Arm 홀딩스, 최고점 대비 35% 하락…AI CPU 논쟁에 직면

Arm 홀딩스는 6월 최고점 대비 35% 하락했지만, 데이터센터 CPU 지배력을 향한 강세론은 315달러에서 여전히 유효하다.

Arm 홀딩스는 6월 최고점인 452.70달러 대비 35% 하락했지만, 에이전틱 AI 데이터센터를 위한 기본 CPU 아키텍처가 되려는 회사의 움직임은 24/7 Wall St.의 자체 모델에 따르면 주당 344.98달러에서 강세 논리를 유지하고 있다.

"Arm AGI CPU는 2027 및 2028 회계연도에 걸쳐 이미 20억 달러 이상의 고객 수요를 확보했다"고 회사는 최근 실적 발표에서 밝히며, 이 칩을 차세대 AI 워크로드를 위한 기초 컴퓨팅 계층이라고 설명했다.

주가는 315.28달러에 거래 중이며, 지난 30일간 21.71% 하락했다. 6월 23일에는 반도체 전반의 약세장, 뉴스트리트 리서치의 중립 등급 하향 조정, 그리고 임원들의 내부 매도로 인해 하루 만에 10.1% 급락했다. 2026 회계연도 전체 매출은 49억 2000만 달러로 전년 대비 22.79% 증가하며 3년 연속 20% 성장을 기록했다. 비GAAP 영업이익률은 연구개발비가 43% 급증한 19억 1100만 달러로 인해 52.8%에서 49.1%로 축소됐다. 강세론자들은 이는 에이전틱 AI 기회를 포착하기 위한 의도적인 투자라고 주장한다.

강세론의 목표가는 448.25달러로, 42%의 상승 여력을 제시한다. 핵심 동력은 Arm AGI CPU — 회사의 최초 양산형 데이터센터 실리콘이다. 메타가 리드 파트너이며, 구글, 엔비디아, 마이크로소프트, 오라클, 오픈AI 모두 2030년까지 1000억 달러 규모의 데이터센터 CPU 총가용시장(TAM)을 목표로 Arm 기반 칩을 구축 중이다. 월스트리트 분석가들은 이에 따라 목표가를 상향 조정했다: TD 코웬 475달러, UBS 470달러, 미즈호 500달러.

약세론은 바닥을 268달러로 설정

밸류에이션이 핵심 리스크로 남아 있다. Arm의 후행 주가수익비율(PER)은 402배, 선행 PER은 154배다. 약세론의 목표가는 268.49달러로, 현재 가격 대비 14.84%의 손실을 의미한다. 밸류에이션 외에도 세 가지 구체적인 위협이 존재한다: 2026년 4분기로 예정된 퀄컴/누비아 재판, 25%의 미국 반도체 관세 제안, 그리고 5월 보도된 연방거래위원회(FTC)의 반독점 조사다.

강세론자들은 높은 밸류에이션이 의도적인 재투자를 반영한다고 반박한다. 2026 회계연도에 잉여현금흐름(FCF)이 395.5% 급증한 점은 Arm이 자본을 소진하는 것이 아니라 매출 변곡점에 대비해 선제적으로 투자하고 있다는 주장을 뒷받침한다. Armv9 아키텍처 채택에 기반한 회사의 로열티 모델은 전통적인 칩 제조사들이 갖추지 못한 반복적인 매출 기반을 제공한다.

7월 29일 실적 발표가 결정할 사항

Arm은 7월 29일 2026 회계연도 1분기 실적을 발표하며, 경영진은 12억 6000만 달러의 매출을 가이던스로 제시했다. 하이퍼스케일러 CPU 시장점유율이 50% 부근을 유지하고 회사가 20억 달러 수요 파이프라인을 입증한다면 강세론은 강화된다. 그러나 마진이 로열티 요율 변곡점 없이 더욱 악화되거나 퀄컴 판결이 Arm의 라이선스 모델에 불리하게 나올 경우 약세론이 힘을 얻는다.

선행 PER 154배에 거래 중인 Arm 주식은 이미 상당한 AI CPU 채택을 가격에 반영하고 있다. 6월 최고점 대비 35% 하락은 위험-보상 프로필을 개선했지만, 주가는 여전히 전통적인 모든 지표로 볼 때 고평가되어 있다. 미즈호의 500달러 목표가는 회사가 2031 회계연도까지 150억 달러의 에이전틱 AI CPU 매출을 창출할 수 있다는 가정에 기반한다 — 이는 Arm이 데이터센터에서 x86을 대체할 것이라는 베팅이다. 7월 29일 실적 발표는 이러한 논제가 실제로 traction을 얻고 있는지, 아니면 힘을 잃고 있는지에 대한 첫 번째 실질적인 시험대가 될 것이다.

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