Ariel의 밥린스코이, IPO 순환매가 3.55조 달러 규모의 시장 교란 위험 경고

Ariel Investments의 부회장 Charles Bobrinskoy는 투자자들이 신규 기업공개(IPO) 자금을 마련하기 위해 기존 주식을 매도함으로써 시장 전반을 불안정하게 할 수 있는 위험한 역학을 만들고 있다고 경고했다.

"당신이 아는 주식을 팔아서 모르는 IPO를 사는 것은 투자가 아니라 투기입니다"라고 Bobrinskoy는 6월 4일 CNBC의 'Squawk on the Street'에서 말했다. "그런 행동은 거의 좋은 결과로 끝나지 않습니다."

스페이스X(SpaceX)는 다음 주 상장 예정이며, 앤트로픽(Anthropic)도 기밀 유지 조건으로 자체 상장을 신청한 상태다. 24/7 Wall St에 따르면, 두 기업의 합산 시장 가치는 약 3조 5500억 달러에 달할 것으로 예상되는데, 이는 대부분의 선진국 증시 전체보다 큰 규모다. 인덱스 펀드, 연기금, ETF가 두 종목에 포지션을 구축하는 데 필요한 자본은 기술, AI, 암호화폐 자산 전반에 걸친 기존 보유 종목으로부터의 상당한 순환매를 강제할 것이다.

위험은 대형주 IPO를 위한 자리를 마련하기 위해 기존 포지션을 강제로 매도함으로써, 특히 기관 포트폴리오가 가장 집중된 기술 및 AI 분야에서 시장의 광범위한 부분에 걸쳐 주가를 하락시킬 수 있다는 점이다. 순환매가 가속화되면 신규 발행 종목과 자금 조달을 위해 매도되는 주식 모두에서 변동성을 증폭시켜 포트폴리오 수익률을 저하시키는 피드백 루프를 만들어낼 수 있다.

전례 없는 유동성 수요 충격

3조 5500억 달러의 합산 시가총액은 스페이스X와 앤트로픽을 미국 최대 상장 기업 중 두 곳으로 즉시 자리매김하게 할 것이다. 팰컨9(Falcon 9)과 스타십(Starship)을 통해 상업용 우주 발사 분야의 지배적 기업인 스페이스X는 스타링크(Starlink)를 통해 글로벌 통신 네트워크를 구축했으며, 현재 100개국 400만 명 이상의 가입자에게 서비스를 제공하고 있다. 앤트로픽은 선도적인 생성형 AI 기업으로 부상했으며, 자사의 클로드(Claude) 모델이 오픈AI의 GPT 제품군과 직접 경쟁하고 연간 수억 달러 규모의 엔터프라이즈 계약을 체결하고 있다.

SPAC Research에 따르면, 시장이 이와 유사한 대형 IPO 물결을 흡수한 마지막 사례는 2021년의 SPAC 붐이었으며, 당시 613개의 특수목적인수회사(SPAC)가 1625억 달러를 조달했다. 그러나 현재의 집중 위험은 훨씬 더 크다. 시장 가치 3조 5500억 달러에 달하는 두 기업이 몇 주 간격으로 공개 시장에 진입함으로써, 이전的任何 시기를 능가하는 유동성 수요가 창출된다. 2021년 SPAC 물결은 12개월에 걸쳐 수백 개의 차량에 분산되었지만, 현재의 물결은 몇 주 만에 단 두 종목에 집중되어 있다.

기관 투자자들은 구조적 딜레마에 직면해 있다. S&P 500과 나스닥 100을 추종하는 패시브 펀드는 두 종목이 지수 편입 기준을 충족하면 포트폴리오에 추가해야 한다. 한편, 액티브 매니저들은 곧 이 주식들을 포함할 벤치마크를 능가해야 하는 압박을 받는다. 그 결과 예측 가능한 연쇄 반응이 발생한다: 기존 포지션을 매도해 현금을 확보하고, IPO 가격을 올리며, 매도된 주식의 가격을 잠재적으로 하락시키는 것이다. 이러한 순환매에 가장 크게 노출된 섹터는 지난 2년간 시장 수익률을 견인해 온 기술 및 AI 종목들이다.

이러한 순환매는 시장 데이터에서 이미 감지되고 있다. Bobrinskoy는 투자자들이 다가오는 공모를 위한 자본을 확보하기 위해 기술 및 암호화폐 포지션을 매도하고 있다고 말했다. 이는 특히 기관 보유 비중이 높은 종목에서 매도가 더 많은 매도를 부르는 자기 강화적 사이클을 만든다. S&P 500 상위 10개 종목이 지수 비중의 35% 이상을 차지하는 광범위한 시장 집중 문제는 소수의 대형주에 대한 매도 압력이 지수 전체를 움직일 수 있기 때문에 위험을 증폭시킨다.

더 넓은 시장의 경우, 그 영향은 IPO 기간을 넘어 확장된다. 스페이스X와 앤트로픽이 상장 후 상승한다면, 이들을 보유하지 못함에 따른 기회비용이 기존 기술주로부터의 추가 순환매를 초래할 수 있다. 반대로 하락한다면, 손실은 초기 매도로 인한 피해를 가중시킬 수 있다. 어떤 시나리오든 시장이 아직 가격에 반영하지 않은 변동성 이벤트를 초래한다. Bobrinskoy의 경고는 IPO 물결을 쫓기보다는 상황이 안정될 때까지 기다리는 것이 가장 안전한 접근법일 수 있음을 시사한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.