BBH, 영국 성장 리스크와 정치적 불확실성 속 GBP/USD 1.3100 하락 전망

브라운 브라더스 해리먼(BBH)에 따르면, 시장이 향후 12개월 동안 영란은행(BoE)의 64bp 금리 인상을 가격에 반영하고 있음에도 불구하고, 영국 파운드화는 악화되는 성장 전망과 국내 정치적 리스크로 인해 하방 압력을 받고 있다.

BBH의 선임 통화 전략가 엘리아스 하다드는 "GBP/USD가 1.3100까지 하락할 것으로 예상하며, 이는 영국에 비해 상대적으로 강한 미국 성장 전망을 반영한 것"이라며 "침체된 성장과 높은 인플레이션 환경에서 BoE의 금리 인상은 파운드화에 강세 재료가 되지 못하지만, 하방을 완충하는 데는 도움이 될 것"이라고 말했다.

목요일 발표 예정인 영국 4월 GDP 데이터는 전월 대비 0.1% 감소할 것으로 예상되며, 이는 3월의 0.3% 증가에서 반전된 수치이자 BoE의 2분기 기준 전망치인 전분기 대비 0.1% 성장을 하회하는 수준이다. 하다드는 구매관리자지수(PMI) 데이터가 2분기 전분기 대비 0.2%라는 더 가파른 하락을 시사한다고 지적했다. 한편, 스왑 곡선은 에너지 쇼크로 인한 물가 및 임금 설정의 2차 효과에 대한 상방 리스크에 힘입어 향후 12개월 동안 BoE가 4.25~4.50% 범위로 64bp의 긴축을 단행할 것을 시사한다. 첫 완전한 25bp 금리 인상은 9월 17일 회의에서 가격에 반영되어 있다.

정치적 배경은 파운드화의 추가 하락을 증폭시킬 수 있다. 6월 18일 메이커필드 보궐선거는 최근 여론조사에서 노동당의 앤디 버넘이 개혁당(Reform UK)을 상대로 10%포인트 차이로 앞서면서 쟁점으로 부상했다. 버넘의 승리는 그의 의회 복귀와 키어 스타머 총리에 대한 지도력 도전의 길을 열 수 있다. 하다드는 "버넘 주도의 노동당 정부는 더 많은 지출과 차입으로 이어져 영국의 재정 건전성을 악화시킬 가능성이 높다"고 말했다.

영국의 성장-인플레이션 조합은 선진국 전반의 광범위한 패턴을 반영하며, 중앙은행들은 경기 둔화 속에서 긴축 정책을 펴야 하는 과제에 직면해 있다. 유럽중앙은행(ECB)은 목요일에 7회 연속 동결 이후 첫 금리 인상으로 25bp 인상을 단행해 기준금리를 2.25%로 올릴 것으로 예상된다. 유로존 근원 소비자물가지수(CPI)는 5월에 전년 대비 2.5%로 13개월 만에 최고치를 기록했다. 서비스 CPI는 전년 대비 3.5%로 7개월 최고치로 치솟아 물가 고착화 리스크를 높이고 있다. BBH는 EUR/USD가 1.1400까지 하락할 것으로 전망하며, 이는 유로존에 비해 상대적으로 강한 미국 성장 전망을 반영한 것이다.

미 달러는 지난 금요일 견고한 고용 보고서 이후 전반적으로 강세를 보였다. 5월 비농업 고용은 17만 2,000건 증가해 예상치의 거의 두 배에 달했으며, 3개월 평균 고용 증가분은 월 18만 8,300건으로 2024년 3월 이후 가장 강력한 수준을 기록했다. 실업률은 3개월 연속 4.3%를 유지했다. 연방기금 금리 선물은 현재 연말까지 25bp 금리 인상을 완전히 가격에 반영해 목표 범위를 3.75~4.00%로 예상하며, 향후 12개월 동안 약 50bp의 긴축이 예상된다. 관심은 수요일 발표 예정인 5월 CPI 보고서로 옮겨가며, 헤드라인 인플레이션은 전년 대비 4.2%로 2023년 4월 이후 최고치를 기록할 것으로 예상된다.

캐나다은행(BoC)은 수요일에 5회 연속 회의에서 정책 금리를 2.25%로 동결할 것으로 널리 예상된다. 스왑 곡선은 향후 12개월 동안 50bp의 금리 인상을 가격에 반영하고 있지만, BBH는 캐나다의 억제된 인플레이션 환경을 고려할 때 이러한 베팅이 하향 조정될 여지가 있다고 본다. USD/CAD는 1.3967에서 즉각적인 저항에 직면해 있으며, 다음 목표는 2025년 11월 고점인 1.4140 부근이다.

파운드화의 경우, 약화되는 영국 경제와 상승하는 금리 기대 사이의 괴리는 이례적인 역학 관계를 만든다. BoE가 이와 유사한 스태그플레이션 국면에 직면했던 마지막 시기는 2022년 말로, 당시 파운드화는 달러 대비 사상 최저치인 1.0350까지 하락했다가 긴급 재정 개입 이후 회복했다. 현재 상황이 그때보다 덜 심각하지만, 성장 둔화, 고착화된 인플레이션, 정치적 불확실성의 조합은 특히 메이커필드 보궐선거가 영국의 재정 경로에 변화를 촉발할 경우 파운드화를 추가 하락에 노출시킨다.

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