BNB, 방어적 지위 상실... 거래소 플로우 78%가 바이낸스에 집중

거래소 토큰은 더 이상 투자자들이 한때 의존했던 방어적 자산이 아니라, 내재된 거래소 리스크를 동반한 플로우 파생상품처럼 거래되고 있다.

코인게코와 글래스노드 데이터에 따르면, BNB는 5월 29일 2.3% 하락한 587.20달러를 기록했다. 이는 미국 재무부의 준법 서한과 집중된 거래소 플로우가 한때 거래소 토큰을 시장 전반과 차별화했던 방어적 프리미엄을 잠식한 결과다.

"기존의 공식은 바이백 메커니즘과 고정된 유틸리티 수요 덕분에 거래소 토큰이 하락장에서도 버틸 것이라고 가정했습니다,"라고 Crypto Daily의 시장 구조 분석가인 이드리스 캘러웨이는 말했다. "2026년에는 플로우와 규제 헤드라인이 베타를 결정하며, 거래소 특정 충격이 소각 일정이 시사하는 수준을 초과하는 움직임을 촉발할 수 있습니다."

코인데스크 리서치 데이터에 따르면, 바이낸스는 4월 글로벌 현물 거래량의 24.2%(약 2,550억 달러)를 차지하면서 월간 누적 순 거래소 유입의 78%를 차지했다. 5월 초 반등은 회복기 중 가장 강력한 7일간 스테이블코인 유입(약 36억 달러)을 기록했지만, 이 자금의 상당 부분은 거래 활동으로 전환되지 않고 유휴 상태로 남아 있었다. 글래스노드의 전체 거래소 현물 CVD(누적 거래량 델타) 바이어스는 여전히 마이너스를 기록했으며, 이는 바이낸스의 플로우가 깊은 마이너스 수준에서 소폭 회복했음에도 불구하고 약한 현물 주폭(spot breadth)을 시사한다.

이러한 구조적 변화는 거래소 토큰 보유자에게 이중 리스크를 제기한다: 유동성이 얇아질 때 하락폭을 확대하는 플로우 집중도와, 헤지가 마련되기 전에 갭 움직임을 촉발할 수 있는 규제 촉매제다. BNB의 다음 지지선은 565달러로, 5월 7일 재무부 서한 당시 유지되었던 수준이며, 저항선은 610달러에 위치한다.

이제 BNB의 베타를 결정하는 것은 소각이 아닌 플로우다

BNB의 초기 "방어적" 평판은 수수료 할인, VIP 등급, 런치패드 접근성을 통한 예측 가능한 수요에 기반했으며, 주기적인 토큰 소각이 바이백처럼 기능하면서 이를 강화했다. 이러한 메커니즘은 사라지지 않았지만, 구조적이라기보다 순환적 측면이 강해졌다. 거래소 활동이 중단되거나 규제 헤드라인이 등장하면 수요 측면과 공급 싱크가 동시에 약화된다.

블룸버그에 따르면, 바이낸스의 독립 모니터에게 보내진 5월 7일 재무부 서한은 잠재적인 제재 관련 위반에 대한 면담과 기록을 요청하며 이러한 새로운 체제를 잘 보여줬다. 즉각적인 결론이 나지 않더라도, 이러한 통지는 단기 유동성과 헤징 행태를 변화시킨다. 마켓 메이커는 스프레드를 확대하고, 패시브 유동성은 물러서며, 예상되는 소각 지원은 한계적으로 약화된다.

혼합 체제에서 주목할 점

거래소 토큰 익스포저 규모를 평가하는 투자자들에게 핵심 지표는 소각 일정에서 플로우 집중도와 오더북 깊이로 이동했다. 총 거래소 보유량보다는 거래소별 현물 거래량, 순 전송량, 스테이블코인 배치율을 추적해야 한다. 거래소 특정 스트레스 상황에서는 거래소 토큰 메커니즘에만 의존하기보다 BTC나 ETH를 통한 교차 거래소 헤지가 더 신뢰할 수 있다.

거래소 토큰 간 비교는 다양한 의존성을 보여준다. BNB의 생태계 폭은 어느 정도 버퍼를 제공하지만, 바이낸스 내에서 BNB의 과도한 역할은 규제, 운영 또는 경쟁적 충격이 토큰 가격에 직접 전달된다는 것을 의미한다. 수수료 등급과 점프스타트 유틸리티를 갖춘 OKX의 토큰인 OKB와 비트파이넥스의 상환 기반 토큰인 LEO도 유사한 역학에 직면해 있으며, 시장 점유율, 재무 정책 및 생태계 폭의 차이가 각각의 고유한 결과를 형성한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.