AI '메모리세', 2026년까지 클라우드 설비투자(Capex)의 30% 차지할 전망

세미어낼리시스(SemiAnalysis)의 연구에 따르면, 이미 잘 알려진 '엔비디아세'를 넘어 새로운 '메모리세'가 2026년까지 하이퍼스케일 클라우드 자본 지출의 30%를 점유할 것으로 보입니다. 이는 2024년 8%에서 급격히 상승한 수치입니다. 이러한 추세는 마이크로소프트와 메타 같은 AI 리더들의 수익 모델을 위협하는 동시에, 소수의 메모리 공급업체들에게 역사적인 이익을 안겨주고 있습니다.

골드만삭스의 글로벌 주식 리서치 책임자인 제임스 코벨로(James Covello)는 "거의 모든 가치가 칩 계층에 집중되고 있는데, 이는 전례 없는 일이며 지속 불가능하다"며 "칩 기업들의 번영은 가치 사슬 상위 단계에 있는 모든 기업들의 희생을 담보로 한다"고 지적했습니다.

비용 압박은 이미 향후 가이던스에 반영되고 있습니다. 마이크로소프트는 부품 가격 상승으로 인해 연간 자본 지출이 250억 달러 증가하여 총 1,900억 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다. 메타 또한 메모리 칩 비용을 주요 요인으로 꼽으며 최근 설비투자 전망치를 100억 달러 상향 조정했습니다. 이는 삼성전자의 DRAM 평균 판매 가격이 전분기 대비 90% 이상 상승하고, 메모리 업체 SK하이닉스가 지난 분기 72%라는 기록적인 영업이익률을 달성한 것과 맥을 같이 합니다.

이러한 역학 관계는 아마존, 구글, 마이크로소프트와 같은 클라우드 제공업체들에게는 큰 악재가 되는 반면, SK하이닉스, 삼성전자, 미국 마이크론 테크놀로지(MU)로 구성된 집중된 '메모리 3인방'에게는 역사적인 강세장을 만들어내고 있습니다. 이 세 회사의 합산 시가총액은 AI 가속기의 핵심 부품인 고대역폭 메모리(HBM)의 구조적 부족 현상에 힘입어 이미 2.8조 달러를 넘어섰습니다.

'엔비디아세'에서 '메모리세'로

지난 2년간 AI 인프라의 주요 비용 동인은 GPU였으며, 엔비디아는 시장 지배력을 바탕으로 75% 이상의 매출총이익률을 기록해 왔습니다. 이를 이른바 '엔비디아세'라고 부릅니다. 이제 메모리 분야에서 두 번째 비용 위기가 닥치고 있습니다. 주류 AI 가속기는 방대한 양의 HBM을 필요로 하며, 이는 빠른 데이터 액세스를 제공하는 특수하고 실리콘 집약적인 유형의 DRAM입니다.

세미어낼리시스에 따르면 HBM 시장은 구조적 공급 부족 상태이며, 2026년까지 DRAM 가격은 두 배 이상 오를 것으로 전망됩니다. 또한 이 연구소는 시장에서 흔히 간과되는 역학 관계를 언급했는데, 엔비디아가 하이퍼스케일 고객들이 지불하는 가격보다 훨씬 낮은 '매우 우대적인' DRAM 가격을 적용받고 있다는 점입니다. 이러한 계약 구조는 나머지 시장의 공급 부족 심각성을 가리고 있습니다.

기록적인 수익을 거두는 메모리 과점 체제

메모리 시장은 한국의 SK하이닉스와 삼성전자, 그리고 아이다호에 본사를 둔 마이크론 테크놀로지가 통제하는 사실상의 과점 상태입니다. 이들 기업이 메모리세의 일차적 수혜자입니다. SK하이닉스는 최근 고객들이 "가격 협상보다 물량 확보를 우선시하고 있다"고 밝혔습니다.

마이크론은 핵심 플레이어로, HBM 솔루션이 하이퍼스케일러들 사이에서 강력한 채택을 얻고 있습니다. 이 회사의 DRAM 기술 리더십과 차세대 HBM4 로드맵은 확장되는 시장에서 상당한 점유율을 차지할 수 있는 위치에 있습니다. 잭스 인베스트먼트 리서치(Zacks Investment Research)에 따르면, 분석리스트들은 이번 회계연도 마이크론의 매출과 수익이 각각 100% 이상 성장할 것으로 예상하며 해당 주식에 '강력 매수(#1 Strong Buy)' 등급을 부여했습니다. AI 붐은 AI 모델을 지원하기 위한 대용량 스토리리 수요 증가로 수혜를 입고 있는 씨게이트 테크놀로지(STX)와 같은 다른 인프라 기업들도 끌어올리고 있습니다.

하이퍼스케일러들의 탈출구 찾기

외부 공급업체로부터 발생하는 비용 급증에 직면한 대형 클라우드 제공업체들은 자체 맞춤형 칩 개발에 박차를 가하고 있습니다. 구글의 TPU, 아마존의 트레이니엄(Trainium) 칩, 마이크로소프트의 마이아(Maia) 가속기는 모두 엔비디아 의존도를 낮추고 하드웨어 스택에 대한 통제권을 확보하려는 전략적 노력입니다. 아마존은 트레이니엄 칩을 통해 연간 수십억 달러의 조달 비용을 절감할 수 있을 것으로 추산합니다.

하지만 이 경로는 단기적인 해결책이 되지 못합니다. 경쟁력 있는 반도체를 설계하는 데는 수년의 시간과 수십억 달러의 투자가 필요합니다. 또한 이러한 칩의 제조는 여전히 TSMC와 같은 타사 파운드리에 의존하며, 이들 역시 풀가동 상태입니다. 반도체 팹 건설에 수년이 걸린다는 점을 고려할 때 공급의 대폭적인 증가는 당분간 기대하기 어렵습니다.

소비자 및 경제가 치르는 대가

AI 하드웨어 붐의 여파는 광범위한 경제 전반으로 퍼지기 시작했습니다. 메모리 제조사들이 수익성이 높은 데이터 센터 주문을 우선시하면서 소비자 가전용 공급이 타이트해졌습니다. 이로 인해 스마트폰, PC, 게임 콘솔 제조사들은 가격 인상, 사양 축소, 또는 이익 감소 중 하나를 선택해야 하는 상황에 놓였습니다. 닌텐도는 이미 차기작 스위치 2 콘솔의 가격 인상을 예고했으며, 올해 글로벌 스마트폰 판매량은 감소할 것으로 전망됩니다.

경제학자들도 인플레이션 압박에 주목하고 있습니다. 핌코(PIMCO)의 경제학자 티파니 와일딩(Tiffany Wilding)은 최근 개인 소비 인플레이션 데이터를 인용하며 "반도체, 메모리 용량 및 기타 AI 인프라 부품에 대한 엄청난 수요가 소비자 가격으로 전이되는 것으로 보인다"고 분석했습니다. 만약 이로 인해 연준이 금리를 인하하지 못하게 된다면, 인공지능을 향한 막대한 비용은 우리 모두가 지불하게 될 것입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.