 추가 공급을 창출했다고 라마스와미는 추정했다.

AI 주도 차입 규모는 최근 국채 매도세가 단순히 인플레이션과 연방준비제도(Fed) 정책 이상의 요인을 반영하고 있음을 의미한다. 바클레이즈(Barclays)의 미국 인플레이션 시장 전략 책임자 조너선 힐(Jonathan Hill)은 실질 수익률이 상승한 반면 인플레이션 기대치는 억제된 상태를 유지했다고 지적했다. 이는 현재 자본 수요를 끌어올리지만 시간이 지남에 따라 생산성을 개선할 수 있는 투자 붐과 일관된 패턴이라고 그는 설명했다. 투자자들에게 남은 과제는 AI 인프라가 성숙해짐에 따라 공급 압력이 완화될지, 아니면 구축이 강화됨에 따라 가속화될지이다.

하이퍼스케일러, 채권 시장 재편하다

메타 플랫폼(Meta Platforms), 오라클 및 기타 하이퍼스케일 기술 기업들은 투자등급 채권 시장에서 예상치 못한 스타로 떠올랐다. 한때 장기 부채의 소규모 발행자였던 오라클은 이제 투자등급 시장 내에서 보험사와 연기금이 주목하는 금리 민감도 지표인 듀레이션 리스크의 최대 공급자 중 하나가 되었다고 라마스와미는 전했다.

이러한 차입은 AI 인프라의 독특한 자본 구조를 반영한다. 데이터센터는 수명이 매우 다른 자산들을 결합한다. AI 칩은 수년마다 교체가 필요할 수 있지만, 건물, 토지 및 전력 연결 설비는 20~30년 동안 지속될 수 있다. 장기 자산을 구축하는 기업들은 장기 고정금리 자금 조달을 확보할 강력한 유인을 가지며, 이는 정부 부채와 직접 경쟁하는 만기의 채권을 발행하도록 만든다.

알파벳(Alphabet)은 다른 경로를 선택해 지난 6월 1일 AI 지출 자금 조달을 위해 800억 달러 규모의 자사주 매각을 발표했으며, 이는 기업들이 다양한 자금 조달 옵션을 보유하고 있음을 보여준다. 그러나 부채 경로가 지배적이었다. 모건스탠리의 2500억 달러 수치는 올해 글로벌 기술 부문의 발행 규모를 포착한 것이다.

구조적 변화인가, 순환적 급등인가?

AI 구축 붐이 국채 수익률에 미치는 영향은 수년간 지속될 수 있다. 재무부는 지난 1년간 5400억 달러의 10년물 국채를 매각했다. 이 수치는 라마스와미가 단 1분기에 대해 추정한 500억 달러의 스와프 기반 10년물 환산 공급량과 비교하면 덜 지배적으로 보인다. 그는 현재 이 수치가 더 높을 가능성이 있다고 말했다.

그렇다고 해서 AI 차입이 국채 시장의 지배적인 요인이라는 의미는 아니다. 연준 정책, 인플레이션 데이터, 재정 적자 및 안전자산에 대한 글로벌 수요가 여전히 더 중요하다. 그러나 AI 구축 붐은 시장이 이미 비정상적으로 많은 정부 차입을 흡수하고 있는 상황에서 새로운 공급원을 창출하고 있다.

"이와 관련된 발행 규모는 극적이다"고 힐은 말했다. "이는 배경에서 진행되고 있으며, 진정으로 큰 이야기이다."

채권 투자자들에게 핵심 질문은 공급 압력이 구조적인지 순환적인지 여부다. 우라노가 예측한 대로 하이퍼스케일러의 자본지출이 연간 1조 달러로 계속 증가한다면, 기업 부채와 정부 부채 간의 투자자 달러 경쟁은 더욱 심화돼 연준이 금리를 인하하기 시작하더라도 장기물 수익률에 상방 압력을 계속 가할 것이다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.