비트코인, USD/JPY와 -0.90 상관관계…캐리 트레이드 가정 뒤집혀

52주간 비트코인과 USD/JPY 사이의 -0.90 피어슨 상관계수는 두 자산이 위험선호 대리자로서 동조화된다는 가정을 무너뜨렸다.

비트코인은 6월 30일 2.7% 하락한 59,454달러를 기록하며 최대 암호화폐를 몇 주 만에 최저 수준으로 끌어내리는 매도세를 연장했다. 이는 USD/JPY가 2024년 4월 이후 일본은행(BOJ)의 지속적인 개입 리스크 속에서 돌파에 어려움을 겪어온 161.95 저항선 부근에서 계속 테스트를 이어가는 가운데 나온 움직임이다. The Currency Analytics가 집계한 데이터에 따르면, 지난 1년간 두 자산 간의 괴리는 현재 -0.90의 상관계수로 기록된다. 이는 비트코인이 엔 캐리 트레이드와 양의 상관관계를 가진 위험자산으로 행동한다는 전통적 내러티브를 완전히 뒤집는 수치다.

"비트코인과 엔 캐리 트레이드 간의 양의 상관관계 붕괴는 기관 자본이 이 두 시장 사이에 어떻게 배분되는지에 있어 구조적 변화가 일어났음을 시사합니다,"라고 Capriole Investments의 창립자 Charles Edwards는 말했다. 그는 자신이 '교과서적 버블 차트'라고 부르는 것을 통해 비트코인 재무부 기업들의 매수 패턴을 추적해왔다. Edwards의 분석에 따르면, 기업들의 비트코인 매수는 2025년 중반경 수직 급등했다가 붕괴하며 투기적 광기의 전형적 단계를 그대로 반영했다.

이 데이터는 많은 멀티에셋 모델에 내재된 핵심 가정에 도전한다. 낮은 수익률의 엔화를 빌려 더 높은 수익률의 투자에 자금을 대는 엔 캐리 트레이드는 역사적으로 글로벌 위험 선호도의 대리 역할을 해왔으며, 비트코인도 같은 흐름을 탔다. -0.90의 상관관계는 USD/JPY가 상승(엔화 약세)할 때 비트코인이 하락하고, 그 반대의 경우도 발생함을 의미한다. 이러한 역학은 최근 몇 주간 뚜렷하게 나타났다. 847,363 BTC를 보유한 최대 기관 비트코인 보유 기업인 Strategy Inc.의 보통주(MSTR)는 100달러 지지선을 붕괴했으며, 액면가 100달러 근처에서 유지되도록 설계되고 월 11% 배당금을 지급하는 영구 우선주(STRC)도 압박을 받고 있다. MSTR의 mNAV는 현재 0.70으로, 주식이 보유한 비트코인 가치 이하에서 거래되고 있음을 의미한다. 이 할인율은 한때 전체 비트코인 재무부 모델을 뒷받침했던 프리미엄을 완전히 반전시켰다.

캐리 트레이드 연결고리의 해체

이 영향은 한 개별 주식을 넘어 확장된다. Strategy는 Twenty One Capital의 43,514 BTC와 Metaplanet의 40,177 BTC보다 약 20배 많은 비트코인을 보유하고 있어, 그 어려움은 전체 비트코인 재무부 섹터의 바로미터 역할을 한다. 선두 기업이 보유한 비트코인 가치 이하에서 거래될 때, 저리에 빌려서 BTC를 매수하고 프리미엄이 확대되는 것을 지켜보는 플레이북은 모든 기업에 대해 더 이상 작동하지 않게 된다.

매크로 배경은 또 다른 층위를 더한다. USD/JPY는 트레이더들이 BOJ 개입 리스크와 연방준비제도(Fed)의 매파적 재평가 사이에서 저울질하면서 161.95 아래에 고정된 상태를 유지하고 있다. 이번 주 신트라에서 열린 유럽중앙은행(ECB) 연례 포럼에 참석한 케빈 워시 Fed 의장의 발언과 목요일 미국 고용보고서는 돌파의 촉매제가 될 수 있다. 161.95 위로의 돌파는 USD/JPY를 수십 년 만의 최고치로 끌어올리며 164, 168, 나아가 180 주변의 기술적 목표가로 가는 길을 열어줄 것이다. 이는 1986년 이후 처음 보는 수준이다. 비트코인의 경우, 이 시나리오는 음의 상관관계가 유지될지 혹은 반전될지를 시험하는 장이 될 것이다.

엔 캐리 트레이드를 글로벌 위험 선호도의 대리 지표로 사용해온 기관 투자자들에게 비트코인 상관관계의 붕괴는 재평가를 강요한다. 만약 비트코인이 캐리 트레이드와 디커플링되었다면, 더 이상 엔화 약세에 대한 헤지 수단이나 외환 헤비 포트폴리오의 분산 자산으로 기능하지 않을 수 있다. 다음 시험대는 목요일이다. 미국 고용 데이터는 최근 두 자산을 모두 움직여온 매파적 Fed 재평가를 강화하거나 해소할 것이다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.