ASML 및 장비 공급업체 28% 상승, 칩 제조업체는 뒤처져

반도체 업계의 힘의 균형이 이동하고 있다. ASML, Applied Materials, Lam Research를 포함한 장비 공급업체들이 이들이 공급하는 칩 제조업체들을 outperform하고 있다. 가격 결정력이 첨단 칩 생산을 가능하게 하는 장비에 집중되고 있기 때문이다.

"자본재 장비 공급업체는 선단 공정 생산에 있어 그들의 장비를 대체할 수 있는 대안이 없기 때문에 구조적인 가격 결정력을 보유하고 있다"고 뉴욕 소재 투자 회사의 한 수석 기술 애널리스트는 말했다. "칩 제조업체들은 서로 경쟁하지만, 장비 공급업체들은 각자의 틈새 시장에서 독점 또는 과점 기업이다."

Zacks 데이터에 따르면, ASML 주식은 화요일 1,803.89달러에 마감하며 지난 한 달간 28.54% 상승했다. 이 회사는 7월 15일 실적 발표를 앞두고 있으며, 애널리스트들은 주당순이익 8.01달러(전년 대비 76% 증가), 매출 102억 8,000만 달러(17.8% 증가)를 예상하고 있다. 해당 주식은 선행 주가수익비율(P/E) 51.5배에 거래되고 있으며, 이는 업계 평균인 45.9배보다 높은 프리미엄이다. 소형 장비 제조업체인 Aehr Test Systems는 익명의 고객으로부터 웨이퍼 번인 시스템에 대한 반복 주문을 발표한 후 수요일 최대 17.8% 급등했다.

이러한 차별화는 포트폴리오 배분에 중요한 의미를 갖는다. ASML의 선행 P/E 51.5배는 이미 지속적인 우위를 가격에 반영하고 있는 반면, Intel과 Samsung과 같은 칩 제조업체들은 상당한 할인율로 거래되며 장비 비용 상승과 경쟁적 가격 책정에 따른 마진 압박을 반영하고 있다. 이러한 추세가 지속된다면, 투자자들은 반도체 공급망 중 어느 부분이 프리미엄을 받을 자격이 있는지 재평가해야 할 수도 있다.

이러한 구조적 변화는 단순한 역학 관계를 반영한다. 즉, 장비 공급업체들은 어떤 칩 제조업체가 운영하든 관계없이 모든 신규 팹 건설의 혜택을 받는다. TSMC, Intel, Samsung은 모두 동시에 생산 능력을 확장하고 있다. 이는 AI 수요와 제조 다각화를 위한 지정학적 압력에 의해 추진되는 보기 드문 동시적 확장이다. 각 신규 팹은 리소그래피, 증착 및 식각 장비에 수십억 달러를 필요로 하며, 이는 최종 시장 칩 가격과는 대체로 무관한 장비 공급업체의 수익원을 창출한다.

ASML의 독점 프리미엄 확대

ASML은 5nm 이하 칩 제조에 필수적인 장비인 극자외선(EUV) 리소그래피 기계에서 사실상 독점적 지위를 보유하고 있다. TSMC, Intel, Samsung 모두 2nm 생산 능력 구축에 경쟁적으로 나서면서 이 네덜란드 기업의 입지는 더욱 강화되었다. 컨센서스 추정에 따르면 ASML의 현재 회계연도 연간 매출은 453억 5,000만 달러에 달해 전년 대비 22.7% 증가할 것으로 예상되며, 주당순이익은 36.76달러로 31.5% 증가할 전망이다. PEG 비율 1.52는 업계 평균 1.43을 소폭 상회하며, 투자자들이 ASML의 성장 궤적에 대해 적정 수준의 프리미엄을 기꺼이 지불하고 있음을 시사한다.

칩 제조업체, 마진 압박에 직면

장비 공급업체가 가격 결정력을 누리는 반면, 칩 제조업체는 정반대의 상황에 직면해 있다. 선단 팹 건설 비용은 200억 달러를 넘어섰으며, ASML의 High-NA EUV 장비만 개당 3억 5,000만 달러 이상이다. 이러한 비용은 AI 수요가 매출 성장을 견인하는 상황에서도 마진을 압박한다. TSMC의 총마진률은 여전히 업계 최고 수준이지만, 증가하는 감가상각비로 인해 압력을 받고 있다. Intel의 파운드리 사업은 수년간의 막대한 자본 지출에도 불구하고 아직 수익성을 달성하지 못했다.

투자자들에게 있어 핵심 질문은 장비 업종 프리미엄이 더 상승할 여지가 있느냐는 것이다. ASML은 선행 주가수익비율 51.5배에 거래되며 이미 높은 기대치를 반영하고 있다. Zacks 컨센서스 EPS 추정치는 지난 30일간 0.93% 하락했으며, 해당 주식은 Zacks Rank #3(보유)을 받아 단기적 상승 여력이 제한적임을 시사한다. Applied Materials와 Lam Research도 유사한 밸류에이션 문제에 직면해 있다. 장비 수주가 둔화되거나 칩 제조업체가 AI 투자가 마진 확대로 이어지고 있음을 입증할 경우, 다시 칩 제조업체로의 순환매가 발생할 수 있다. 현재로서는 데이터가 장비 업종의 논리를 지지하고 있지만, 높은 프리미엄은 오차를 허용할 여지가 거의 없다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.